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“去中心化金融和货币的未来”
- 新加坡金融管理局董事总经理 Ravi Menon 先生在 Mark Carney 于 2021 年 6 月 28 日通过视频会议举行的 Andrew Crockett 纪念讲座上的发言
以下：
感谢您有机会参与 Mark Carney 的深度讲座。
马克为我们提供了正在发生的转变的有力演绎，这将“重新连接”我们的货币和金融系统。
● 离心力正在推动财务职能远离传统核心。
● 这些力量不仅影响货币，而且影响货币体系的各个方面。
马克还提醒我们，在这种转变中，金钱必须以“信任、韧性、活力、团结和可持续性的价值观”为基础。我完全同意。
我想重点关注：
● 金融在货币堆栈（monetary stack ）中的三个“I”——中介机构（intermediaries）、基础设施 （infrastructure）,和工具（instruments） ——的去中心化；
● 以维护马克强调的货币关键价值的方式，中央银行和监管机构应该如何潜在地塑造这种权力下放。
中介机构（intermediaries）
让我从处于货币堆栈顶部的中介开始。
零售金融服务的交付正在分散。
● 这以两种方式发生。
第一，非金融参与者的融资。
● 现在，零售金融领域存在范围更广的非传统中介机构，而且通常不受监管。
● 这不仅是大型科技公司，还有金融科技公司和小型科技公司。
● 这些参与者提供支付、贷款、储蓄和投资，作为其核心数字服务的补充。
● 通过捆绑金融和非金融服务，它们能够更好地满足消费者的需求。
第二，金融参与者的嵌入式金融。
● 受监管的金融机构正在重塑其业务模式，并利用技术在更多不同的接触点与客户建立联系。
● 金融机构正在将其产品“嵌入”到一系列非银行数字平台中，以期以更低的获取成本接触到新客户。
● 嵌入式金融将平台经济的好处与人们仍然对受监管金融机构的信任溢价相结合。
中央银行和监管机构应该欢迎这两种发展。
● 它们提供了更高效、更实惠、更具包容性的金融服务的前景。
但我们需要警惕新的风险来源。
● 如果金融服务的分销商和基础提供商不是同一实体，谁对客户负责？
● 随着金融服务中涉及的第三方中介数量的增加，运营风险也可能增加。
我们需要调整我们的监管方法。
● 更加关注市场行为、消费者保护和技术风险。
● 监管框架需要变得更加模块化和敏捷。
● 基于实体的监管仍然与提供关键服务相关，例如接受存款、保险和证券发行。
● 但对于越来越多的提供利基金融服务的参与者，我们需要越来越多地依赖基于活动的监管。
这一切仍然是相当熟悉的领域，因为金融服务的基本结构基本保持不变。
● 中间商继续处于中心地位，即使分销变得更加分散，参与者多样化并采用新的与客户联系的方式。
基础设施 （infrastructure）
向下一层，让我们现在检查金融服务的底层基础设施。
与当今的中心化系统相比，技术正在为金融基础设施提供一种根本不同的方法。
● 例如，基于自动执行的智能合约和非托管金融服务的开放式加密网络，用户始终保持对其资产的控制。
● 通过取代中间人和中央方，这些网络旨在降低融资成本和风险。
通过去中心化金融基础设施的关键方面，例如访问、数据和代码，开放的加密网络还可以潜在地增强包容性和创新。
● 当各种规模的公司甚至个人都可以直接访问金融基础设施时，这可能意味着更多的竞争和包容性。
● 当所有参与者都可以使用交易数据时，而不是像今天这样仅限于负责交易的中介机构，这可能意味着更多的可竞争性和透明度。
● 当代码可以直接和公开地在这些网络上运行时，与在私人服务器上运行的专有代码不同，这可能意味着更多的互操作性和创新。
我们当然还没有达到这些自治网络能够满足我们对关键基础设施要求的高标准治理、安全性和弹性的程度。
即便如此，中央银行最好将这些创新融入设计下一代支付基础设施中。
● 这想法可能与 CBDC（中国央行数字货币） 的发展特别相关。
工具（instruments）
最后，我们转向系统基础的层——工具，或应该赋予公共物品属性的货币形式。
工具的去中心化与中央银行发行的替代货币的出现最为明显相关。
● 拥有大型生态系统的技术公司或技术本身可以创造新的非法定货币。
● 虽然今天的加密工具（例如比特币）未能成为货币，但我们不应该忽视更好的算法导致未来可行的加密货币作为全球交换媒介的可能性。
但私人加密货币的广泛使用可能会削弱民族国家的货币主权。这反过来又会对中央银行维护金融稳定的能力产生影响。
● 正如马克指出的那样，公共资金在金融体系中的持续中心地位是保障经济中所有货币稳健和稳定的关键。
● 一个先决条件是国家发行的货币仍然是国内经济的主要记账单位。
小型开放经济体的货币可能特别容易受到货币主权丧失的影响。
● 它们没有大国货币所享有的全球网络效应。
● Markus Brunnermeier 和其他人强调了“数字货币区”的可能性，它超越了国界，具有更大、更强大的网络效应。
货币竞争并不是我们不熟悉的挑战。
● 小型开放经济体尤其需要保持其货币在国内的相关性，以保持货币自主权。
必须权衡独立货币政策的好处与采用更广泛使用的货币带来的效率收益。
● 盯住美元、欧元甚至合成霸权货币是一回事；失去货币主权给作为私人实体负债的货币是另一回事。
总而言之，如果货币要在经济中发挥作用，最终必须信任它。
作为随着时间的推移建立了信誉的公共机构，中央银行最有能力保护支撑稳健货币和安全支付的信任。
这种信任不仅关乎安全的货币，还关乎动态和有目的的货币体系。
● 正如马克所强调的那样，它必须不断改进为每天依赖它的人们提供服务的方式。
关于货币未来的关键问题是：公共部门和私营部门之间的适当分工是什么？
● 有一个连续体，在一个极端，一个完全集中的系统，只有中央银行的货币，在另一个极端，一个分散的系统，只有私人货币在流通。
● 鉴于其自身的文化规范、社会契约和制度结构，每个国家都必须在连续统一体中选择不同的立场。
正如 Stefan Ingves 曾经告诉我的那样，归根结底，这甚至不是一个货币问题，而是一个政治问题。无论我们做什么决定，都必须得到“人民的同意”。货币的未来太重要了，不能完全留给央行官员。
https://www.mas.gov.sg/news/speeches/2021/decentralised-finance-and-the-future-of-money 文章来源
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