Quant Up中国量化投资季刊

《Quant Up中国量化投资季刊》2023秋刊即将发布

金融阶 2023-10-31 09:31

《Quant Up中国量化投资季刊·2023秋刊》将于11月9日在北京嘉里酒店，华泰证券2023年度投资峰会上正式发布，欢迎莅临参会。

印度有一家量化机构叫QuantGroup，其核心策略理念融合了吠陀哲学与现代量化。主要涵盖基本面、流动性以及情绪指标，在其看来，Fundamental是吠陀中的Atman：是一个人的“真实”或“绝对”自我，超越世界和个人选择对自己施加的所有名称和主观判断。Liquidity是Prana，指的是所有形式的宇宙能量，正是振动力使每个电子和原子振动和运动。而Sentiments是Maya，描绘了全人类主观体验的这个世界的幻象。每个人都根据自己的观点和看法，以独特的方式想象世界，并据此生活。而“价格”是市场参与者根据他们对当前和未来的主观想法，基于无数的假设、经验和预测，分配给每个经济单位的幻觉。

2023年的秋刊，我们在尝试叙述一个宏大的《环球量化札记》，这些故事如同海市蜃楼：遥远的中东、北欧、加拿大主权财富基金；欧洲几百个交易场所的量化进程；美国人工智能量化最新进展；崛起中的印度、新加坡和越南……

鲜少有人能真正地完整地描绘一个市场，犹如盲人摸象，也许我们的秋刊就是一场由绝对自我（Atman)，形成的世界幻想(Prana)，但所有写作也只是希望是为行业带来一些能量（Prana）而已。但我们此次秋刊仍以《环球量化札记∙欧洲篇》为始，同时介绍了全球主权财富基金、公共养老金的量化投资，专访了伦敦的与央行、主权基金做对手方的外汇期权基金经理，也照例奉上了国内的策略、人才、量化实践情况，以飨读者。

部分内容前瞻——

01

今年，中东主权财富基金正在用真金白银重仓中国。第三季度，穆巴达拉投资公司举行了北京办公室开业仪式。作为阿联酋第三大SWF，其管理规模超过2760亿美元，此办公室包含对中直接投资和基金投资。10月，深圳也首次引入了沙特阿拉伯主权基金，沙特投资部（MISA）正在酝酿开设大湾区办公室。

而在穆巴达拉之前，阿布扎比投资局、科威特投资局、卡塔尔投资局、沙特公共投资基金等中东主权基金都已经在中国设立办事处。上市公司、股权类私募基金在摩拳擦掌，把这类Old Money LP放进“捕猎”名单，积极与其建立连接。A股上市公司2023年半年报中，89家公司前十大流通股东中都出现了主权财富基金的身影。美元基金更是在股权私募募资中长期占据半壁江山。今年以来，去中东募资一度成为国内VC/PE的标配。大量美元基金合伙人级别的领导组团飞往中东，当地中餐馆和五星级酒店一时间爆满。

但作为更靠近固定收益的量化基金，对于许多量化国内管理人来说，因业绩历史不够长、人脉资源禀赋不够，不仅未知SWF全貌，甚至不得其门而入。 

把图景放大，全球主权财富基金和公共养老基金共455家，掌管着总资产31.4万亿美金资产，超高管理规模、大型信用背书、穿越熊牛的长期持有，他们犹如房间里面的大象，十分重要却被很多人忽略。

主权财富基金以及公共养老基金目前持仓组合都有什么？在量化自建团队方面做了什么工作？是亲自下场还是投资基金？在投资外部量化基金的时候如何尽调，关注哪些标准？国内哪些私募基金拿到了投资？摸到大象前，也许我们可以先看看大门。

02

主权基金经理人Steven Chen：交易生涯的6个瞬间

人生很多时候，其实就是几个瞬间组成。

从1978年出生2005年进入行业，从卖方一个小小交易员开始蛰伏5年，到管理四十亿欧元的英国菁英团队，从一年多的沉寂交易到失聪之后柳暗花明，成为亚洲合伙人最终晋升至合伙人。

如果人生就像一条河流，Steven Chen的那条尤其汹涌澎湃，他在浪潮中搏击犹如传奇。

“所以你的人生真的好像那个《当幸福来敲门》的故事，对不对？”

“是吧！Will Smith主演那个！”

03

欧洲。

这是一个大一统的市场。许多环球量化基金经理会将其作为一个大组合进行配置，UCITS可以在全欧盟进行募资，而各类主权和养老基金、保险资金投向全球。

这是一个复杂的市场。监管持续变化且高度监管；每个都有自己的系统和流程；细分市场上几百个交易场所，英国、瑞士、法国、荷兰量化各有特色。

这是一个分裂的市场。今年4月，欧盟内部就制定实时记录股票和债券交易信息的框架进行谈判，但遭到欧洲部分证券交易所的反对。同时在英国脱欧之后，许多量化机构辗转前往法国。

这是一个陌生的市场。不同语言、不同信源使得整个市场的量化云遮雾绕。除了不同沟通语言，大家一边说着“The first language is English. The second language is Python."但实际上市场用着C++、OCAML、Rust、Ada、Slang、Ruby各类语言。

这是一个熟悉的市场。量化模型甚至可以与美国通用。许多国内大型量化创始人拥有欧洲教育与就业背景。启林投资王鸿勇、天演投资谢晓阳、九章资产路政哲、洛书投资谢东……

这甚至是一个令人困惑的市场。法巴、瑞银、德意志、巴克莱……全球顶级投行，欧系与美系尚能各分半壁江山，瑞士也是稳居全球财富管理中心。欧洲有钱、有资源、有人才，但在全球量化对冲基金排行榜单上却难见其身影。国内量化机构创始人也多为出身美系。欧盟自身也认为，其股票投资尚未激活与其体量适配的程度，削弱了其全球竞争力。甚至欧洲认为，量化基金增长迅速，但不遵循一个特定的“策略”，所以极少单独定义。

但不可讳言，不管是看得懂的欧洲，还是看不懂的欧洲，这都是一个大市场。

04

指数增强，中国特色社会主义量化策略，适合多空受限的量化宝宝。

剖开量化年轮，从2010年萌芽，到2015年分水岭，到2019年起飞，指增市场与量化历史交织，成为量化机构打开资管规模的大杀器。300、500、1000宽基指增、窄基指增、空气指增、行业赛道指增、风格指增、多倍指增、小市值指增、定增指增、红利指增……指增市场不断演变。

私募排排网最新数据显示，今年上半年有业绩记录的882只量化多头策略私募产品整体超额收益为6.1%，其中正超额占比为91.84%。分策略来看，万得小市值指增、国证2000指增等产品整体表现最佳，上半年有业绩记录的40只其他指增策略私募产品整体超额为7.71%，其中95%的产品实现正超额。281只量化选股（空气指增）策略上半年整体超额收益则为6.91%，排名第二，正超额占比为85.92%；中证1000指增策略和中证500指增策略上半年超额收益分别为5.89%和5.56%；而沪深300指增策略则以4.96%的超额收益垫底。

05

AI模型 一箭多雕

传统机器学习预测问题中，我们对模型的定位是“专才”，每个模型对应唯一的预测目标，执行某一项特定功能，这种学习机制称为单任务学习。然而，无论是人类还是AI，“通才”更符合人们对智能的期待。例如，我们面对一张人脸可以同时识别性别和年龄，大语言模型既可以对话又可以写代码。如何训练一箭多雕的AI模型？

06

三季度，国内经济反弹力度虽然不及预期，但并不妨碍量化机构加快人才储备布局。多家企业通过其官网、官方微信公众号、招聘网站及委托猎头寻访等多种渠道招聘量化人才，进行团队扩充，这也体现了各量化私募对于自身发展和经济复苏的信心。

本文共选取50家金融阶长期合作的量化私募机构，其中包括17家百亿量化私募及33家非百亿量化私募，在本年第三季度委托招聘的岗位为样本，从中窥见量化机构对人才的需求趋势。

07

在过去的十年中，AI逐渐实现了规模化应用，并在搜索引擎领域实现了工业化。对于企业和个人来说，使用AI技术可以极大地提高社会生产力。那么AI在投资上是否能超越人类？ChatGPT落地到更多投资场景中。

08

市场上CTA策略的种类纷繁复杂，从方法论（主观、量化）、持仓周期（日内、短周期、中周期、长周期）、投资标的（商品、股指）、策略类型（规则类、预测类）、建模方式（时序、截面）等方面可以有多个维度的分类方法。而实际上，评价的维度越多，刻画的颗粒度越细，未必就对投资结果有显著的正向帮助，有时往往也会陷入“懂了很多道理，却依然投不好CTA”的怪圈。

CTA策略相对于股票量化而言，缺少一个成熟的类似Barra的归因模型。所以在面对一条较为完美且相对另类的业绩曲线时，当现有的归因范式来进行收益拆解无效时，我们无法得知其业绩究竟是来源于Beta还是Alpha，也无法分辨其高夏普是实力所致还是运气使然 —— 幸存者偏差在这条赛道中无处不在。投资人在厌倦了大规模头部CTA管理人业绩乏善可陈的同时，也要适应投资决策前置以后配置黑马管理人的“闪崩”风险。

今年以来部分投资人在关注CTA赛道的同时，也开始关注一些类CTA策略的投资方向和赛道。其中，以商品ETF、商品指增和QIS热度最高。

《Quant Up中国量化投资季刊》2023秋刊 编委会