大摩维持浩大收集“持股不雅望”评级

网易科技讯 3月3日动静，摩根士丹利往日宣布投资陈诉，指出浩大收集第四季度业绩低于预期，具有多个利好要素，但需垂青非游戏新业务的的进攻，因此维持浩大收集股票“持股不雅望”的评级。

以下为陈诉次要内容：

浩大收集第四季度净销售额为15亿元人平易近币，同比增长2%，环比增长11%；运营利润为1.35亿元人平易近币，同比下滑76%，次要由于新业务的运营资源增长；每股美国存托股票摊薄收益为2.22元人平易近币，高于第三季度的1.68元人平易近币，但低于去年同期的5.30元人平易近币。

利好要素

1）浩大收集第四季度来自其他业务（如酷六网、浩大文学、棋牌游戏和电子体育等）同比增长103%，占净营收的26%，高于去年同期的13%。值得垂青的是，酷六网的销售环比增长58%，次如果受与亚运会相关的告白支出的推进；2）浩大游戏2011年第一季度营收预期环比增长6%至8%，改变已往三个季度下行的趋势；3）浩大收集持有净现金12亿美元（21美元每股），约等于其市值的一半，使其成为中国互联网上市企业中现金最富裕的企业之一。

利空要素

浩大收集第四季度的运营利润率为9%，比上季度低沉2个百分点，比去年同期低沉29个百分点，次如果遭到非游戏新业务的影响。

浩大收集的新业务照旧处于孵化期。根据现金流折现法，浩大收集的股价估值为42.1美元。值得垂青的是：1）固然酷六网得到微弱增长，然则运营盈余环比扩展22%，而且比浩大收集的运营利润率低7个百分点；2）浩大收集曾经将其无线局部转型成浩大无线，专注于Android运用开辟。我们以为Android平台具有高增长的潜力，由于智好手机在中国的遍及率较低，仅为10%至20%；3）浩大收集拥有中国最大的文学网站，笼盖凌驾80%的在线读者。这意味着版权侵权活动和收费内容能够对其付费阅读形式形成不利影响。

股票评级：持股不雅望

业界前景：富有吸引力

按ModelWare模型计算的理想EPS：（2010年12月）9.71元人平易近币

按ModelWare模型计算的预期EPS：（2011年12月）10元人平易近币；（2012年12月）12.04元人平易近币；（2013年12月）14.80元人平易近币

股价：42.13美元（2011年3月1日）

市值：25.71亿美元（楚慎）
(本文滥觞：网易科技报道 )

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