跟踪聪明钱：从分钟行情数据到选股因子_方正证券

方正证券_魏建榕_2016-07-08

摘要：利用聪明度指标 S，从分钟数据中筛选出属于“聪明钱”的交易。构造 聪明钱情绪因子Q ，因子Q的值越大，表现聪明钱的交易越倾向于出现在价格较高处，即逢高出货，悲观态度。Q越小为逢低吸筹 。然后根据情绪因子Q对所有A股进行排序并等分五组，多空对冲的年化收益为26%，信息比率为2.7，最大回撤为7.97%，月度胜率为75.7%，收益回撤比3.26。
纯多头策略：用Q值最小的一组构建纯多头组合，加入大盘择时。

1. 核心思想

a. Smart Money, 利用聪明度指标S。根据《订单簿信息透明性对投资者行为和市场质量的影响》（上海证券交易所研究中心，2006）、《个人与机构投资者订单主动性比较》（管理评论，2004）提到：聪明钱在交易过程中往往呈现出“单笔订单数量更大、订单报价更为激进”的特征。
b. 定义：式中， $R_t$ 为第 t 分钟的涨跌幅，$V_t$ 为第 t 分钟的成交量。指标 $S_t$ 的值越大，则表示该分钟的交易越“聪明”。

$$S_t = |R_t| / \sqrt{V_t}$$

2. 策略构建

a. 情绪因子Q的构建：对于特定股票、特定时段的所有分钟行情数据，将其按照指标 S 从大到小进行排序，将成交量累计占比前20%视为聪明钱的交易（28定律）。构造聪明钱的情绪因子Q：

$$Q=VWAP_{smart} / VMAP_{all}$$
其中， $VWAP_{smart}$ 是聪明钱的成交量加权平均价， $VWAP_{all}$ 是所有交易的成交量加权平均价。（取收盘价）
b. 情绪因子选股，历史回测框架如下：

• 回测时间段为选股时过去3年区间，例如：2017-09-01选股，那么回测区间为：2014-09-01至2017-08-31
• 样本空间为全体A股，剔除ST和上市未满60日的新股
• 组合每月月初调仓，设定交易费率和滑点
• 调仓时，涨停、停牌不买入，跌停、停牌不卖出
• 在每月最后一个交易日，取所有股票最近10个交易日的分钟行情数据，计算每只股票的情绪因子Q
• 将所有股票按照因子Q从小到大排序，等分成5组，取Q值最小的一组进行买入
• 每月最后一个交易日计算Q值，每月第一个交易日进行轮动操作

3. 总结分析

Question：
1. $S_t$ 中的成交量为什么要开方处理？