说说民生银行的对外投资（中）

二，投资上市公司陕国投（000563）

公司 2007年 10月 8日 公告，民生银行拟投资23.42亿元认购陕国投定向增发的14300万股股份，同样的属于战略性投资，三年以后才能退出，占发行后总股本26.56%的比例，每股价格为16.38元。

根据陕国投F10资料，目前总股本35841万股，净资产47374万元，每股净资产1.329元，07年前三季度每股净利润0.11元。目前第一大股东陕西省高速公路建设集团，持有16050万股，持有比例为44.78%。

陕国投定向增发后总股本53841万股，净资产340275万元，每股净资产6.32元。陕西省高速公路建设集团依然是第一大股东；持有16050万股或29.81%，民生银行为第二大股东，持有14300万股或26.56%。

民生银行用五倍于净资产的现金投入，获取26.56%的股权，实在是一笔值得商榷的战略性投资。

根据陕国投F10资料，陕国投成立于1985年，1994年在深交所上市。22年来，陕国投还没有赚过一分钱，今年赚一点，明年就亏一点，目前的净资产毛估估是低于陕国投历年来投入的资本金。这就是陕国投经营的业绩，比在银行的存款收益都要差很多。

我不知道目前一张信托公司的牌照值多少钱？假如不考虑牌照的价值，那么我无论如何也是想不明白那样一塌糊涂的企业竟然值得花10倍的市净率去进行战略性投资。

注：同样的定向增发，安信信托定向增发的价格就只有4.30元，安信信托的市场价还是高于陕国投的呢。

我们可以从定向增发后的净资产变化，就可以计算出民生获得四分之一牌照的费用是14个亿多，难道说信托公司的一张牌照值50多个亿？（付出23.42亿元的现金，获得9.0377亿元的权益。）

假如真的是想战略性投资，难道就不能找一家不是上市公司的信托公司进行战略性投资吗？按照这一笔投资额，足够可以绝对控股一家很大的非上市信托公司。

一家成立22年不能赚钱的公司，在正常的情况下他能脱胎换骨？我表示怀疑。假如民生采用转移利润的方法来提升陕国投的业绩，这个看起来也是容易的。但是，我们该想一下，民生提供100%的利润，而享受26%的权益，值得吗？很显然这是不合算的。

不容怀疑，民生这一笔投资的著眼点同样的在那个退出机制，建立在牛市还有大幅度上涨的基础上的投资行为，或者说投机行为。虽然说民生可以采用转移利润的方法来提高陕国投的股价，以方便于未来民生的获利退出。但应该明白，作为占有26%的第二大股东，每退出1%就需要公告的，不是那么很容易想退出就可以退出的买卖。所以，最后的结果是得不偿失，得益的是其它股东，属于为他人做嫁衣的那一种行为。

我们可以那样的想一下，陕国投的业绩取得，必须是民生的利润转移，这一点我们应该没必要怀疑。那么等待着民生想退出的那一天，其它的股东会怎么想呢？他们明白，一旦民生的退出，陕国投的业绩将一落千丈，那么他们就非常有兴趣马上退出。那么，随着陕国投各大股东的争相退出，还有哪一个冤大头的主力资金敢于接盘呢？那么陕国投的股价必然是一落千丈的下跌。如此，你民生还能顺利的获利退出吗？

说实话，我不看好这一笔投资。今天我就不说那个难听话了，但我反对的态度是甚于投资联合银行的那一笔。

我有理由相信，泛海在这二笔投资上面是投了反对票的，也许这一段时间泛海的卖出就是为了表明一种态度吧。

 

当然，从根本上来说，民生的这两个投资都是为了给成为控股集团、混业经营所做的尝试。所以，我并不反对这些投资，只不过觉得价格高了点儿，好像没必要出这个高价的，仅此而已。

虽然说这两笔投资存在着失败的可能性（假如不能实现董事会期望的“乘法”效应，那么就视同失败），但投资亏损的概率还是不高的。也许，能在将来带来很大的协同效应。何况总投资也并不大，只不过是净资产的10%多一点，那么就算是投资失败，给予民生业绩的影响也是不多的。假如成功，那么就可以带来额外的收益。如此，我们就期待着投资的成功，我等小股民就享受这成功的喜悦。

 

 

附件：陕西省国际信托投资股份有限公司第五届董事会第十九次会议决议公告

证券代码：000563 股票简称：陕国投A 公告编号：2007-30

重要提示:

1、发行对象：中国民生银行股份有限公司、陕西延长石油（集团）有限责任公司、陕西有色金属控股集团有限责任公司。

2、认购方式(现金或资产)：全额现金认购。

4、发行数量或数量区间

本次发行数量为1.80 亿股，其中中国民生银行股份有限公司认购1.43 亿股、陕西延长石油（集团）有限责任公司认购2,000 万股、陕西有色金属控股集团有限责任公司认购1,700 万股。

5、定价方式及发行价格

本次非公开发行的A 股普通股的价格为16.38 元/股。定价原则为不低于定价基准日（本次非公开发行A 股普通股的董事会决议公告日，且不含该日）前20 个交易日股票均价的90％。

6、本次发行股票的锁定期,本次发行的股份自发行结束之日起，所有发行对象认购的股份锁定期为36个月。

7、募集资金数量及用途,本次非公开发行股票募集资金不超过30 亿元。

（3）本次发行后公司财务状况、盈利能力及现金流量的变动情况

本次非公开发行股票完成后，按发行1.80 亿股计算，公司净资产规模将增至34.02 亿元，每股净资产从目前的1.27 元增加到6.32 元。随着公司信托业务和自营项下投资业务的开展，公司盈利能力将逐步增强。同时，由于本次发行采取现金认购的方式，发行后公司现金流充足，有利于公司业务的开展。

特此公告。

陕西省国际信托投资股份有限公司董 事 会

二OO 七年九月二十四日