来源:雪球App,作者: 写Python的田田,(https://xueqiu.com/7298445784/85273603)
把CFA二级书本中提及的企业估值方法在白板上全列了一遍。
一、
静心思考,绝对估值法(DCF、FCFF、FCFE、RI),且不说分子项的估计很“艺术”,分母项目几乎都会遇到短期复合增长率不会满足 "r > g"的局限,且r和g的变动会剧烈地影响结果。绝对估值法能得出的是一个range很大的域。
在各种绝对估值法中,又属FCF最好。营运资本的变化,其实反映了公司在产业链内的议价能力。比如格力这样的企业,营运资本就很少,因为它有能力维持一个很高的“应付账款”、而“应收账款”又很低。如果纯用DCF(股利折现模型),就会不能反映这样的议价能力。
二、
相对估值法(PE、PB、PS、PEG、EV/EBITDA)是最实用的估值方法,各有各的内涵,适用于不同的情况。
- PE法(Price/Earning):适用于盈利较为稳定,周期性较弱的行业,eg. 公共服务业- PB法(Price/BookValue):适用于拥有大量固定资产并且账面价值较为稳定的行业,eg. 钢铁业、航空业、航运业、化工业;流动资产比例高的行业,eg. 银行、保险
- PS法:如零售业-PEG法:适用于高成长性行业,如TMT、生物医药、网络软件开发
- EV/EBITDA法:适用于产生了大量折旧摊销的公司,通常这样的公司资本密集、或收购了巨额商誉,尤其是那些净利润亏损,但毛利和主营业务利润为正的公司
三、
如果按照申万对A股的28个分类来看,目前我觉得较为合适的估值方法分别是:
-采掘:PB,PS,PE
-传媒:PS,EV/EBITDA
-电气设备:PS, PCF
-电子:PS
-房地产:P/FAD, EV/EBITDA, P/NAV
-纺织服装:PCF
-非银金融:PS,
-钢铁:PB
-公用事业:PE
-国防军工:PS
-化工:EV/EBITDA, EV/S, P/CF
-机械设备:PB
-计算机:PCF
-家用电器:PS
-建筑材料:PE
-建筑装饰:PE
-交通运输:PCF
-农林牧渔:PB
-汽车:PS
-轻工制造:PB
-商业贸易:PE
-食品饮料:EV/EBITDA
-通信:EV/S,P/Customer
-休闲服务:EV/EBITDA
-医药生物:PEG,PS,EV/EBITDA
-银行:PB
-有色金属:P/LFCF, EV/EBITDA