期权价格分析

1.期权价格的上下限

1.1 看涨期权

对欧式看涨期权而言，上限为当前的现货价格，因为如果期权费超过现货价格，不如直接购买现货本身来持有；下限为期权的内在价值，因为期权的价值由内在价值和时间价值构成，而时间价值总是大于0的。

对美式看涨期权而言，上限仍然为当前的现货价格；下限在有红利情况下高于欧式期权，在无红利情况下相等。

1.2 看跌期权

对欧式看跌期权而言，价格上限为执行价格的贴现值，因为如果期权费高于执行价格现值，而赚的钱是执行价格与现货价格的差值，无论如何都是亏本买卖；价格下限仍然为内在价值。

对美式看跌期权而言，价格上限为执行价格，因为美式期权可以提前行权，因此当前就可以以执行价格出售标的资产；价格下限无论有无红利均高于欧式期权。

2.PCP平价公式

2.1 构造资产组合

对欧式而言：

组合A: 一单位看涨期权和执行价格贴现值金额的零息债券

组合B: 一单位看跌期权和一单位标的资产

根据无套利定价原理，期末价值相等的投资组合在期初价值一定相等，否则存在套利机会。因此推导出PCP平价公式。

注意到，中国股市不允许做空，因此公式右边的现货价格以期货价格的贴现值代替。

对美式而言：

首先，通过美式看跌期权价格高于欧式看跌的关系，得到不等式的右边。

其次，仍然运用复制法，得到等式的左边。只是此处的组合更新为：

组合A′: 一单位看涨期权和执行价格金额的零息债券

组合B′: 一单位看跌期权和一单位标的资产

2.2 公式应用

首先，可以丰富投资品种，实现投资目的。如移项构建价值和做空现货相等的策略。

其次，可以发现套利机会，买低卖高赚取差价。通常的思路为：

Step1: 判断买卖方向

Step2: 具体方案

Step3: 计算盈亏

3.美式期权是否提前行权

在分析是否提前行权时，主要从提前行权发生的损失和收益两个角度权衡。

对于无红利的情况：

对看涨期权而言，如果提前行权，损失为失去期权的时间价值(价格波动)和持有现金本来可以获得的收益，却没有收益，因此不提前行权。

对看跌期权而言，如果提前行权，损失为时间价值，收益为收到现金可能实现的收益，时间价值和现金收益的大小并不知道，因此可能提前行权。

对于有红利的情况：

对于看涨期权而言，损失为时间价值和现金收益，收益为标的资产的红利，损失和收益的大小不知道，因此可能提前行权。

对于看跌期权而言，损失为时间价值和资产红利，收益为现金收益，因此可能提前行权。