通胀叙事下 美国难以重现沃尔克时代

想象市场是一个蓄水池，而货币就像注入池里的水，资产的价格就对应水位的高低，简单的变量包括水龙头和排水口的开关，管理人便是主要国家的央行。

现阶段，在美联储节奏明显的宽松与紧缩周期下，加密资产市场的定价逻辑不仅与宏观市场的相关性趋强，并且对整体金融环境的流动性偏好也尤为敏感。

自美联储在2020年3月开启了量化宽松的印钞模式，水龙头进水的阀门打开，注入巨量的水源推升了水位，资产价格的飙升带来了包括美股、数字货币等全球金融市场的牛市，商品价格的水涨船高也带来了高通货膨胀率，而美联储控制通胀主要手段就是通过停止印钞、加息和缩减资产负债表来降低水位。

现如今，控制通胀已成为美联储的首要任务，这个任务的交卷得分也将为年末的中期选举埋下伏笔。随着多次的加息落地，标普今年-25%的跌幅已经排到历史上第三（自1932年来），市场对衰退的恐慌加剧，许多经济学家对全球市场的衰退周期已从两年起步计算，美联储面临着平衡通胀和市场衰退压力的双重考虑，并且该机构的高层官员也多次表态，在抑制通胀而又不会引发衰退之间的微妙平衡将会是一场“斗争”。

这场“斗争”如何取舍的关键节点，将在美国中期选举后揭开，选民争夺的尘埃落定后，是继续坚定控制通胀回到2%的态度，还是得过且过选择为经济托底，安稳走完任期？

除政治考量外，金融稳定风险、流动性冲击风险都将成为美联储政策边际转向的重要因素。鹰派的姿态料将长期延续，因为通过点阵图和强硬口风来引导预期是管理市场成本最小的手段，而中期选举后，跟踪资产负债表缩减的幅度才是观察美联储政策是否具有延续性的实际方式。

总结

即使数据和宏观分析显示美国通胀将在年末见顶，但市场对中期选举后美联储高压加息的政策延续性仍然存疑。

然而，在美联储政策的独立性逐渐丧失的此刻，面临数年的衰退风险和天量偿债利息，重来一次“沃克尔时刻”需要的坚决和成本都远远超出曾经。