加减乘除话基金(ZT)

只说封闭式基金。说基金，要用数学，加减乘除就够了。
　　　　　　　　信服基金
炒股难，难于上青天。君不见，银光夏２００1年初最高价37.99元，到05年７月最低价0.74元，跌幅为98.5％。至于跌幅超过50％的股票，其数量远远超过５０％，可谓比比皆是，更遑论退市的蓝田股份和达尔曼等等。买大型国企的股票如何？看看中国联通，04年最高5.36元，05年最低2.43元，下跌幅度也达到55％。炒股票，真真是“朝避猛虎，夕避长蛇，磨牙吮血，杀人如麻”，股市“虽云乐，不如早还家。”
远离股市？可这世界没有什么比股市更有魅力，更能让人准确感知社会的跳动脉搏，更能让人兴奋、激奋和亢奋的了。怎么办？有一法：不即不离。不离开股市，但又不直接炒股票，改做基金，炒基金。
基金的操作水平比股市的绝大多数散户强，做一点算术就知道了。
基金安信500003，成立于1998年6月，其时沪指近1400点，05年沪指收1161点，跌200多点，而安信至05年底的累积净值为2.2973元，成立之初净值为１元，做减法，增加值＝2.2973-１＝1.2973元，增幅129.73％；做除法，共7.5年，平均每年增17.3％（1.293/7.5*１００％），几乎是银行一年期储蓄利率的１０倍。你不该信服？再看基金科汇184712，它成立于2001年５月，05年底累积净值1.6161元，增幅61.61％，按4.５年计算，平均每年13.６９％。其业绩乍看不如安信，其实不然。它成立之初沪指接近2200点，相比05年收官的1161点，跌幅达47％，跑赢大盘达到108个百分点，散户有几人能与之比肩？基金科翔与科汇不相伯仲。易方达旗下的４只科字号基金个个都不差，令人叹服。有差的基金吗？有！最差的是基金普华184711，05年收市其累积净值0.7673元，0.7673－1＝－0.2327元，跌幅23.27％。但从它在２０００年７月３１日成立时的沪指2023点算起，指数跌幅为（2023－1161）/2023*１００％＝42.6％，普华仍然跑赢大盘19.３（42.6－23.27）个百分点，也好于多数散户。你也还是要信服。
04沪市收1266.５点，05年收1161.05，全年跌8.3％，初略统计，５４只封闭基金中的８０％净值逆势增加，其中基金科汇增13.6％，连基金普华也增长4.2％。与此相对应的是，在０５年里８０％的散户亏损。
甭说老鼠仓和利益输送等等基金黑幕，全社会的腐败，基金能独善其身？但以上数字是货真价实的，加减乘除都是我亲自做的。我们只能说，没有腐败，他们可能会做得更好。
我自信，单个的基金经理，他们大多数可能不会比我强，甚至差许多也未可知。但他们是一个团队，他们有严密的分工，比如到上市公司做调研，我何能为之？再说，他们一个基金，掌控少则5亿，多则30亿资金，而作为一个基金管理公司，控制资金达数百亿．有资金就能控制乃至操纵股票价格，我何能与之相提并论？可见。如果我不信服基金，那就是十足的狂妄了。
　　　　　　　炒基金的好处
信服基金，因为他们能跑赢大盘。为此，可将你的资金交给基金，也就是买入基金，完全让他们替你操作。平心而论，没有时间看盘的上班族和没有能力看盘者，真的可以这样做。　　　　
基金，可以像股票一样炒作，既可以投资也可投机，在投资基础上适当投机，可获得更高的收益。
与炒股票相比，炒基金好处多多。其一，基金的净值每周末公布，它包括股票、债券的市值和现金，货真价实，无法做假帐，不像上市公司的净资产水份多多，一把破扫帚计价100元也不足为怪，而其收益每季度才公布一次，且难免虚盈虚亏，可信度不高。炒基金以净值为依据，不背离投资原则；其二，根据每季末基金的重仓股，可以对基金的净值每天进行动态监测，可据以随时换仓。我的行情软件中，将十几只重点关注基金的重仓股作为自定板块，其盘中表现差异一目了然；其三，上市公司有业绩地雷，退市深渊，乃至收购骗局以及董事长携款潜逃等等，陷阱遍布，防不胜防。而基金没有这些风险，安全性好；其四，炒基金不交印花税，我所在的民族证券公司，网上交易的手续费仅0.125％，基金价格0.8元（现在大部分基金价格低于0.8元），单向手续费不到１厘钱，这就是说，买０.８元以下的基金只要涨２厘钱就赚钱，因而赚钱容易；其五，基金价格与其净值、到期年限紧密相关，还与其规模、所属公司和经理人既往业绩、重仓股票的近期表现和中远期期望等等有一定关系。总之，任何时候，５４只基金的价格排列基本高低有据。因而，对于如我这般偏重理性逻辑思维，注重数学计算的人来说，能在基金炒作中找到用武之地。炒股票，要找热点，要追涨杀跌，而炒基金却恰恰相反，通常做法是高卖低买。我每天都认真研究基金的折价率表等（每天都有好心好事者做估测计算，每周末有准确表格，见各附表），如同向沙盘倾水，看水往何处流，水之流向即比价偏低者就是我的资金投向。根据比价原则，我今年先后先后介入基金久富、裕元、天华、天元，均获成功。
当然，炒基金一般不会像股票那样幸遇连拉涨停的黑马。但是，股市中朝思暮想黑马者，有几人春风得意马蹄疾？相反，马失前蹄者前仆后继。
05年炒基金赚钱吗？上证基金指数，04年收771.25，05年收772.13，大体持平；深证基金指数04年收872.01，05年收840.19，跌幅3.7％，小于大盘跌幅。实际上，只要你继续持有基金，即使帐面微亏，但其高折价率所隐含的高收益只是被推后实现罢了。
据我的不完全统计，如果买基金景阳，一年获利23.6％，买科汇获利20％，买裕元获利17.6％。我在各基金中不断弃高（比价高）就低，收益高于３０％。
　　　　　　　　现在基金是金
近五年的熊市，沪指从2001年的最高点2245.43跌到05年的最低点998.23，跌幅高达55.6％。于过去是灾难，于今日是机会。“千淘万漉虽辛苦，吹尽黄沙始到金。”金，首推封闭式基金。
随股市下跌，封闭式基金由溢价交易变为折价交易，而且折价幅度越来越大，由１０％到２０％再到３０％，到05年一度超过５０％。 值得玩味的是，沪指在１０００点附近时，例如05年６月３日1013点，基金中折价率最高为43.87％，见附表１。而当１０月２８日沪指第二次探底1067点收1080点，但仍比６月３日高67点，而大盘基金的折价率却再创历史新高，有3只基金超过50％，见附表２。
折价率＝（净值－交易价格）/净值＝1－交易价格/净值，例如05年10月２８日，基金普丰，当日价格0.444元，当日净值0.８977，价格不到净值一半，折价率＝１－0.444/0.897＝50.24％，这就相当于商场不到５折大甩卖。若折价率４０％，则相当于商场的６折，折价率３０％即７折，依次类推。我们将通常说的几折称为折价幅度简称折幅，则折幅＝交易价格/净值＝１－折价率，折价率＝１－折幅。
折价率超过５０％，这合理吗？存在着的就是合理的？它真实地反映了股民的绝望和恐慌，准确地量化了股民的愚蠢。但，它是错误的，是荒唐的，是不合理的。
折价率５０％，净值８角的基金卖４角，如果这基金是你的，你肯卖吗？再对净值做一点解释。你投入股市１０万元，算十万份，每份一元。05年１０月２８日这天，你帐上的股票市值共5.６万元，还有债券和现金共2.4万元，合计８万元，相当于每份0.8元即净值0.8元，现在有人要以每份0.4元的价格总共用４万元将你帐户上价值8万元的股票、债券和现金全部买走，你卖吗？你肯定不卖！反过来说，如果有人卖，你买不买？你肯定买！可是，１０月２８日这天，就是有人肯卖，同样就是有人不肯买。顺便说一句，这样的荒唐事情现在依然每天都在发生。只不过基金的折价幅度略为小一些罢了。
接着说折价率50％。买入折幅５０％的基金有风险吗？基金的仓位配置中，正如前面的例子，一般股票只占70％，其余的是债券和现金。因为对股市预期不好，考虑到基金所持有的股票会继续下跌，基金才折价交易，但债券和现金不会随股市下跌贬值，因此打折的只是其中的７０％的股票，做个算术0.5*0.7＝0.35。也就是说，对于基金持有的股票来说，不是５折，而是三五折，即折幅35％，折价率65％。这是炒预期？按照这样的折幅，预期股市下跌到什么点位？10月２８日沪指收1080点，1080*0.35＝378点，天呀，３７8点！这就是说，假定基金的净值与大盘同步下跌（事实上通常基金净值跌幅小于大盘跌幅），那末当大盘跌到378点的时候，现折价率５０％的基金的净值等于现交易价格，或者说按净值衡量，当日用0.444元买入普丰，到大盘跌到378点仍不会赔钱。
３７８点可能吗？３７８点的时候，宝钢多少钱？3.94*0.35＝1.397元，股改每１0股获２.２股对价，1.397/1.22＝1.1３元，这可能吗？宝钢每股净资产4.12元，前三季度每股盈利0.6元，市净率0.27，动态市盈率1.4倍。这在世界股市的历史上都找不到先例。378点意味着经济总崩溃和国家的空前大劫难。可能吗？
５０％的折价率，价格回归到净值的升幅是多少呢？是１００％，这通常称其为可升幅，也叫做清盘收益率，即封闭式基金到期清盘按净值返还投资者时的收益率，清盘收益率＝可升幅＝净值/交易价格－1＝1－１/折幅＝1－1/（1－折价率），例如05年１０月２８日，基金普丰净值0.8977，收盘价0.444，则其清盘收益率＝0.8977/0.444－1＝102.185％。
数学是奇妙的。当折价率分别为１０％、２０％、３０％、４０％、５０％、６０％时，其对应的可升幅则分别为10.25％、２5％，43％，６７％，100％、150％。　折价率每增加１０个百分点，对应的可升幅增大幅度不仅大于10个百分点，而且其增大幅度愈来愈大。当折价率由40％增至５０％时，其可升幅骤增33个百分点，折价率再增10个百分点，其可升幅再增50个百分点。
顺便说一句，这一串奇妙的数字，还雄辩地说明了炒股票及时止损的重要性。其中折价率就相当于亏损率，可升幅即翻本需要的涨升幅度。也就是说，你亏损10％，那么以后再涨12.5％就扳回本钱了。这似乎不太困难，所以你一般就应该在10％处止损。你如不及时止损，到亏损40％时，就需要涨67％，这就相当困难了，若亏到50％，则要翻倍上涨才行，这就几乎无望了。
我不想证明折价率５０％（可升幅１００％）是封闭基金折价率的底线。但我可以用附表３说明，折价率超过５０％等于判处封闭式基金死刑，即使在年底最高折价率已经回落到４５％，附表５表明封闭基金也远未起死回生。
附表３中的清盘年收益率，是清盘收益率除以封闭基金的剩余年限，例如位居第一的基金汉博，07年５月２７日到期，剩余年限1.58年，其可升幅为24.491％，则其清盘年收益率＝24.49/1.58＝15.466％。清盘年收益率，是指按现价买入的基金，假定其净值保持不变，到期按现净值兑付时平均每年获得的收益率。
由表3可见，年收益率最高的为15.466％，最低的基金科瑞也达到6.4361％。如此高的年收益率，完全可以采取休克法：令基金将股票全部套现后全部买入与基金同时到期的国债，然后让基金经理们去游山玩水，从此不再熬心熬肺受炼狱之苦，基金公司照收管理费，基金经理们照拿工资，逍遥复逍遥，也就是让基金休克，而基金持有人则可坐享无风险高收益。
让我们来计算一下，采用休克法后年收益将是多少。选取附表3中排在17位的基金普惠184689。普惠2014年１月５日到期，05年10月２８日买入，其年收益率为11.9727％，令其清仓后买入2013年９月到期年利率3.02％的国债010308，则基金普惠的年收益率将增至14.9927％（11.9727％＋3.02％），因国债010308还有少许折价，故普惠的年收益率将超过15％。在长达8年多的时间里，确保每年15％的资金收益率，是同期国债收益率的５倍，而且不需要交税，天下居然有这等好事！
基金普惠不是个案，所有的基金都大同小异。
附表５是05年底的清盘年收益率，其中基金普惠为8.3368％，比10月２８日降低3.3359个百分点（11.9727－8.3368），降低幅度超过30％。为何仅仅２个月就有如此大的落差？原因就在于普惠的折价率从49.5231％（见附表２）降为40.1699％（见附表４），相应的可升幅由98.110％降为66.811％，这就是数学，这就是前面说过的值得玩味的５０％的折价率。05年底，普惠的折价率虽有所下降但仍然处于高位，若采用休克法，其年收益率依旧高达11.3568％（清盘年收益率8.3368％＋国债利率3.02％）。
休克法自然不可能实行，也没必要且不应该实行。８年多，比抗日战争还长；８年多，ＧＤP增加多少？８年多，基金经理们呕心沥血奋斗不如躺倒休克？只要你相信社会在发展，相信天下不会大乱，那末即使会发生阶段性危机甚至倒退，2014年１月的普惠基金的净值也会在现有基础上翻番。那样一来，现在买入基金普惠，年收益率将不是11％而是20％以上。请千万别误会，我可不是来替基金普惠做广告。恰恰相反，我还劝你，在没有确实的改善迹象之前，尽量远离所有鹏华基金公司管理的普字号基金，包括前面说过的基金普华等等。
此外，附表５，是按照年收益率从高到低排列的，大体上是基金年限越长年收益率越低，这和国债和储蓄刚好相反。至于形成这种状况的原因，限于篇幅，本文不予讨论。
咬定基金不放松
０５年底的基金折价率和年收益率排行见附表４和５。比较附表４和附表２，年底的基金折价率比10月２８日平均约低5个百分点。再比较附表４和附表１，年底的基金折价率仍比6月３日高。而沪指年底1161点，比６月3日的1013点还高出148点。
折价率仍处于历史高位的封闭式基金，蕴含着巨大的投资投机会。06年大盘如果向好，做基金可以获得双重收益：大致与大盘上升的同步收益和折价率降低的收益。大盘若继续筑底，基金也有望走出独立的价值回归行情，也就是缩小折价率的行情。
如前所述，基金折价率高至可以令其休克而获超额收益，这显然超出理性范围，是股市涨跌总过头的典型表现。价值规律左右市场经济，也左右股市，更左右基金行情。价格总归要向价值靠拢。
解决基金的高折价问题，06年肯定破题。
基金兴业（500028）06年11月１４日到期，或清算或转为开放，上半年就会作出安排。估计转为开放基金的可能性为大。一旦消息公布，必将对其它基金产生连锁反应。
基金银丰500058，２００２年８月成立，其招募说明书上白纸黑字，上市半年后可根据持有人大会意见转为开放式基金，因此它的折价率曾经长期显著低于其他同类基金。但是由于行情不好，银丰自食其言，拒绝召开持有人大会，厚着脸皮当了三年无赖。成思危副委员长也曾就此发表过意见。他说宁肯全部被赎光也要讲诚信。但他位高权不重，他的指示没有被贯彻。然而，拖过初一拖不过十五，欠帐总是要换的。信用欠帐也莫能外。06年股市一旦略微转好，银丰就肯定要硬着头皮解决转开放问题，否则民间诉讼和舆论也会搅得证监会日夜不得安宁。只要银丰开了头，其它基金谁也不能置身其外。而且，可以肯定，只要一点风吹草动，基金价格就会扶摇直上，很快逼近净值，集体转为开放便水到渠成。
也不一定非要转为开放，还有发认沽权证、实行T＋０交易方式等等。这些都已经不是空穴来风。此外，可以采取的措施如强制分红（不论净值是否超过１元和是否盈利）以及实行末位淘汰等等。凡此种种，任取其一，都会使基金价格回复到净值附近。
大盘基金假定其净值不变，折价率从目前的４５％降为40％，即可获得10％的收益，降到３０％收益27％，降至２０％则收益为４５％，回归净值收益超过８０％。
相信管理层不是弱智，让人如谈虎色变的股权分置尚且开始了改革，解决基金高折价当是轻而易举。
我看好大盘高折价基金，其中净值在１元以上的绩优基金天元、久嘉等尤其值得关注。现在已经有6只基金公布了分红预案，分红将自然提升其折价率。例如基金科汇05年底净值1.3586元，价格1.115元，折价率，15.28％。按预案每１０份分红1.5元后，则净值降为1.2086元（1.3586－0.15），价格除权降为0.965元（1.115－0.15），折价率自然提升为20.2％（1－0.965/1.2086），增加了近５个百分点。再如基金安顺，按预案每１０份分红0.56元后，折价率也将从05年底的38.05％升为40.04％。这就是在５个附表中，业绩好的基金相对折价率较低排行在后的原因。
06年做基金，可高抛低吸，可择优弃劣，但切不可空仓，至少应保持半仓，始终咬住不放，以防止被突发的行情扎空。其实，时下完全可以躲进基金成一统，管他胀跌与阴阳。一时不幸被套，要相信套在脖子上的也不是铁锁链而是金项链。(作者:金陵大雪  发表时间:06年1月)

 

上面转贴的是一位基金投资者年初发表的文章.我感到,对于刚开始对基金感兴趣的朋友是有价值的.

今年以来,牛市初起,基金的表现已经令人刮目相看.三个季度净值增长40%,50%的比比皆是.今年已经实现的可分配收益0.2元到0.4元以上.而大盘封闭式基金的折价交易状况还没有发生根本变化,折价率在40%以上的,在50%左右的还依然存在.所以,不要仅仅看到它们的交易价格比最低点上涨了一倍左右,更要看到它们的含金量依然那么高!

当然,对于高手而言,基金在牛市上涨的过程中也许平均不如大盘的涨幅(基金的股票仓位一般在资产净值的70%左右),也许更不如你逮住一,两匹"黑马"的收益来得高.但是,对于新的投资者,对于没有专门时间研究/看盘的投资者,对于如我一般愚笨者,...买点折价率高/可分红比例高/持有股票相对稳健的基金,不也是个不错的选择吗?