读《证券市场基础知识》（2012）-2 [通读篇]

2016.05.04 –
读《证券市场基础知识》（2012）的个人笔记。
俺哥买。

1 证券市场概述

1.1 证券与证券市场

05.04
从一般意义上讲，证券是指用以证明或设定权利所做成的书面凭证，它表明证券持有人或第三者有权取得该证券代表的特定权益，或证明其曾经发生过的行为。证券可以采取纸面形式或证券监管机构规定的其他形式。

05.05

(1) 有价证券

有价证券这种证券本身没有价值，但由于它代表着一定量的财产权利，持有人可凭该证券取得一定量的商品、货币，或是取得利息、股息等收入，因而可以在证券市场上买卖和流通，客观上具有了交易价格。[有价证券本身不是财富，其内包含了持有人或指定人对财富的权利的内容 – 财产权利]

通常，虚拟资本的价格总额并不等于所代表的真实资本的账面价格，甚至与真实资本的重置价格也不一定相等，其变化并不完全反映实际资本额的变化。

有价证券分类


非上市证券不允许在证券交易所内交易，但可以在交易所以外的场外市场发行和交易。股票和债券是证券市场两个最基本和最主要的品种。有价证券的主要形式是资本证券。

(2) 证券市场

证券市场是市场经济发展到一定阶段的产物，是为解决资本供求矛盾和流动性而产生的市场。证券市场以证券发行与交易的方式实现了筹资与投资的对接，有效地化解了资本的供求矛盾和资本结构调整的难题。证券市场本质上是价值的直接交换场所。

证券市场综合反映国民经济运行的各个维度，被称为国民经济的“晴雨表”，客观上为观察和监控经济运行提供了直观的指标。

05.06

1.2 证券市场参与者

(1) 证券发起人

公司（企业）
企业的组织形式可分为独资制、合伙制和公司制。现代公司主要采取股份有限公司和有限责任公司两种形式，其中，只有股份公司才能发行股票。发行股票和长期公司（企业）债券是公司（企业）筹措长期资本的主要途径，发行短期债券则是补充流动资金的重要手段。在公司证券中，通常将银行及非银行金融机构发行的证券称为金融证券。金融机构作为证券市场的发行主体，既发行债券，也发行股票。

政府和政府机构
随着国家干预经济理论的兴起，政府（中央政府和地方政府）以及中央政府直属机构已成为证券发行的重要主体之一，但政府发行证券的品种一般仅限于债券。

由于中央政府拥有税收、货币发行等特权，通常情况下，中央政府债券不存在违约风险，因此，这一类证券被视为无风险证券，相对应的证券收益率被称为无风险利率，是金融市场上最重要的价格指标。

中央银行是代表一国政府发行法偿货币、制定和执行货币政策、实施金融监管的重要机构。中央银行作为证券发行主体，主要涉及两类证券。一类是中央银行股票；一类是中央银行出于调控货币供给量而发行的特殊债券。中国人民银行从2003年起开始发行中央银行票据，期限从3个月到3年不等，主要用于调节金融体系中的流动性。

(2) 证券投资人

-机构投资者-
政府机构参与证券投资的目的主要是为了调剂资金余缺和进行宏观调控。中央银行以公开市场操作作为政策手段，通过买卖政府债券或金融债券，影响货币供应量或利率水平，进行宏观调控。

证券经营机构是证券市场上最活跃的机构投资者，以其自有资本、营运资金和受托投资资金进行证券投资。我国证券经营机构主要为证券公司。按照《证券法》规定，证券公司可以通过从事证券自营业务和证券资产管理业务，以自己的名义或代其客户进行证券投资。证券公司从事自营业务，其投资范围包括股票、基金、认股权证、国债、公司或企业债券等上市证券以及证券监管机构认定的其它证券。经中国证券监督委员会（简称中国证监会）批准，证券公司可以在客户资产管理业务范围内为单一客户办理定向资产管理业务。这些业务应与证券公司自营业务相分离。

银行金融机构包括商业银行、邮政存蓄银行、城市信用合作社、农村信用合作社等吸收公众存款的金融机构以及政策性银行。根据《中华人民共和国商业银行法》规定，银行业金融机构可用自有资金买卖政府债券和金融债券，除国家另有规定外，在中华人民共和国境内不得从事信托投资和证券经营业务，不得向非自用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资。

保险经营机构是全球最重要的机构投资者之一，曾一度超过投资基金成为规模最大的机构投资者，除大量投资于各类政府债券、高等级公司债券外，还广泛涉足基金和股票投资。

05.07
QFII（合格境外机构投资者）是一国（地区）在货币没有实现完全可自由兑换、资本项目尚未完全开放的情况下，有限度地引进外资、开放资本市场的一项过渡性的制度。在我国，合格境外机构投资者是指符合《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》规定，经中国证监会批准投资于中国证券市场，并取得国家外汇管理局额度批准的中国境外基金管理机构、保险公司、证券公司、商业银行以及其他资产管理机构。

QDII（合格境内机构投资者）是指符合《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》规定，经中国证监会批准在中华人民共和国境内募集资金，运用所募集的部分或者全部资产组合方式进行境外证券投资管理的境内基金管理公司合证券公司等证券经营机构。在目前中国外汇管理体制下，参与合格境内机构投资者发起的各类理财产品，是中国境内投资者参与境外市场投资的合法途径。

05.09
主权财富基金。随着国际经济、金融形势的变化，目前不少国家尤其是发展中国家拥有了大量的官方外汇储备，为管理好这部分资金，成立了代表国家进行投资的主权财富基金。经国务院批准，中国投资有限责任公司（简称中投公司）于2007年9月29日宣告成立，注册资本金为2000亿美元，成为专门从事外汇资金投资业务的国有投资公司，以境外金融组合产品为主，开展多元投资，实现外汇资产保值增值，被视为中国主权财富基金的开端。

其他金融机构。其他金融机构包括信托投资公司、企业集团财务公司、金融租赁公司等。这些机构通常也在自身章程和监管机构许可的范围内进行证券投资。信托投资公司可以受托经营资金信托、有价证券信托和作为投资基金或者基金管理公司的发起人从事投资资金基金业务。企业集团财务公司达到相关监管规定的，也可以申请从事对金融机构的股权投资和证券投资业务。目前尚未批准金融租赁公司从事证券投资业务。

企业和企业法人。企业可以用自己的积累资金或暂时不用的闲置资金进行证券投资。企业可以通过股票投资实现对其他企业的控股或参股，也可以将暂时闲置的资金通过自营或委托专业机构进行证券投资以获取收益。我过现行的规定是，各类企业可参与股票配售，也可投资于股票二级市场；事业法人可用自有资金和有权自行支配的预算外资金进行证券投资。

各类基金。基金性质的机构投资者包括证券投资基金、社保基金、企业年金、社会公益基金。《中华人民共和国证券投资基金法》（简称《证券投资基金法》）规定我国的证券投资基金可投资于股票、债券和国务院证券监督管理机构规定的其他证券品种。在大多数国家，社保基金分为两个层次：一是国家以社会保障税等形式征收的全国性社会保障基金；二是由企业定期向员工支付并委托基金公司管理的企业年金。按照2011年2月由劳动和社会保障部、中国银监会、中国证监会、中国保监会发布的《企业年金基金管理办法》之规定，建立企业年金计划的企业及其职工作为委托人，与企业年金理事会或者法人受托机构（简称受托人）签订受托管理合同；受托人与企业年金基金账户管理机构（简称账户管理人）、企业年金基金托管机构（简称托管人）和企业年金基金投资管理机构（简称投资管理人）分别签订委托管理合同。

社会公益基金。2004年，国务院出台《基金会管理条例》规定，基金会应当按照合法、安全、有效的原则实现基金的保值、增值。不过，对各类基金会的投资对象和范围，目前并无明确规定。

-个人投资者-
个人进行证券投资应具备一些基本条件，这些条件包括国家有关法律、法规关于个人投资者投资资格的规定和个人投资者必须具备一定的经济实力。为保护个人投资者利益，对于部分高风险证券产品的投资（如衍生产品），监管法规还要求相关个人具有一定的产品知识并签署书面的知情同意书。

05.26

2 股票

股票应载内容。我国《公司法》规定，股票采用纸面形式或者国务院证券监督管理机构规定的其它形式。股票应载明下列主要事项：公司名称、公司成立的日期、股票种类、票面金额及代表的股份数、股票的编号。股票由法定代表人签名，公司盖章。发起人的股票应当标明“发起人股票”字样。对于股份公司来说，股东不能要求退股。

股东和公司决策。股票持有人作为股份公司的股东，有权出席股东大会，行使对公司经营决策的参与权。股东参与公司重大决策权利通常取决于其持有股份数量的多少，如果某股东持有的股份数量达到决策所需要的有效多数时，就能实质地影响公司的经营方针。

无记名股票股东大会。我国《公司法》规定，发行无记名股票的公司应当于股东大会会议召开前30日公告会议召开时间、地点和审议事项。无记名股票持有人出席股东大会会议的，应当于召开5日前至股东大会闭幕时将股票交存于公司。

有面额股票发行价格最低限。我国《公司法》规定，股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。这样，有面额股票的票面金额就成为股票发行价格的最低界限。

股利政策。对于若干处于高速增长阶段的上市公司，因其资本回报率高于市场利率水平，不分红或者少分红反而更有利于投资者利益最大化，股东因股价上涨得到的收益大大高于少分红所产生的损失。[但如果一家上市公司永远不分红，不管公司盈利前景如何看好，则它的股票将毫无价值]我国对个人投资者获取上市公司现金分红使用的利息税率为20%，目前减半征收。

股份变动。股份有限公司在首次公开发行股票并在证券交易所上市以后，还会因增发、配股、公积金转增股本、股份回购、可转换债券转换为股票、股票分割与合并等而引起公司股份总数的变动并对股票价格产生影响。增发：增发指公司因业务发展需要增加资本额而发行新股。增发之后，若会计期内增量资本未能产生相应效益，将导致每股收益下降，则被称为稀释效应，会促成股票下跌；从另一角度看，若增发价格高于增发前每股净资产，则增发后可能会导致公司每股净资产提升，有利于股价上涨；再有，增发总体上增加了发行在外的股票总量，短期内增加了股票供给，若无相应需求增长，股价可能下跌。配股：配股是面向公司的原有股东，按持有股数量的一定比例增发新股[可参与可放弃]。现实中，由于配股价通常低于市场价格，配股上市之后可能会导致股价下跌。在实践中我们经常发现，对那些业绩优良、财务结构健全、具有发展潜力的公司而言，增发和配股意味着将增加公司经营实力，会给股东带来更多回报，股价不仅不会下跌，可能还会上涨。资本公积金转增股本：资本公积金是指在公司生产经营之外，由资本、资产本身及其他原因形成的股东权益收入。股份公司的资本公积金主要来源于股票发行的溢价收入、接受的赠与、资产增值、因合并而接受其他公司资产净额等。资本公积金转增股是在股东权益内部，把公积金转到“实收资本”或者“股本”账户，并按照投资者所持有公司的股份份额比例的大小分道各个投资者的账户中，以此增加每个投资者的投入资本。[股价变化分析同上]股份回顾：上市公司利用自有资金，从公开市场上买回发行在外的股票。我国《公司法》规定，公司不得收购本公司股份，但是有下列情形之一的除外：减少公司注册资本；与持有本公司股份的其他公司合并；将股份奖励给本公司职工；股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份的。通常，股份回购会导致公司股价上涨，一是因为股份回购改变了原有的供求平衡，增加需求，减少供给；二是向市场传达了积极的信息，因为公司通常在股价较低时实施回购，而市场一般认为公司基于信息优势做出的内部估值比外部投资者的估值更准确。可转换债券转换为股票：上市公司符合法定条件并经监管机构核准后可以公开发行可转换债券。此时，公司的实收资本和股份总数增加，由于稀释效应，有可能导致股价下降。股票分割与合并：股票分割又称拆股、拆细，是将1股股票均等地拆成若干股。股票合并又称并股，是将若干股票合并为1股。从理论上说，不论是分割还是合并，将增加或减少股份总数和股东持有股票的数量，但并不改变公司实收资本和每位股东所持股东权益占公司全部股东权益的比重。理论上，股票分割或合并后股价会以相同的比例向下或向上调整，但股东所持股票的市值不发生变化。事实上，股票分割与合并通常会刺激股价上升或下降，其中原因颇为复杂，但至少存在以下理由：股票分割通常适用于高价股，拆细之后每股股票的市价下降，便于吸收更多的投资者购买；并股则常见于低价股，例如若某股票价格不足1元，则不足1%的股价变动很难在价格上反映，弱化了投资者的交易动机，并股后，流动性可能提高，导致估值上调。

05.27
股票的价值。股票募集的资金中等于面值总和的部分计入资本账户，以超过股票票面金额的发行价格发行股份所得的溢价款列为公司资本公积金。随着时间的推移，公司的净资产会发生变化，股票面值与每股净资产逐渐背离，与股票的投资价值之间也没有必然的联系。股票的账面价值高低对股票交易价格有重要影响，但其值并不等于股票的市场价格。主要原因有两点：一是会计价值通常反映的是历史成本或者按某种规则计算的公允价值，并不等于公司资产的实际价值；二是账面价值并不反映公司的未来前景。股票的清算价值，在公司清算时，其资产往往只能压低价格出售，再加上必要的清算费用，所以大多数公司的实际清算价值低于其账面价值。股票的内在价值，由于未来收益及市场利率的不确定性，各种价值模型计算出来的内在价值只是股票真实的内在价值的估计值。经济形势的变化、宏观经济政策的调整、供求关系的变化等都会影响上市公司未来的收益，引起内在价值的变化。

股票的价格。股票的理论价格，股票及其他有价证券的理论价格就是以一定的必要收益率计算出来的未来收入现值。股票交易实际上是对未来收益权的转让买卖。人们之所以愿意购买股票和其他证券，是因为我它能够为它的持有人带来预期收益，因此，它的价值取决于未来收益的大小（股息收入、资本利得收入）。股票的市场价格，股票的市场价格由股票的价值决定，但同时受许多其他因素的影响[供求关系是最直接的影响，其他因素都是作用于供求关系而影响股票价格的]。分析股价变动的因素，就是要书里影响供求关系变化的深层次原因。

影响股价变动的基本因素。公司经营状况，从理论上分析，公司经营状况与股票价格成正相关。行业与部门因素，股票市场中，经常看到某一行业（有色金属、装备制造、商业零售、房地产）或者板块（新能源板块）的股票在特定的时期表现出齐涨共跌的特征，这说明在这些股票中，存在某种行业性或产业性的共同影响因素。宏观经济与政策因素，宏观经济发展水平和状况是影响股票价格的重要因素。宏观经济对股票价格影响的特点是波及范围广、干扰程度深、作用机制复杂并可能导致股价波动幅度较大。政治及其他不可抗力的影响 [战争，政权更迭、领袖更替等政治事件…]。心理因素，在大多数投资者对故事抱乐观态度时，会有意无意地夸大市场有利因素的影响，并忽视一些潜在的不利因素，从而脱离上市公司的实际业绩而纷纷买进股票，促使股价上涨；反之，在大多数投资者对故事前景过于悲观时，会对潜在的有利因素视而不见，而对不利因素特别敏感，甚至不顾发行公司的优良业绩而抛售股票，致使股价下跌；当大多数投资者对股市持观望态度时，市场交易量就会减少，股价往往呈现盘整格局[市场因素]。政策及制度因素。人为操纵因素，人为操纵因素往往会引起股票价格短期的剧烈波动。

[2016.05.04 - 21:22]