【汇正财经】“金三”将至，煤炭需求边际好转

我国资源禀赋具备“富煤、贫油、少气”的特征，这决定了煤炭是我国能源体系的支柱。并且，虽然近年来核能、风能、太阳能等新能源行业发展迅速，我国能源结构呈现出持续多元化发展的态势，但具备成熟可靠、价格低廉等优势的煤炭资源仍将在较长时期内作为我国能源结构中的主导性能源和基础性能源，为我国国民经济持续发展发挥重要作用。根据中国煤炭工业协会发布的《煤炭工业“十四五”高质量发展指导意见》，到“十四五末”即 2025 年，我国煤炭产量将控制在 41 亿吨左右，相较 2020 年 39.0 亿吨的产量而言仍有一定的增长空间。

供给侧改革初具成效，行业效益逐步回暖

近年来，我国煤炭供给侧结构性改革成果显著，落后产能逐步淘汰，产业结构持续优化。自 2016 年去产能以来，我国煤矿数量逐步减少，从 2015 年的10,800 处已降至 2020 年的约 4,700 处；而与此同时，煤炭产量却稳步提升，煤矿平均单产亦由 2015 年的 34 万吨/年提升至 2020 年的 83 万吨/年。与此相对应的是，在经历了几年供给侧改革之后，我国煤炭行业效益逐渐回暖。根据中国煤炭工业协会发布的《2020 煤炭行业发展年度报告》，2020 年我国煤炭产量同比增长 1.4%、煤炭消费量同比增长 0.6%，较之煤炭行业“去产能、 调结构”初期已出现一定的回暖态势。随着我国煤炭行业供给侧结构性改革的持续深化，行业整体效益逐步回升， 这为我国煤矿大型化、智能化发展奠定了坚实基础。

电力、工业领域“去煤”任重道远

从行业来看，IEA 的报告显示，发电仍是目前全球煤炭的主要消费途径，2022年，全球发电领域的煤炭需求涨幅对冲了工业领域煤炭需求量的下降。对此，相关人士认为，未来全球“去煤”转型的“重头戏”仍然在电力和工业领域，不同的地区之间重点则有所不同。在欧美等发达国家，由于制造业占比相对较低，转型的压力主要集中在电力行业。这主要是因为这些国家已经基本完成了从以煤为主向以天然气为过渡能源的初步转型，正在向以可再生和其他零碳为主的电力系统推进。而像印度这样的发展中国家，电力和工业增长都还处在高速上升的阶段，‘去煤’转型应该说还没有正式开启。

俄乌危机催化全球能源危机，海外煤价飙涨超预期

国际三大动力煤现货价格指数（纽卡斯尔 NEWC 动力煤现货价、南非理查德 RB 动力煤现货价、欧洲 ARA 港动力煤现货价）大幅攀升。叠加澳大利亚进口煤放开前景扑朔迷离以及印尼煤矿需要履行 DMO 带来的出口受阻，进口煤对国内市场供应量的补充作用有限，煤炭进口形势偏紧。高企的海外煤价，已经显著领先于国内煤价水平，进口转内贸或将进一步加剧沿海煤炭供应的紧张局面。

动力煤方面，供应恢复正常，需求边际好转价格探涨

供给方面，主产地除少数煤矿停产外，大部分煤矿已恢复正常生产，目前监测的产地煤矿产能利用率已经处于较高水平。煤矿整体出货一般，市场下行趋势下终端观望较多，煤矿库存较多，短期价格仍有下跌压力。需求端，下游需求逐步恢复，但整体形势仍不乐观。电厂库存还在高位，长协煤供应充足，市场煤需求预计将逐步改善。从产地销售情况看，化工、焦化配煤需求客户观望逐渐增多。近日，港口部分贸易商兑现电厂订单开始采购，水泥广准备开工也有补库需求，市场刚需支持价格小幅上探，持续性有待进一步观察。截至 2 月 17 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价 1014.0 元/吨，相比于上周下跌 6.0 元/吨，周环比下降 0.6%，相比于去年同期上涨 14.0 元/吨，年同比增加 1.4%。但周内价格止跌企稳态势已现，价格探涨。

焦煤及焦炭方面，需求刚性采购，市场稳健运行。

供给方面，随着利润有所修复，焦企开工率小幅回升，出货积极，厂内焦炭库存保持低位运行，由于钢厂利润不佳，采购意愿偏谨慎，且中间投机贸易商考虑到市场风险观望居多，影响部分焦企焦炭库存有所累积，焦炭供需结构逐渐趋于宽松。需求方面，钢厂高炉开工维持高位，对焦炭刚需仍存，然成材成交疲软，且厂内焦炭库存多在合理偏高水平，钢厂仍以谨慎采购为主。截至 2 月 17 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2500.0 元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期持平，年同比持平。

投资建议:产能周期驱动，煤炭行业高景气度延续。2016 年启动的供给侧改革化解过剩产能目标 8 亿吨，实际退出落后产能 11 亿吨，导致供给能力超预期下降。国家发改委要求加快发展壮大新动能，培育发展优质先进产能，但远水解不了近渴。2018 年发改委和能源局核准批复的煤矿数量规模大幅提升，进入加速先进产能释放阶段。

建议关注：

潞安环能(601699) 山西焦煤(000983) 兖矿能源(600188)

平煤股份(601666) 华阳股份(600348) 陕西煤业(601225)

中国神华(601088)

风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；2023 年 02 月 18 日 国金证券《预期边际改善，焦煤板块看涨》

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