The First项目报告：冷门公链Toncoin的逆袭之路-CSDN博客

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在加密领域有一条不成文的说法：“买新不买旧”。在浩如烟海的数字资产中，绝大多数的加密代币犹如流星般一闪而逝，甚至许多还未闪烁便腹死胎中。望着钱包中那些几年前购置的十几种甚至几十种“热点代币”，在缅怀之余，依旧会将目光投向市场中下一款热币。追踪热点永远是币圈致富的铁律，就连宇宙大所Binance也无法免俗，在面对某些诸如BOME这样的现象级Meme代币时，也会迫不及待的强行上线，丝毫不管热度散去后的一地鸡毛。

近期，发行于2018年的“上古代币”TON，在历经多年的低迷后，开始蓄势发力，总锁仓量突破 7800 万，创历史新高。此外，其生态也涌现大量的 Memecoin，且 TON 基金会也宣布招聘 Memecoin 生态负责人，颇有大力发展 Meme 生态之意。

以至于其公链代币 Toncoin 在冲高 4.5 U 后回落，TON 生态项目也应声而涨，例如 TonUP 代币冲高至 0.95 U，涨幅 20% 。

在交易数据上，TON在2024年的涨幅200%，随着价格上升，代币交易量暴增，近三周交易量约是 1 个月前的 4 倍。并且随着价格的上升，TON 总市值超过 150 亿美元，居加密货币排行榜（除稳定币和锚定币外） 11 位，价值表现凸显。

并且TON是目前加密市值排名前30的代币中，唯一一个没有上线币安的加密代币，这也意味着它的市场流动性缺失全球第一加密交易平台的流量支撑，但即使如此，依旧稳稳贴近市值前10的门槛，是什么让TON具有如此高价值，又是什么力量让TON生态异军突起呢？

一、TON（Toncoin）是什么？

TON（The Open Network）是一个去中心化的网络，旨在为所有人构建一个开放的互联网环境，最初由 Telegram 的创始人 Nikolai 和 Pavel Durov 构思，并于2018 年上线。

TON 与 Telegram 的结合始于 Telegram 团队自 2017 年起开发的一个新区块链平台（Telegram Open Network）及其原生加密货币 Grams 的愿景。这个项目的目标是通过 TON 区块链技术改善日常商业交易的速度、效率和安全性，从而使 Grams 成为传统货币的真正补充。Telegram 希望 TON 区块链能够创造一个稳定的生态系统，并代表了速度、可用性和可扩展性方面的重大改进。

然而，由于与美 SEC 的法律冲突，Telegram 不得不放弃了这个项目，随后由名为 NEWTON 的开发者社区接手，并更名为 TON Foundation，继续研究与开发。项目名称和原生加密货币也被更新为 The Open Network 和 Toncoin，也意味着项目向着更加去中心化的理念转变。

虽如此，但TON生态依旧得到Telegram社区的广泛支持，这与TON诞生的初衷无缝衔接，在Telegram的支持下，基于 TON 的加密钱包和多种 DApp 无缝整合到其平台中，使近十亿用户能够轻松使用加密货币。

此外，TON 基金会和 Telegram 在新加坡的 Token 2049 活动中正式宣布合作，共同推动将 Telegram 转变为 Web3 的平台。这种紧密合作不仅推动了 Toncoin 的市场地位，而且还为 Telegram 上的加密货币社区提供了新的动力。

随着更多产品和应用的推出和整合，TON 和 Telegram 之间的合作关系将继续扩大其影响力，进一步提高 Toncoin 的采用率和知名度，为整个生态系统注入活力。

二、TON代币经济学

代币供应：TON token 最初供应量为 50 亿枚，供应无上限，以每年约 0.6% 的速度增长（约 3000 万枚），token 用于奖励验证者，若验证者行为不当，则其质押的代币会被 slash，目前可以通过质押 TON 获得约 3.73% 的 APY；

代币 Utility：Telegram 钱包目前可以直接信用卡购买 TON，再购买匿名账号之类的虚拟商品，未来 Telegram 推广也可能消耗 TON；

代币分配：团队拥有 1.45% 的代币，剩下的 98.55% 均在早期被 POW 挖完。即大量筹码集中在早期矿工手中，团队出台了如下措施优化此问题：首先是 23 年 2 月通过了“TON 代币经济模型优化提案”，冻结非活跃钱包 48 个月（共 171 个钱包，持有超 10.81 亿枚 TON，占据当时总量的 21% ）；其次是以折扣价大量转卖 TON；

筹码分布：目前 85.53% 的用户持有$ 1 k 以下的 TON， 14.05% 的用户持有$ 1 k - $ 100 k 的 TON，仅有 0.42% 的巨鲸持有$ 10 w 以上的 TON；持有代币一年以上的 holder 约为总持有者的 18.08% ，一个月左右的持有者比例为 12.20% 。

三、本轮行情下TON的潜力与风险

本轮周期不少公链都在模仿 Solana，通过 meme 的造富效应来吸引用户，TON 也是其中一员。近几日 FISH 引领着生态内的 memecoin 暴涨，不少人认为 TON 会成为下一个 Solana。

目前，Toncoin 在 CoinMarketCap 上排名为第十一位，市值 171 亿美元，而第五名的 Solana 市值为 783 亿美元，五倍的距离。Telegram公链Ton起势，是否会成为Solana挑战者？

在探讨 TON 是否能复刻 Solana 的成功轨迹时，我们可以将讨论分为正反两个观点。

正面观点：TON 具有其独特优势和潜力

TON 自身特点是区块 finality 时间迅速，交易时间快速，最大分片数量多且分片通讯速度高于以太坊：以太坊是所有用户都与一个智能合约交互，事务按顺序执行；而 TON 可以为每个用户钱包创建一条链，分片的并行计算、支持瞬间跨分片交流和 TVM 支持异步计算构成了其高 TPS 的理论基础；

TON 的架构设计具有原生分片支持，理论上能够达到每秒 104, 715 笔交易的处理速度，并且保持高效率。此外，TON 的多链结构和支持自定义工作链的能力为不同类型的应用提供了强大的灵活性。

并且，当我们抛掉外部容易看花眼的词汇来看，TON 的价值捕获核心还是来源于 Telegram 的平台价值：

10 亿互联网用户的估值。
平台内使用 TON 作为广告费产生的流动性需求。
Telegram 便捷丝滑的营销传播获客的能力。
完全打破Web3进入门槛的产品融合设计。

参考任何一个拥有如此特点的平台，TON 想要捕获的价值都能源源不断予以提供，而与 TON 和生态密切相关的业务都会无限受益。目前 TON 官方生态已收录了 551 个应用程序：包括质押、钱包、浏览器、跨链桥、公共设施、NFT、社交、游戏、去中心化交易所等项目。

这也是TON与其他加密项目相比最大的优势，背靠 Telegram 的九亿月活量，以及其 mini app 功能，TON 能够在社交和游戏领域提供独特的用户体验，这是其他区块链项目难以复制的。

社区和生态系统的增长：尽管 TON 是后来者，但它正快速发展其生态系统，提供丰富的开发工具和资源。TON 的愿景是通过社区的力量推动生态系统的发展，而不是依赖于单一的开发团队或公司。

反面观点：TON 面临挑战和局限性

尽管 TON 在理论上具有较高的 TPS，但在实际运行中存在稳定性问题。而且，虽然 TON 区块链在 DeFi 领域展现了增长潜力，但仍面临着一些挑战和劣势。其 DeFi 生态系统还处于早期阶段，目前的 DeFi 应用和工具相对有限，且存在中心化问题和资本效率不足的问题。这些因素可能影响 TON 在竞争激烈的 DeFi 市场中的吸引力和可信度。TON 的 TVL 与其他网络如 Polygon 或 Solana 相比，在绝对值上还不可比拟。

法律和监管风险：此前 Telegram 创始人表示其打算通过 IPO 在股票市场上市，是否能避免重蹈覆辙，规避法律和监管风险？如果不能，将限制 TON 的发展空间。

市场操纵和网络安全风险：当我们对TON 的链上筹码进行了分析时，能够看到TON 总量 51 亿枚，流通 38 亿枚，项目方手上有约 9.6 亿枚，而早期低成本矿工则拥有超过 10 亿枚。

这种分布模式突显了开发团队和相关利益方保留了相当一部分代币，可能用于未来的开发、市场推广和生态系统奖励等方面。但也表明 TON 生态系统在初期依赖于这些关键支持者的事实。可能导致市场供应和价格波动的不稳定。

当这些早期矿工决定大量出售其持有的加密货币时，可能会导致市场价格急剧下跌，影响其他投资者的利益。此外，过度集中的币量还可能增加网络被少数人操控的风险，从而影响区块链网络的去中心化特性和安全性。