什麽是MBS，ABS和CDO

   1.都是資產證券化產品

    華爾街有句名言“如果要增加未來的現金流,就把它做成證券。如果想經營風險，就把它做成證券”。從本質上來講，MBS，ABS和CDO都是資產證券化產品。根據美國證券交易委員會（SEC）給出的定義，資產證券化，指產生這樣一種證券，它們主要是由一個特定的應收款資產池或其他金融資產池來支持(backed)，保證償付。而這些資產證券化產品的價值P可以用下面公式來表示：

    其中，n為資產池中應收賬款或其他金融資產的償還年限。不難看出，資產證券化產品的價值P受未來現金流量及市場利率r的影響，當利率r升高時，P會下降，當現金流量減少時，P也會下降，反之亦然。

    MBS，即房地產抵押貸款支持證券（MortgageBackedSecurities），指發行人將房地產抵押貸款債權匯成一個資產池（AssetPool），然後以該資產池所產生的現金流為基礎所發行的證券（主要是定期還本付息的債券）。貸款所產生的現金流（包括本息償還款、提前償還款等）每個月由負責收取現金流的服務機構在扣除相關費用後，按比例分配給投資者。因此，購房者定期繳納的月供是償付MBS本息的基礎。

    ABS，即資產支持證券（AssetBackedSecurities），是將房地產抵押貸款債權以外的資產匯成資產池發行的證券，它實際上是MBS技術在其他資產上的推廣和應用。

    CDO，即擔保債務憑證（CollateralizedDebtObligation），是一種新型的ABS，指以抵押債務信用為基礎，基於各種資產證券化技術，對債券、貸款等資產進行結構重組，重新分割投資回報和風險，以滿足不同投資者需要的創新性衍生證券產品。

    CDO的核心設計理念是分級，即在同一個抵押貸款資產池上開發出信用風險不同的各級產品：

    ★優先級(SeniorTranches)

    ★中間級(MezzanineTranches)

    ★股權級(EquityTranches)

    各級產品償還順序由先到後為優先級、中間級和股權級，即一旦抵押貸款出現違約等造成損失，損失將首先由股權級吸收，然後是中間級，最後是優先級。其中，優先級CDO的購買方包括商業銀行、保險公司、共同基金、養老基金等風險偏好程度較低的機構投資者；中間級和股權級CDO的購買者主要是投資銀行和對衝基金等追求高風險高收益的機構投資者——這也是本次危機中最先倒下的一類機構投資者。

    2.三者的區別

    ABS，MBS和CDO的關系如圖1-1所示，三者的區別主要體現在如下三個方面。

    首先，三者的標的資產（即資產池內的資產）不同：

    （1）MBS的資產池是房產抵押貸款債權

    （2）ABS（狹義）的資產池是房產抵押貸款以外的債權，如：

    ★信用卡應收賬款

    ★租賃租金

    ★汽車貸款債權等

    （3）CDO的資產池主要是一些債務工具，如：

    ★高收益的債券（HighYieldBonds）

    ★新興市場公司債券（EmergingMarketCorporateDebt）

    ★國家債券（SovereignDebt）

    ★銀行貸款（BankLoans）

    ★狹義的ABS

    ★MBS等

    其次，債務人數量不同：

    （1）MBS或傳統的ABS的債權人至少有上千個以上

    （2）CDO的債權人約為100~200個左右，甚至少於100個的也常見

    最後，標的資產的相關性要求不同：

    （1）傳統MBS或ABS的資產講究一致性（Homogeneous），其債權性質、到期日皆為相似，甚至希望源自同一個創始者，以對現金流量的形態適度地掌握

    （2）CDO的各個債權要求相異性（Heterogeneous)，來源不能相同，同時彼此間的相關性愈小愈好，以達到充分分散風險的要求

    圖1-1ABS，MBS和CDO的關系

    說明：ABS指資產支持證券；狹義的ABS不包括CDO；CDO指擔保債務憑證；MBS指房地產抵押貨款支持證券；CMBS指商業地產抵押貸款支持證券；RMBS指住宅地產抵押貸款支持證券。