高频交易I：市场微观结构简介

如今，大量的金融工具在电子市场中被交易，并且过去流行的替代品被更快速并且更可靠的电脑所替代，比如公开叫价证券交易所。在这篇文章中，我们将描述这些电子市场的市场微观结构，这是理解高频交易如何运行的关键。         （火象交易）

电子市场的订单类型

电子市场的目的本质上是提供一种以计算机为基础的方式，撮合愿意出售金融工具和愿意购买金融工具的人。

尽管现实情况有所不同，但这一目标是通过两种类型的订单来实现的：市场订单，通常缩写为MO，和限制订单，缩写为LO。现实有所不同的原因是大多数电子市场有多于两种类型的订单，但这种简化将足以说明市场微观结构是如何工作的。 

市场参与者发出限价单，表示他或她希望以给定的特定价格中买入或卖出一定数量的某一个金融工具。例如，假设一个参与者以170美金的价格购买了1000股苹果股票。指令不会立即执行：参与者必须等待直到其他参与者愿意在这个价格出售苹果股票。此外，甚至当这个指令被执行时，也不必完全执行。         （火象交易）

例如，一些参与者来到市场愿意以原始参与者制定的价格出售苹果股票。然而，参与者只想出售100股。在这个案例中，限价单将被部分执行：1000股订单中的100股将从这个新参与者手中购买，限价单将减少到900股。参与者将不得不等待直到一个新的参与人来愿意填补他的订单。然而，参与者也可能决定取消他或她提出的限价单 - 这种情况经常发生，因为有研究表明，大多数限价单都被取消。

因为限价单是不能立刻执行的被动订单，因此我们将在任何时间段都有一个限价单的集合 - 同时购买和出售限价单，这叫做限价指令薄。

另一方面，我们