阻力多多，千亿目标并不容易

 

在乳制品行业，有一个热词叫做千亿。先是行业老大伊利率先在2014年提出了2020年达到“五强千亿”的目标，即实现全球乳业五强和营业收入突破千亿，而从2018年的财报数据来看，伊利实现营业收入789.76亿元，同比增长16.92%，这个数据意味着，伊利只需要维持着这个增长比，在2020年就可以轻松超过千亿这个目标，可能是觉得太没挑战性，在2018年伊利进一步提出了一个更宏大的目标——2030年成为全球乳业第一、全球健康食品前五。

 

蒙牛不甘示弱，也宣布了其双千亿的目标——2020年营收要达到千亿，市值也要达到千亿，但是从目前来看，无论是市值还是营收，蒙牛想要赶在2020年突破千亿，都面临着不小的挑战。

 

1.基础薄弱、后劲不足

 

从2018年财报上看，蒙牛乳业实现收入689.77亿元，同比增长14.66%，整体来说数据也还算亮眼，但是相比较千亿营收的目标，还是有着很大的差距，对比伊利，蒙牛当下的基础还是太过薄弱，基数太小了。如果要在2020年实现千亿营收，意味着这两年蒙牛每年的营收增长都要在150亿以上，这对于当下的蒙牛来说，是一场实打实的硬战，维持当下的发展步伐是不行的，必须要卯足全力才有机会向千亿进发。

 

但是一个明显的感觉是，蒙牛的增长后劲看起来却并不足。

 

消费升级的大背景下，中国的消费者对产品品质、口感、健康等方面将会提出更高的要求，这就需要企业必须要加大研发力度才能始终满足公众的需求，保持持续的竞争力。但是我们从财报上来看，2018年蒙牛的研发费用是1.59亿，看起来也并不少，但是大家要知道伊利在研发上面的投入是4.63亿，几乎是蒙牛的三倍，对比之下，研发上的劣势也给蒙牛的未来增长打上了一个大问号。

 

从市场竞争的角度来看，在整个中国乳业市场进入产品高度同质化的背景下，研发端投入大的企业可以尽早地用新品获取市场红利，拉动公司业绩增长，只有竞争对手三分之一的研发投入，蒙牛想在这两年逆势增长的可能性实在是太小了。

 

2.低价抛售君乐宝，两成营收“飞了”

 

在向千亿市值进军的路上，除了大张旗鼓的进攻外，守住优质的业务也是重中之重，但是蒙牛的一些动作却着实令人费解，竟然主动放弃了公认的优质资产。

 

就在七月初，蒙牛发布公告称，以现金支付的方式出售所持君乐宝全部注册资本的51%，总代价为40.11亿元。交易事项完成后，蒙牛将不再拥有任何君乐宝的股权。

 

如果抛除其他，仅从投资回报的角度来看，似乎一切都合情合理，蒙牛当初以近4.7亿元的价格收购君乐宝51%的股权，现在却以45.798亿元的获利出售了君乐宝的股权，9年时间里投资回报达到了十倍之多；而从战略角度来看，蒙牛官方的回应是“自2010年底收购了君乐宝51%股权后，君乐宝品牌一直是相对独立运作。考虑到产品定位的不同，建议出售君乐宝能使蒙牛精简业务，集中资源加速拓展明星产品，巩固在核心品牌的市场地位。”，瘦身业务主攻核心品牌市场似乎也无可厚非。

 

但是君乐宝是何许企业？君乐宝堪称中国乳制品行业的第四极，在被蒙牛收购的9年中，君乐宝的营收实现了从十亿元到百亿元的强势跨越，是继伊利、蒙牛和光明之后第四个破百亿大关的国内乳品企业，在酸奶和奶粉领域给了蒙牛很大的补充和支持，2018年更是为蒙牛贡献了两成的营收，有业内人士曾预测，君乐宝2019年的销售额大概能有150亿元，2020年会达到约200亿元，如此优质的项目，却被狂奔中的蒙牛放弃，确实令人感到遗憾。

 

从蒙牛的角度来看，将一张年营收过百亿的好牌拿掉，影响最大的还是其此前提出的双千亿目标，一下子少了一百多亿的营收补充，给蒙牛能否实现双千亿目标画上了一个大大的问号，这显然不是一个好消息。

 

更为可怕的是，曾经的坚定战友，君乐宝为了避免同业竞争，业务主要方向聚焦在酸奶和奶粉领域，但是如今君乐宝从蒙牛剥离，意味着君乐宝将有着自主经营权，可以自由根据市场状况选择进军更多的品类，可以直接闯入蒙牛的腹地业务争抢市场，蒙牛将多一个强劲的区域对手，让当下的乳制品行业的竞争格局变得更加风云诡谲，除了加强自身的发展外，需要腾出更大的精力去面对市场的竞争。

 

失去君乐宝，意味着丢失了过百亿的营收外，还多了一个强劲的对手，给蒙牛双千亿 目标又多了个不确定因素。

 

3.过高的商誉隐藏风险，千亿市值能否维续存疑

 

细观2018年蒙牛的年报，有一组数据值得注意，2018年蒙牛的商誉46.8亿元，企业净资产是286亿元，核算下来，商誉占净资产的比例高达16.3%，这个数据有多高，我们可以对比一下蒙牛的老对手伊利，根据2018年伊利的年报显示，伊利的商誉是1067.86万元，商誉占净资产的比例只有0.038%。

 

根据新准则第20号，非同一控制下的企业合并，购买方在进行账务处理时应分别根据准则确定合并成本以及合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值的份额，并比较两者之间的大小。合并成本大于取得的被购买方可辨认净资产公允价值的份额为商誉。

 

蒙牛高商誉的来源，跟这几年频繁的并购有关，高商誉对于企业来说会有资产减值的风险，净资产降低的同时，也有可能导致估值的下滑，蒙牛虽然现在的市值已经突破千亿，但是高商誉的雷，或许会成为一个很大的隐患，要知道，2018年年底的那波做过商誉减值处理的公司，市值都产生了较明显的下跌，给不少投资者带来了直接的经济损失。

 

著名经济学家宋清辉就曾表示过，对于投资者而言，高商誉现象常常会面临更大的减值风险，投资者对这类公司要加以警惕。

 

综合来看，相比较伊利的千亿目标，蒙牛的双千亿目标的确会面临着更多的阻力，低价抛售君乐宝、研发投入不足、商誉过高等诸多因素都可能成为蒙牛前进路上的绊脚石，蒙牛双千亿的目标依然迷茫，具备诸多的不确定性，留给蒙牛的时间的确是不多了。