从心理面, 做空力量仍很强大, 至今日10连阴, 其实每次都是在尾盘20分钟前, 就有大卖单砸指标股导致大盘急挫....
这说明做空力量还是很强势, 做空力量强势的原因是: 做多力量没有!
从目前情势来看, 基金已降仓从70%到60%, 它们不想去做所谓的护盘动作. 因为他们的本来目标是蠃利, 而通过上调印花税反弹情况来看, 人气并不能被有效带动, 因为上档套牢盘太多, 赚钱效应根本无法重现, 人们纷纷失望的离开, 银行存款比去年同期回流5000亿.
而保险资金和社保基金投入股市的资金曾 有2.5万亿, 从去年10月到现在早已是空仓, 他们希望做空中国股市, 捡到低价畴码, 将股市中散户们搞的彻底绝望, 再建仓, 然后再轻松上拉. 估计此轮做空力量的目标是: 让中国股市重回2005年代的2 元及5元股时代!
机构基金们现在是隔岸观火......也在等待这2元与5元时代的重新到来!
从3000点到2000点, 再跌1000点, 但此时的1000点和6000点向下跌1000点意义已不一样了, 因为, 此时跌1000点, 就意味着股市下挫50%, 而6000下跌1000点, 则只是让股市下跌15%.
相信大盘到2000点时, 2元与5元股将遍地皆是了!
附: 基金为什么在3200点看多, 在2900点时反而看空? 因为估值体系正从PE估值转向PB估值体系!
“牛市看P/E(市盈率)，熊市看P/B(市净率)。”渴望继续在牛市中做多的基金被迫接受熊市已经来临的现实，他们开始适应市场变化，构建新的价值体系。
去年10月，当上证综指站在6100点之巅时，沪深300成分股的P/B值达到7倍、2007年静态P/E高达70倍。
对比全球市场，P/B、P/E两项核心指标的合理估值区间分别位于2~2.5倍和10~18倍。
P/B 2.5倍后会出现黄金区域
双高之下，下跌成为必然。
今年4月指数下跌至3500点， P/E率先回归理性，沪深300指数成分股2008年P/E迅速降为21倍。同时，A股总市值从37万亿下降到23万亿，与GDP比值关系从1.6降到1。
彼时，大部分基金经理认为：“就中国这样一个持续高速发展的巨大经济体而言，A股目前20倍左右的市盈率相对于世界平均水平16.5倍的市盈率，是一个相对合理的估值水平。”
于是，以上海合资基金为首的多家基金公司在这一点位纷纷做多，但他们忽略了另一关键估值指标P/B依然维持在3.5倍以上，离国际上2倍的合理水平值相比仍然偏高。
进入6月，当股指跌穿2900点时，沪深300成分股的P/E水平已经接近998点的历史大底。
遍寻之下，基金终于将做空理由转向P/B。
友邦华泰基金经理汪晖向记者表示：“底部还差一点，现在的P/B大概是3倍多。还有下降空间。”
在他看来“市场在P/B2.5倍以后会出现黄金区域”。
依该公司研究测算体系，以2.5倍的P/B来算，上证指数会下探至2500点左右。“整个市场进入2.5倍P/B之后，会出现很多有价值的上市公司，这种价值投资不是我们过去所说的价值投资，是产业资本的角度来看待。”作为友邦华泰价值增长拟任基金经理，汪晖向记者表示目前点位，他不会轻易建仓。
银行估值办法：P/E+业绩增速
虽然3000点之下，银行板块的整体P/E已经位于15倍之下，但基金经理却多翻空地觉得“仍然偏贵”。
在去年牛市行情中，大部分基金经理认为当前国内银行处于高速成长期，买中国的银行看中的就是其成长性。而成熟市场采用的市净率(P/B)的方法，主要是因为成熟市场的银行业周期性很强，成长性弱，而且盈利经常为负值，这样才为P/B估值提供了基础。
但是中国的银行成长性强，以市盈率(P/E)结合增速(growth)的估值体系更加适应当前银行的估值。“由于市场普遍预期银行业将走坏，在上涨行情中的预测手段从P/B变成了P/E，如今再回到P/B，自然大跌。”基金经理开始反省。
银行股5倍P/B仍然太高 竟管其PE已降至12
“目前来看，银行P/E确实低。但从P/B的角度来看合理么？以我们持有最多的招行为例，目前的P/B也接近5倍左右。”在上海一位基金经理看来，5倍P/B与国际成熟市场对比，仍然高得离谱。
中投证券统计表明，2001年至2008年间美国银行股的估值中枢为13倍的静态P/E，以及2倍左右的P/B水平。
“欧美成熟市场银行业的P/B水平我就不说了，就从我们A股的水平来说，招行上市到现在P/B的波动区间大多数时候在3倍左右，只是2005年以来的这波疯牛市将其P/B推高到了10倍，调整到现在的5倍，我认为还是高估了。”
上述基金经理总结道：“P/E永远是比较乐观的估值方法，企业的盈利水平有变化，今年高明年低。所以应该结合P/B的角度来综合考察。毕竟银行是经营风险的企业。”
富兰克林国海深化价值基金拟任基金经理张晓东也认为，投资银行股不能光看P/E，而要看市净率(P/B)。新加坡大华银行估值最高时也仅2倍P/B，而目前国内银行股平均P/B仍普遍较高。
5倍P/B的招行不具投资价值，建行被低估
有基金公司近日做过测算，招商银行2002年以来平均净资产收益率达到17%左右，如果按现价5倍P/B买入，收益率仅仅为17/5=3.4%。结合最新的银行5年期存款利率为5.85%，该基金公司得出结论：“不具有投资价值。”
从5月29日至6月13日，短短8个交易日内，“不败股”招商银行（爱股,行情,资讯）连续收出8个阴线，下跌幅度超过23%。
近日，亦有研究机构取发行H股的六家国内银行测算估值水平，以5月15日收盘价对应的P/B与ROE做回归分析，结果发现，招行、交行、工行、中信P/B-ROE散点在回归线上方，中行基本接近回归线，建行在回归线下方，且偏离回归线较远，说明建设银行（爱股,行情,资讯）被市场低估，且低估程度较大。
但这仍然不支持让基金大胆买入。“如果按照好股票打对折的标准来衡量，现在的银行股还是高估的可能性大。”一位基金经理向记者表示。
融资增发降低P/B
中国平安降到2倍多，华夏银行动态P/B降到1.83倍
市场往往充斥着讽刺，当越来越多的机构投资者以P/B高估为由继续寻求底部空间之时，本轮行情下跌的导火索之一“融资增发”却有可能成为“P/B之惑”的良药。
众所周知，增发会摊薄每股盈利，降低ROE。如果资金无法得到更有效的运用(利润增速无法抵消股本扩大)，对于投资者的利益来说，将会变成一种损失。
基于此种不确定性假设的恐慌，中国平安、浦发银行等一批优质蓝筹股在今年年初以补充资本金名义进行的增发议案遭到市场一致唾骂。
但包括基金在内的大部分机构投资者都忽略了一个确定性因素，正常情况下上市公司高价增发，必将增厚每股净资产，从而显著降低P/B，提高估值水平。
“当中国平安处在50多块钱的时候，我们看到它的P/B大概在4.2－4.5倍，当时整个市场纷纷抛弃中国平安，但我们发现在这个P/B范围内再增发1000亿，实际上就降到了2倍多的P/B，对于中国平安来讲，拿这些钱重建一个中国平安是不可能的，这时候我们觉得非常有价值了。”友邦华泰盛世中国基金经理汪晖点出了中国平安背后的投资价值。
同样的数字游戏适用于华夏银行。以6月13日该股9.33元收盘价计，参照2007年年报，每股净资产3.3元，每股收益0.5元，静态P/B为3.1， P/E 19.2。动态P/E方面，如果按所有研报对于华夏银行2008年每股收益的最低值0.79元计算，P/E为11.81倍。因为华夏银行已宣布大股东定向增发，其增后每股净资产为[3.3(每股净资产)?2(原始总股本)+115.6(增发金额)]/(42(原始总股本)+7.93(新增股本))=5.09元。其动态P/B在增发后将变为9.33/5.09=1.83。
这一P/B水平不仅较先前3.1倍大幅降低，并且显著低于苛刻的国际银行业估值标准。
附: QFII为什么敢于3000点之下进入A股?
上个世纪80年代，曾经在1987年9月美元利率持续上升至6%，于当年10月19日纽约道·琼斯工业平均指数一天暴跌约500点，跌幅高达20%，股票历史上称之为“黑色星期一”，冲击波立即殃及全球股市，当时不少人担心像1929年10月“黑色星期四”一样，将成为引发世界经济大危机的导火索，美元一路下跌，尤其处于日元和我国台湾地区的新台币升值时股市，日经指数和台湾股市指数历时约一年调整，跌幅分别为37.8%和近50%，股票市场一片“空气”迷漫，绝大多数投资者都没有意识到，而后当美国金融市场回暖之时，日经指数一路攀升，不但收复了失地，而且接连不断创纪录，于1989年12月29日攀升到最高38915点，台湾股指也于1990年2月1日升到13608点历史最高峰。
由于当时美国积累了大量赤字，积蓄几乎已经为零，为弥补赤字，急需要不断从国外引进资金，如果得不到资金流入的保障，也就只能通过“黑色星期一”式的爆发，显露美国金融和证券市场潜伏危机因素。然后日本将贸易顺差带来的资金，通过大量购买美国国债和扩大美国从日本进口的方式，将资金再运作到美国去，实现以日本为主的海外资本流入美国弥补赤字的战略目的。
这次2003年6月美元利率为1%，而后美元利率一路上升，一直升至2007年夏季美国次贷危机全面爆发后的9月份，次贷危机导演了弱势美元，美元开始下调利率至目前2%。其间人民币于2005年7月实施汇率改革，人民币也开始步入“主动性、渐进性和可控性”汇改三原则下进行，至今人民币对美元累计升值20%。显然美国对中国的贸易赤字，往往是中国剩余价值转移到美国，与此同时，美国过剩资本转移到中国。截至2008年4月底，我国外汇储备余额已经高达17566.4亿美元，尤其今年4月份单月新增744.6亿美元，超过今年1月份616亿美元，创出单月外汇储备增长历史新高，今年前4个月我国外汇储备增长为2283.9亿美元，几乎达到了2004年到2006年之间每年全年外汇储备新增水平，也相当于2007年新增外汇储备的50%，值得注意的是前4个月贸易顺差和外商直接投资合计为756亿美元，“不可解释性外汇流入”达到1528亿美元，可见“热钱”占了绝大多数，还有隐藏在贸易顺差和FDI的隐形“热钱”因素叠加起来就更多。若按照社科院世界政治与经济研究所测算，2005年至2007年，热钱流入量分别为2282亿、2078亿和3851亿美元，3年累计热钱流入量约8211亿美元。据德意志银行最新研究报告估算，实际流入我国热钱规模，超过今年前4个月官方外汇储备增量，达到3700亿美元。足可见国际资本进入我国有增无减，热钱进来就是要投机赚钱的，其资本逐利本性决定着资本和资产套利目的较为明显。
问题是A股市场会否经过“腰斩”之后，像上个世纪80年代本币升值时日本和我国台湾地区股市，历经一年左右时间调整，在美国经济今年年底触底，2009年恢复正常之前，产生一波类似于1989年日经指数和台湾加权指数的走势呢？
历史不会简单地重复，但却又惊人的相似。美国经济走势尤其美元利率和汇率的变化，往往是国际投机资本流动的重要风向标，自上个世纪70年代初布雷顿森林体系解体后几十年来历史反复证明，美元出现贬值时，发达国家和地区过剩投机资本就会流向本币正处于升值阶段的新兴国家或地区，一旦美国经济复苏和美元触底反弹时，国际投机资本往往呈现大规模流出新兴市场的国家和地区。市场普遍预计美国经济将在2009年逐渐回暖，预示着美元走强的可能性越来越大，那么发展中国家和新兴经济体货币升值预期降低，届时国际资本流动趋势将会发生逆转。尤其人民币正处于受美元因素制约的升值阶段，我国资本市场很难摆脱不受影响的困境。
国际投机资本和QFII，是以全球眼光来分析和配置A股市场的，尤其现在发达国家经济增速减慢，在发达国家寻找投资机会越来越难，因此国际投资投机资金流向新兴国家，如正处于升值阶段的人民币。而国内投资者普遍对通货膨胀的预期、从紧的货币政策、大小非解禁、自然灾害、美国次贷危机对我国的负面影响等问题的担忧而看空市场，境内外投资者视觉的差异，就决定了QFII和国际资本与国内投资者之间的反向操作。因此，在沪综指3000点下方，两市股票已经处于合理价值投资区域，不妨以全球视野发展的眼光，以价值投资的策略来配置A股市场。
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