国内合资投行

节选自第五届新财富中国最佳投行——

合资投行灵光不再
　　随着中国资本市场的逐步开放，本土投行与合资投行的竞争已成常态。目前，国内合资投行共有8家，分别为：中金公司（大摩已经退出了）、瑞银证券、高盛高华、财富里昂、海际大和、瑞信方正、中德证券、华英证券（苏格兰皇家银行RBS和国联证券的合资公司）。而未来，还有更多国际投行到国内淘金。2011年1月，摩根士丹利与华鑫证券、摩根大通与第一创业的合资投行已获证监会批文。更早时候，2008年1月，花旗集团与中原证券签署合作协议；2009年8月，麦格理集团与恒泰证券签署了组建合资公司的协议。
　　依靠外资股东先进经营理念、成熟运作经验等优势，合资投行在大项目上拥有举足轻重的地位。但由于运营成本高昂，大项目式的经营模式难以复制到中小项目，加之对中小项目的储备不足，以至2010年合资投行近乎集体失声。另外，内部治理不够分明，合资双方在管理上出现较多分歧，也在一定程度上削弱了合资投行的竞争力。
　　2010年，合资券商的业绩不容乐观。此前几年在IPO收入榜上排名较为靠前的瑞银证券和高盛高华已优势不再，财富里昂和瑞信方正也原地踏步，IPO收入排名分别为28名和30名。2009年出现亏损的海际大和（上海证券与日本大和证券合资）今年依旧落寞，仅保荐承销一单IPO，收入1010万元，排名倒数第二。唯有中德证券差强人意，以7个IPO项目、2.63亿元跻身前20强（表4）。灵光不再的合资投行在今年《新财富》的评选中遭遇滑铁卢，仅瑞银证券在“最受尊敬投行”中保留第七位，较上年下滑两位。
《　　新财富》在与受访投行的沟通中，也明显感受到本土投行对合资投行的态度正悄然发生变化。以往，本土投行对合资投行多是敬畏，并视其为强有力的竞争者，最近，本土投行已经不再盲目崇拜合资投行，在竞争中也表现得更为自信。
　　不过，合资投行正在以本土化策略来迎接挑战，首当其冲的是人员本土化。合资投行在国内获得牌照后，人力需求相当强烈，熟悉中国市场规则又掌握人脉资源的本土高管更是首要选择。对于高盛、瑞银等机构而言，通过邀请中金、中信这些大型本土投行的核心雇员,同时带来公司资源甚至现成项目的方式已经使用多年。2010年，合资投行挖角行为愈演愈烈，据《金融时报》称,仅中金公司就有30位左右的高级雇员接到外资行的邀请，其中，哈继铭、丁玮、贝多广、高挺、陆垠等人已陆续加盟合资或外资投行及投资机构。
　　同时,合资投行开始重视本土机构的保荐人和能够带来直接业务的团队,即使是没有很高职衔的本土大型投行雇员,只要有经手大型项目的经验就能轻易获得合资投行的青睐。此举表明，合资投行在中国市场已经不只是在乎一笔承销业务的得失,而迈入了通过引进本土人才来塑造和提升整体影响力的时代