资产证券化

投资者的利益,从而起到一个缓冲的作用)

另外,通过律师与会计师检查相关基础资产的合同、发票、以及对收款权利的认定,可以大幅降低投资者未来无法收回现金的风险,这也是消除融资者与投资者之间信息不对称的一个重要手段。

何谓出表与不出表

在现实生活中,债权以及其他任何未来可以获得现金的权利,都存在最终收不回现金的风险,没有什么比手里握着现金更安心的事情了。因此,相对于债权,企业更愿意将其从财务报表中剔除,转而变为现金,从而实现降低企业风险、优化财务报表结构的效果。但是根据现行的企业会计准则,并非出售的每一项债权都可以从财务报表中剔除,具体仍需要参照准则要求:

根据企业会计准则第23号--金融资产转移

第七条企业已将金融资产所有权上几乎所有的风险和报酬转移给转入方的,应当终止确认该金融资产;保留了金融资产所有权上几乎所有的风险和报酬的,不应当终止确认该金融资产。终止确认,是指将金融资产或金融负债从企业的账户和资产负债表内予以转销。

这里需要把握的就是企业是否将几乎所有(通常是超过95%)的风险与报酬转移给购买者,也就是所谓的继续涉入的程度,体现在企业自身购买劣后级的比例、对于无法偿付的债权的追索清偿比例、差额补足的比例、对于现金归集账户收回的现金进行再投资的权利(无权进行再投资)等等。95%这个比例也只是一个参考值,不同情况下需要做出谨慎的职业判断。

从实务上来看,由于企业用来做资产证券化融资的基础资产通常不全是非常优质的,因此做到完全转移出财务报表的操作难度是很大的,要么是因为继续涉入金额过大,要么是承担的融资成本过高导致项目流产。

随着相关法律法规的约束越来越严格,未来企业想通过交易结构的特殊设计实现出表的成功率可能会越来越低。

循环购买是什么

通俗的说就是在一定时间段内企业不断用新的基础资产多次发行资产证券化产品,由于基础资产池内新注入的基础资产具有同质性,相对于单独再次重新发行,循环购买的形式对于基础资产的核查具有规模经济的优势。循环购买的频率最快可以达到每天一次,主要取决于基础资产的注入频率以及企业和监管机构的归集、核查能力。

在这里需要说明的是,企业总会误解以为循环购买的资金来源于企业的专用现金归集账户,其实并不是,现金归集账户收回的现金将由管理人保管并发放给投资人,与循环购买的资金并无直接关联。现金归集账户中的现金,企业是绝对禁止使用的,因为这部分现金的所有权实际是归属于资产证券化投资者的。

资产证券化融资的难度

企业想要通过资产证券化的方式获取融资,关键的难点就在于证明拥有的基础资产是否优质(预计收回的现金流金额),是否有能力让投资者相信未来可以及时足额的获得现金流(增信措施),以及货币市场大环境的利率水平(决定了是否可以顺利出售金融产品)。

在相关法律法规不断完善的趋势下,资产证券化融资将成为企业融资的重要工具,通过设计交易结构的方式实现出表,进而粉饰财务报表的难度将会非常大,不如将研究重心转移到如何去更好的证明基础资产的优质性。

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