量化策略“高股息率模型”长期有效性的实证

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作者：剑雪

命题：“高股息策略”长期有效吗？

平台：京东量化

语言：python

杰里米J.西格尔在《投资者的未来》一书中阐述了一个重要观点:高股息率股票具备长期投资价值。

股息率，是一年的总派息额与当时市价的比例。在投资实践中，股息率是衡量企业是否具有投资价值的重要标尺之一。西格尔在他的论证中将标普 500 指数成分股每年末按照股息率分为五组，分别计算下一年的收益，次年末重新分组，在考虑股利再投资的情况下（在派息日当天买入股票）， 1957-2003 年间高股息率组合（股息率前 20% ）年化收益率 14.27% ，远高于低股息组合（股息率后 20% ） 9.50% 。

除了西格尔，还有一个人十分推崇高股息策略，就是温莎基金的投资组合经理约翰·聂夫，他是高股息投资策略的成功实践者。作为比肩彼得林奇、巴菲特的投资大师，约翰·聂夫从1994年开始执掌温莎基金，直到1995年不再管理该基金，31年间温莎基金的累计投资回报率近56倍，年平均收益率超过市场收益率达3%以上，累计平均年复利回报率达13.7%，同期标普500指数收益为22.3倍。约翰·聂夫的高股息投资策略具体内容是：低市盈率，即股票市盈率必须低于市场平均值40%至60%；具有较好的分红；具备一定的成长性，即股票最好拥有7%以上的增长率。

高股息策略在国内市场表现如何呢？下面，我就以京东量化平台的数据，做几个简单的回测加以论证。

具体思路：

1、以股息指标从大到小方式打分。

2、以总市值指标从大到小方式打分。

3、每月进行调仓。

然后分两组，第一组是找出股息大的且市值小的，权重比例是（股息2：市值1）；第二组是找出股息大且市值大的，权重比是（股息2：市值1）。

最后对总分从大到小排序，取前20只品种平均买入，回测2013-2016年数据。

[结论]： 

可以看出，长期持有高股息个股，可以很轻松的跑赢大盘指数。这个策略在国内同样有适用价值。此外，从上图还可以发现，在2013年-2014年的熊市间，高股息策略取得了不错的正收益，综合考虑，个人认为2017年此策略应该会得到主流资金的认同。

原文有完整代码

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