问道管理：2018年以来最低水平，A股质押风险大幅缓解

2018年A股质押巅峰期之后，金融监管“组合拳”继续发力，多地政府及金融安排活跃参加纾困，上市公司股票质押危险化解取得本质成效。A股上市公司现在质押股数量、质押市值、质押份额均降至2018年以来最低水平。

 

股权质押融资是出质人将股权作为质押物，向金融安排筹资的一种融资方法。我国股权质押早在1995年就存在，2013年开放场内质押后规划快速扩张，2015年A股牛市行情进一步推进股权质押盛行。2018年A股质押规划到达历年新高，质押股票数量到达5812亿股，占A股总股本份额首次打破10%。在当年年末，有3312家公司存在质押，占A股公司总数的96.31%。

2018年A股行情扶摇直上，当年上证指数跌落24.59%，创史上第二大年度跌幅，上市公司股权质押“爆仓”危险加剧。从2018年10月起，上市公司股权质押问题开始遭到高层关注，当地政府及金融、财务、司法等部分都相继举动起来，发布方针以及建立纾困基金，全力协助上市公司渡过难关。

质押规划创五年来新低

间隔2018年掀起的质押潮已过去五年时刻，A股质押发生了哪些改变？本文以2018年末已上市的公司为计算方针，剔除2019年及之后上市的公司，计算这些公司2018年以来的质押状况。

到8月11日，2018年末存在质押的公司现在质押股票数量为3452亿股，质押份额降至5.34%，质押A股市值2.68万亿元，均为2018年以来新低。与2018年末相比，A股质押股票数量削减幅度到达40.6%，质押份额下降5.1个百分点。

存在质押的上市公司数量和份额也显着下降。数据宝计算，现在存在质押的公司为2026家，较2018年削减38.83%；存在质押公司数量占A股总数份额降至40%以下，下降了57.72个百分点。

由此来看，2018年质押浪潮巅峰期之后，A股质押股票数量逐年削减，质押份额同步下降。相关部分多措并举，经过五年多时刻的努力，上市公司股票质押危险化解已取得显着成效。

归纳来看，A股商场股票质押率近几年显着下降，首要有六大原因。

一、方针组合拳继续发力

2018年以来，监管部分活跃运用商场化机制，经过对接和谐、宣扬引导、支撑纾困等方法，助力化解股票质押危险。

针对质押式回购，买卖所做出新的监管安排。2019年1月，沪深买卖所发布《关于股票质押式回购买卖相关事项的告诉》，对股票质押违约合约展期安排、新增股票质押回购等方面进行监管清晰。业内人士以为，监管层此举有利于缓解大股东资金流周转难题，为民营企业供给适当宽松的融资环境。进一步而言，这也是防备化解严重金融危险的重要举动。

以协议转让方法化解股票质押危险，被以为是对上市公司影响较小的一种方法。2020年4月，沪深买卖所同步出台《关于经过协议转让方法进行股票质押式回购买卖违约处置相关事项的告诉》，一是下降了协议转让受让门槛，单个受让方的受让份额不得低于公司股份总数的2%；二是和谐协议转让价格下限，不得低于转让协议签署日前一买卖日股票收盘价格的70%。

作为纾解上市公司股票质押危险的“方针组合拳”之一，上述新方针的作用显着，给予受让方更大的弹性空间，被业内人士以为是商场化纾困的转折点。

为了进一步进步上市公司质量，国务院对上市公司股票质押问题出台相关定见。2020年9月23日召开的国务院常务会议提出，稳妥处理股票质押危险、违规占用资金、违规担保等问题。尔后，2020年10月份出台的《国务院关于进一步进步上市公司质量的定见》提出，活跃稳妥化解上市公司股票质押危险。坚持操控增量、化解存量，树立多部分一起参加的上市公司股票质押危险处置机制，强化场内外一致性监管，加强质押信息共享。

二、再融资才能增强

再融资的松绑为上市公司缓解资金窘境供给了更多或许。

2020年2月，证监会发布修正后的《上市公司证券发行办理办法》 、《创业板上市公司证券发行办理暂行办法》和《上市公司非公开发行股票实施细则》（统称为“再融资新规”）。

此次修正显着放宽了对主板、创业板上市公司定向增发股票的监管要求，具体包括对认购者限售期、定向发行方针人数、最高发行折价、定价基准日确定等方面的放松，被安排遍及以为是定增商场的严重利好。

自2020年再融资新规发布后，方针进入新一轮的宽松期，再融资商场规划开始康复增加。在归纳考虑发行条件、融资作用等要素后，定增、可转债逐步成为主流的再融资方法。

2019年至2022年，A股商场各年度再融资（含定向增发、配股、可转债、优先股、可交换债券等）规划均在万亿元以上，且均超越2018年水平，为缓解上市公司资金压力供给了重要支撑。

2023年以来，到8月11日，A股商场再融资规划到达5748.78亿元，其中定向增发规划到达4331亿元，占据再融资总量的75.34%。若从2019年算起，到现在，A股商场再融资总规划到达5.44万亿元，完全覆盖了2018年末A股商场质押市值，还超出1.45万亿。

三、成绩增加改进流动性

上市公司自身盈利才能的增强也有利于化解股权质押的压力。

数据宝计算，2018年末所有上市公司中，质押市值在10亿元以下的公司数量最多，算计占比超越七成。从成绩增速来看，2019年至2022年，质押市值介于5亿至10亿元区间的公司2019~2022年全体净利润增速别离为23.3%、8.12%、20.21%、3.75%，接连4个年度超越同期A股均匀水平；质押市值在5亿元以内和零质押的公司，2019~2022年均有3个年度净利润增速超越同期A股均匀水平。

数据宝计算，2019年以来净利润继续增加，且现在质押占比较2018年末削减10个百分点以上的公司有113家。削减份额最显着的前5家公司别离是银邦股份、永安林业、亚钾国际、楚天科技、旺能环境。

以银邦股份为例，公司首要从事铝合金复合资料、多金属复合资料以及铝合金结构资料的研制、出产和出售，2018年末公司股份质押占总股本比到达57.36%。受新能源轿车继续爆发式增加影响，轿车用铝资料需求大幅增加，公司2019年至2022年营收和净利润均坚持增加状态，现金流状况大为改进。到2022年末，银邦股份货币资金余额8.26亿元，经营活动现金流净额2.3亿元，均到达10年来新高。公司现在质押占总股本比降至7.22%，较2018年末削减50.15个百分点。

四、行情回暖下降爆仓危险

从商场视点来看，A股二级商场行情回暖，有利于缓解质押危险。

经过2018年大幅调整之后，A股商场全体呈现上行走势。数据宝计算，到8月11日收盘，2019年以来上证指数累计涨幅27.88%。2018年末存在质押的公司，2019年以来股价均匀上涨64.93%，远超出同期上证指数，这对面临质押爆仓危险的大股东无疑是最直接的利好。

数据宝计算，最新质押占比（质押股份占总股本份额）较2018年末下降10个百分点以上的公司中，超260家公司2019年以来股价翻倍。涨幅最高的前5家公司别离是天赐资料、天华新能、三棵树、百润股份、中毅达。

以天赐资料为例，该公司是锂电池电解液龙头，2018年末质押占比为19.64%，质押市值超14亿元。在双碳方针的布景下，新能源轿车和储能商场需求继续高增加，天赐资料锂电资料产能和销量大幅增加，公司在二级商场上继续取得资金喜爱，与2019年以来低点相比，股价最大涨幅到达20倍以上，是新能源赛道大牛股之一。在股价大幅走强的一起，公司质押危险大幅缓解，现在质押占比不到1‰。

按质押占比区间来看，2018年末，质押占比处在5%以内的公司数量最多，到达37.92%，这类公司2019年以来股价均匀上涨71.64%；质押占比在10%至30%之间的公司数量占29.92%，2019年以来这类公司股价均匀上涨69.77%；质押占比30%至50%之间的公司数量占到16.89%，2019年以来这类公司股价均匀上涨41.35%。

按质押市值区间来看，2018年末质押市值5亿元以内的公司散布最广泛，占比到达50.71%，这类公司2019年以来股价均匀上涨73.85%；质押市值10亿至50亿元的公司数量排在第二位，占比24.43%，这类公司2019年以来均匀上涨48.02%；质押市值5亿至10亿元的公司数量排在第三位，占比16.84%，这类公司2019年以来均匀上涨67.97%。

五、上市公司活跃自救

上市公司密布发布重要股东增持、股份回购、员工“兜底式”增持等利好消息，活跃展开自救，以缓解或许呈现的股权质押危险。

数据宝计算，2019年A股公司发布重要股东增持公告的超越1000家，增持金额算计821亿元；尔后三年，重要股东增持金额不断增加，2022年全年增持金额到达1094亿元。

2018年末存在质押的公司中，重要股东增持金额占A股商场的份额一向处在较高水平。2019年，上述质押公司重要股东增持金额为765亿元，占A股当年算计增持金额的九成以上；2020年上述质押公司重要股东增持金额占比到达70.84%；2021年、2022年增持金额占比介于60%至70%之间。2019年至2022年，上述质押公司重要股东累计增持2795亿元，算计占同期A股增持总额的73.42%。

回购方面，2019年A股公司回购热情大幅进步，全年参加回购公司超越1000家，回购金额打破千亿元，同比2018年增幅别离到达33.25%、103.92%。2020年至2022年A股算计回购金额别离为677亿元、1210亿元、1029亿元。

上述质押公司2019年总回购金额为984亿元，占A股回购金额总数的97%。2020~2022年，上述质押公司回购金额占比别离为80.31%、77.54%、69.77%。2019年至2022年，上述质押公司累计回购金额3184亿元，算计占同期A股回购总金额的81.08%。

六、外部纾困作用显着

在上市公司活跃“自救”的一起，来自外部纾困资金也起到非常重要的作用。当地政府和金融安排纷繁建立纾困基金，证券买卖所发行纾困专项债券，私募基金等商场安排参加纾困部队。在多方合力下，纾困民营企业、化解股权质押危险的良好氛围和机制逐步构成。此外，部分项目在2019年之后逐步落地，对纾解股票质押危险发挥了活跃作用。

根据证券公司向深沪买卖所报送的数据计算，到2019年一季度末，各类主体投入的纾困资金算计约5000亿元。其中，当地政府建立的纾困基金，宣告规划算计约2900亿元；46家证券公司建立支撑民营企业开展专项资管方案，出资规划651亿元；18家证券公司取得展开信誉衍生品事务无异议函、经过买卖所商场到达信誉维护合约规划6亿元，撬动民营企业债款融资规划算计58亿元；9家保险公司建立专项产品，登记方针规划1060亿元；14家债券发行人发行专项纾困债，发行规划173亿元。

以浙江省为例，2018年11月，该省出台的《关于深化实施“凤凰举动”方案促进上市公司稳健开展的定见》指出，不盲目压贷、抽贷、断贷，科学合理做好股权质押融资事务危险办理。浙江省还组建了规划为100亿元的上市公司稳健开展支撑基金，借此调集各类国有及民营投资公司等社会资金，自动防备化解因为股价大幅波动引发的上市公司股权质押危险。

以利欧股份为例，该公司于2009年1月公告控股股东、实践操控人王相荣及其一致举动人王壮利获台州市政府纾困资金搀扶支撑，用于其化解股票质押危险。2019年7月，时隔半年之后，利欧股份再度取得纾困资金帮扶。在政府纾困基金的助力下，利欧股份2019年质押占比降至22.19%，较2018年下降15.07个百分点。到现在，利欧股份质押占比为8.98%，较2018年末下降28.28个百分点。

赛摩智能则是由资管方案、当地国资一起参加纾困的经典事例之一。2018年，受二级商场股价跌落影响，赛摩智能实践操控人呈现股票质押份额过高、质押融资无法置换等流动性问题，年末公司质押占比到达46.38%。

一方面，赛摩智能和实践操控人活跃争夺政府支撑，在当地政府部分等多方和谐下，原质权人同意实践操控人延期换回质押股票，暂不采取平仓等强制措施，为纾困争夺宝贵时刻。另一方面，公司实践操控人、兴证资管及徐州市国资渠道一起谋划建立“纾困方案”，建立“证券职业支撑民营企业开展系列之兴业证券5号单一财物办理方案”，由徐州市国资渠道安排认购，并承接公司实践操控人持有的14.02%的公司股权，有用化解了控股股东高份额质押危险。现在，公司质押占比为10%，较2018年末削减36.38个百分点。