虚高的EPS藏在哪里？走向何方？（上）

从《动态PE的财务逻辑、公允逻辑和邓普顿逻辑》可以看到，不管是哪种逻辑的动态PE都绕不开EPS。实际上，上市公司的股市似乎就不可能绕开EPS。如果接受了不真实的历史EPS，对未来EPS的预测必然会失真，估值就会受到很大的影响。

EPS的虚高很可能是财务造假。对于我们业余投资者来说，财务审计已经帮我们做了一道审核。审计报告分成标准无保留意见报告、带强调事项段的无保留意见报告、保留意见报告、无法表示意见报告和否定意见报告。除了标准无保留意见报告，其他的报告都代表财务报告可能是有问题的。从投资的视角来说，可能存在财务造假的公司，我们可以直接放弃，宁可错杀一百，也不放过一个。

除了财务审计结果筛选外，从利润表来看，如果EPS虚高，不外乎“开源”、“节流”，或者是“开源”+“节流”。“开源”就是虚增收入，“节流”就是虚减支出。但不管是“开源”还是“节流”，必然会体现到资产负债表中资产的增加或负债的减少。

《穿透财报：读懂财报中的逻辑与陷阱中》的第三章《识别非法的财务舞弊：合理怀疑，有罪推定》介绍了财务舞弊的识别，重点是资财负债表中各个资产科目虚增的可能性、识别，以及后续影响。

单纯增加应收账款是最简单的虚增收入方式。利润表是权责发生制，收入的确认不依赖现金流入，可以转化为应收账款。应收账款造假是识别有三种办法，第一种是现金流收入比，不过有可能真的存在大额的跨期应收款；第二种是账龄，不过可以通过滚动的方式来规避；第三种是应收账款周转率，值得关注的包括周转率的大幅变动，以及周转率与毛利率的背离，因为“应收账款周转率下降意味着企业回款困难，下游客户侵占公司账期，说明公司话语权下降、产品竞争力减弱，毛利率理应下降，即便偶尔反弹，也不会形成持续数年的趋势”。这些造假的应收账款，未来一定会变成坏账，然后通过信用减值损失来冲销。

配合经营性现金流可以再增加应收账款基础上进一步把虚高的EPS藏到其他的资产科目之中。具体的做法是请串通好的第三方把现金打入公司，完成账款的应收，然后再通过预付账款、存货、其他资产等预付类科目，或者是在建工程、长期股权投资、无形资产、并购商誉等投资类科目转移出去。