【CFA二级笔记】固收：第五章信用违约互换

最新推荐文章于 2024-09-26 17:12:37 发布

仰卧起坐的民工

最新推荐文章于 2024-09-26 17:12:37 发布

阅读量1k

点赞数 21

分类专栏： CFA二级备考笔记文章标签：笔记

本文链接：https://blog.csdn.net/brooks_yu/article/details/141124396

版权

1 信用违约互换（Credit Default Swap, CDS）的特点和结构

Credit default swaps（CDS）is a derivative contract between two parties，credit protection buyer and credit protection seller，in which the buyer makes a series of cash payments to the seller and receives a promise of compensation for credit losses resulting from the default（a pre-defined credit event）of a third party.

Notional amount/principal is the amount of protection being purchased

CDS spread (%) is the premium that the buyer of a CDS pays to the seller for protection against credit risk.

The higher the probability of default, the higher the CDS spread
The higher the loss given default, the higher the CDS spread

CDS本质上是一个保险合同，其保费即为Credit Spread

CDS合约的两种交割方式：

Physical settlement: actual delivery of the debt instrument in exchange for a payment by the credit protection seller of the notional amount of contract
Cash settlement: the credit protection seller pays cash to the credit protection buyer：Payout amount = Notional amount x (1-recovery rate)

例子：

案例背景

假设公司A发行了一笔面值为1000万美元的债券，期限为5年。投资者B担心公司A可能会在未来发生违约，因此购买了一份CDS合约来对冲这一风险。投资者B每年支付1%的保费，即10万美元，给保护卖方C。

CDS合约的基本信息

- 名义金额：1000万美元
- 保费：每年1%（10万美元）
- 期限：5年

正常情况下在没有发生信用事件的情况下，投资者B每年支付10万美元的保费给保护卖方C，直到CDS合约到期。
违约情况下假设在第3年，公司A发生了违约，触发了CDS合约的赔付条款。此时，CDS的结算方式将决定具体的赔付过程。

实物结算（Physical Settlement）

- 投资者B：将公司A的违约债券（面值1000万美元）交付给保护卖方C。
- 保护卖方C：支付1000万美元的名义金额给投资者B。

现金结算（Cash Settlement）

- 确定市场价值：假设违约债券的市场价值为40%，即400万美元。
- 赔付金额：保护卖方C支付名义金额减去市场价值的差额，即1000万美元 - 400万美元 = 600万美元。
- 投资者B：收到600万美元的赔付金额。

总结

通过购买CDS，投资者B在公司A违约时得到了赔偿，减少了损失。保护卖方C则承担了违约风险，并在信用事件发生时支付赔偿。

当债券的信用利差（Credit Spread）大于其信用违约互换（CDS）利差（CDS Spread）时，通常说明以下几种情况：
1. 市场对债券的信用风险评估较高债券的信用利差反映了市场对该债券的信用风险评估。如果信用利差高于CDS利差，可能意味着市场认为该债券的信用风险较高，投资者要求更高的收益率来补偿这一风险。
2. CDS市场流动性较好CDS市场可能比债券市场更具流动性，因此CDS利差可能更低。流动性较好的市场通常会有更紧密的买卖价差，从而导致较低的CDS利差。
3. 债券市场的供需失衡如果债券市场供需失衡，例如债券供给过多或需求不足，可能会导致债券价格下跌，信用利差上升。而CDS市场可能没有受到同样的供需影响，导致CDS利差较低。
4. 市场预期差异市场对未来信用风险的预期可能存在差异。如果投资者预期债券的信用风险会增加，他们可能会要求更高的信用利差&#x