选对好公司 战胜市场

　一直有一个想法，给巴菲特21年投资可口可乐算算账。

 

　　第一，巴菲特持有可口可乐的前10年远远跑赢大盘。

 

　　巴菲特1988年买入可口可乐股票5.93亿美元，1989年大幅增持近一倍，总投资增至10.24亿美元。1991年就升值到37.43亿美元，2 年涨了2.66倍，连巴菲特也大感意外。他在伯克希尔1991年年报中高兴地说：“三年前当我们大笔买入可口可乐股票的时候，伯克希尔公司的净资产大约是 34亿美元，但是现在光是我们持有可口可乐的股票市值就超过这个数字。”

 

　　1994年继续增持，总投资达到13亿美元，此后持股一直稳定不变。1997年底巴菲特持有可口可乐股票市值上涨到133亿美元，10年赚了10倍，仅仅一只股票就为巴菲特赚取了100亿美元，这是巴菲特最传奇最成功的股票投资案例。

 

　　以前复权价格计算，可口可乐1997年年底收盘53.08美元，1987年底收盘价3.21美元，10年上涨15.53倍。1997年底标准普尔500指数收盘970点，1987年底收盘247点，10年只上涨了2.93倍。可口可乐10年涨幅是大盘的4倍以上。

 

　　为什么股价会涨这么快这么高？原因很简单，业绩成长飞快。1997年盈利41.29美元，比1992年的16.64美元增长1.48倍，5年复合增长 率19.9%，10年复合增长率16.3%。可以说巴菲特买到了一只超级成长股。为什么，因为可口可乐海外业务飞速扩张。

 

　　第二，巴菲特持有可口可乐的后11年跑输大盘，但是21年仍然远远跑赢大盘。

 

　　遗憾的是，此后美国开始以网络股为代表的新经济泡沫，作为传统经济代表的可口可乐备受冷落。1998年7月14日可口可乐创出70.27美元的历史新 高后，开始一路下跌。2000年3月24日标普500创出1527.46历史最高点，而可口可乐3月14日却跌到35.25美元，2年多下跌一半。

 

　　但随后网络泡沫破裂，2002年7月24日大盘最低跌到775点，三年暴跌一半。而可口可乐这一天却收于39.23美元，不但三年没跌，还略有上涨，相对而言远远跑赢大盘。

 

　　但此后美国股市又开始了新一波大牛市，2007年10月11日标普500最高涨到1576点，5年上涨一倍。但同期可口可乐上涨到54.24美元，5年只上涨了38%，远远跑输大盘。

 

　　随后全球金融危机爆发，美股大跌，2009年3月6日标普500最低跌到666点，一年多暴跌68%。但同期可口可乐只下跌到38.36美元，5年只下跌29%，相对明显跑赢大盘。

 

　　回首最近11年，2009年8月31日可口可乐收盘48.77美元，与1998年7月14日最高的70.27美元相比，最近11年不但没涨，还下跌了30.60%。同期标普500从1177点跌到1020点，只下跌了13.34%。这11年可口可乐明显弱于大盘。

 

　　回首过去21年，1987年底到2009年8月31日，可口可乐从3.21美元上涨到48.77美元，累计上涨14.19倍，标普500从247点上涨到1020点，累计上涨3.13倍，总的来看，可口可乐21年来远远跑赢大盘。

 

　　第三，巴菲特为什么没有在可口可乐股价最高时卖出？

 

　　很多人有这样的疑问，巴菲特自己也有疑问。

 

　　在2003年年报中，巴菲特坦承：“在股市大泡沫期间，我没有卖出一些重仓股，确实是犯了一个大错误。”

 

　　巴菲特的传记作者艾丽斯·施罗德也问过巴菲特这个问题。巴菲特说，如果他卖掉的话，别人一看他这个第一大股东都卖了，肯定会跟着疯狂抛售，可口可乐的股价就崩溃了。

 

　　我想，巴菲特只是说说而已。巴菲特早已经公开声称要永久持有可口可乐死了也不卖。

 

　　他在1996年年报中说：“像可口可乐和吉列这样的公司很可能会被贴上‘注定必然如此’的标签。(没有人)怀疑可口可乐和吉列会继续在其遍布世界的领 域中占据主导地位的能力。实际上它们的主导地位很可能会更加强大。在过去的10年中，两家公司都已经明显地扩大了它们本来就非常巨大的市场份额，而且所有 的迹象都表明在下一个10年中它们还会再创佳绩。”

 

　　我想，可口可乐实在太大又太优秀了，巴菲特卖掉后就再找不到第二个可口可乐了，规模够大，效益够好，经营够稳定。2009年第二季度末巴菲特持有可口 可乐股票市值100亿美元，为第一大重仓股，占组合近20%。2008年可口可乐稀释每股收益2.49美元，每股现金分红1.52美元，与巴菲特平均 6.50美元的买入价格相比，每年投资收益率38.3%，红利收益率23.38%，这就是价值投资低价买入高成长股的好处，与公司的高增长相比，你买得太 便宜了，仅仅是长期持有作为股东的收益率就足够高了。

 

　　只看股价，巴菲特投资可口可乐前10年大胜大盘，后11年略输一些，但作为股东，巴菲特始终大赚特赚。越是从股东的角度来投资，越要选对好公司，不考虑大盘不考虑股价，反而能够大幅度战胜市场。

 

　　巴菲特如何能做到几轮大涨大跌后坚持持有可口可乐21年一股不卖呢？

　　心中无剑，心中无股。

 

　　(作者为汇添富基金管理公司首席投资理财师)