巴菲特:为什么在混乱和动荡的时候最适合买入股票?

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本文发表于2008年。2008年10月17日,股神巴菲特在《纽约时报》发表贵宾评论文章宣布,将动用私人资金购买美国股票。他表示,他奉行的是一个很简单的信条:即他人贪婪时他恐惧,他人恐惧时他贪婪。

以下是巴菲特在《纽约时报》所发文章的全文:

无论是在美国还是在世界其他地方,金融市场都陷入了混乱。金融危机已经渗透到总体经济中,现在这种渗透变为井喷式爆发。近期,失业率还将上升,商业活动将停滞不前,头条新闻继续是令人害怕的消息。

因此…我开始购买美国股票。我动用的是自己的私人账户,之前该账户除了美国政府的债券外没有任何资产。(之所以没有动用伯克希尔-哈撒韦的资产,是因为该公司的资产将全部投入到慈善事业中。)如果美国证券的价格继续保持吸引力,那么我的非伯克希尔净资产不久将全部是美国证券。

为什么?

因为我奉行一条简单的信条:即他人贪婪时我恐惧,他人恐惧时我贪婪。(Be fearful when others are greedy, and be greedy when others are fearful)当然,在多数情况下恐惧会蔓延,即使是经验丰富的投资者也无法抗拒这种恐惧感。不过有点是肯定的,投资者应对竞争地位弱的、但杠杆过度的实体或企业保持警惕。但对于美国很多竞争力强的公司,没有必要担心他们的长期前景。这些公司的利润也会时好时坏,但多数大公司在5、10、20年后都将创下新的利润记录。

我要澄清一点:我无法预计股市的短期变动,对于股票1个月或1年内的涨跌情况我不敢妄言。然而有个情况很可能会出现,在市场恢复信心或经济复苏前,股市会上涨而且可能是大涨。因此,如果你等到知更鸟叫时,反弹时机已经错过了。

先学点历史知识:大萧条时期,1932年7月8日道-琼斯指数跌至历史最低点的41点,直到弗兰克林·罗斯福在1933年3月上任前,经济状况依然持续恶化。不过当时股市却涨了30%。再回到第二次世界大战的初期,美军在欧洲和太平洋战场的情况很糟,1942年4月股市再次跌至谷底,这时离盟军扭转战局还很远。再比如,上世纪80年代初,通货膨胀加剧、经济急速下滑,但却是购买股票的最佳时机。总之,坏消息是投资者最好的朋友,你能以很低的代价赌美国的未来。
长期来看,股市将会好转。在20世纪美国经历2次世界大战和其他大规模的战争,经历过衰退、多次的衰退和金融危机;石油危机;流行疾病;和总统因丑闻下台等事件。但道指却从66点涨到了11497点。

也许你会认为,对一个投资者来说在一个出现如此多机会的世纪里还亏钱是不可能的。但有些投资者确实亏了。这些倒霉蛋总是在感觉不错时买入股票,但在市场令他们恐惧时卖出。

今天拥有现金或现金等价物的人可能感觉不错。但他们错了。他们选择了一项可怕的长期资产,一种实际上没有付出任何代价但肯定会贬值的资产。事实上,美国政府实施的救市政策可能会导致通货膨胀,从而加速现金资产的贬值。

未来10年证券的价值几乎肯定会高于现金,而且很可能高出很多。那些坚持持有现金瞄准其他投资领域的投资者,正在等待好消息,但他们忘了Wayne Gretzky(冰球明星)的一句忠告:我总是滑向冰球运动的方向,而不是等冰球到位再追。

我不喜欢对股市进行猜测,我再次强调我对股市的短期行情没有任何了解。尽管如此,我将遵从一家在空荡荡的银行大楼里开业的餐馆的广告指示:「把你嘴巴放到你的钱曾经呆过的地方。」今天我的钱和我的嘴巴都在说股票。

以下为18个巴菲特的投资建议,希望对你有所帮助。

01 不要执着于你付出的买入成本。

那只不过是沉没成本。对你真正有意义的,是股价的未来走势。

如果在你买入之后,股价下跌,你应该从当前的位置再次评估未来的前景,判断其内在价值。在很多情况下,内在价值与股价的涨跌走势并不同步。

02 每个投资者都会错,少有例外。

你必须接受你会犯错这个事实,这与能力圈有关。你必须不断自我提升,从失败中学习成长。你成功或失败的决策,决定了你的投资组合长期的表现。

即便是伟大的投资家,也有45%的时间会犯错。如果你能在55%的时间做对,那么假以时日,你能成功地积累财富。

03 净流动资产价值投资法是巴菲特投资方法的核心。

有时股价可以下跌到不可思议的程度,甚至低于每股流动资产扣除负债,这往往成为绝佳的投资机会。

显然,巴菲特很好地运用了格雷厄姆的思想。他的买价低于净流动资产价值,具有安全边际。

04 耐心终将获得回报。

关于这一点,巴菲特本人的描述是最合适的:

“这是我们的优势,买进股票之后什么都不做,持有数月乃至数年,不理会价格波动。评估我们的绩效需要足够长的时间,我们建议至少是三年。”

05 机会出现时要大举投资。

当绝佳的机会出现,一定要投入有分量的资金。在美国运通上,巴菲特投入的资金量高达可掌控资金的40%。

06 市场先生可能是个笨蛋。

虽然并不总是如此,但有时候的确如此。着眼长期很重要。尝试站在公司的角度上思考,一旦眼前的低潮过去之后会怎样。

07 那种需要少量资本即可不断产生利润的公司是金矿。

迪士尼可以七年一个周期,将那些受欢迎的经典电影再推介给新一代青少年,在这个过程中需要增加的成本很少。

这类公司就其使用的资本而言,具有非常高的资本回报率。

08 拒绝情绪化。

巴菲特的愤怒导致他控制了一家衰落的公司70%的股份(伯克希尔哈撒韦)。他必须奋力求生,还好他干得不错,运气也非常好,结局很完美。

但是,如果他开始收购的是一家有前途的公司,应该会干得更好。

09 长期持有优秀公司。

国民赔偿保险公司的最初业务一直被保留下来,并持续了50年。巴菲特从没想过出售它,它依然生意兴隆。

不要频繁更换你的投资组合。高换手率会让你的经纪人和税务局高兴,却有损你的财富。

10 避开有麻烦的企业。

无论是做生意还是投资,常识告诉人们投资那些看得懂的、简单的公司,远比解救问题公司更有利可图。

偶尔会出现伟大的公司陷于暂时的、可解决的巨大危机之中,这会是一个伟大的投资机会。

11 商业中极其重要的无形力量是惯性驱使。

巴菲特曾说,他发现:

就像物理学上的牛顿第一定律的描述,一家机构企业会拒绝在当前方向上做出改变。

就像工作是为了填满可用时间一样,有些公司的项目或收购是为了花光手里的钱。

公司领导的任何愿望,无论多么愚蠢,都会被其部下证明是可行的。他们会迅速准备关于回报的细节和策略研究,以支持证明领导的想法确实可行。

同行的行为,无论是企业扩张、收购兼并,还是制定高管激励措施,都会引发盲目的模仿。

巴菲特一直在优化管理他的投资,以使惯性驱使的影响最小。

要达到这个目标,有一个方法,就是与那些他喜欢、信任、欣赏的人打交道,只投资拥有这样的经理人的企业。

12 坚守自己的能力圈。

每个人都有自己的能力圈,但是有些人会高估自己,以至于他们自以为是的能力圈超过其实际情况。

巴菲特和芒格都严格限定自己的能力圈范围,换而言之,他们坦承有很多领域他们能力不足,无法根据已有的数据得出结论。

13 坚守自己的投资原则

无论好时候,还是坏时候,都要坚守投资原则,短期表现(一年或更短)对于衡量投资能力毫无意义。奉行稳健的投资原则,好结果自然随之而来。

14 最好买那种公司:在有多个卖家竞争的市场购买原料;在你拥有定价权的市场销售产品。

巴菲特说,当你想买的时候,最好是在一个已商品化的市场中采购(有很多卖家出售同类型产品);

当你想卖的时候,最好你的顾客喜欢这个品牌,并愿意为此支付溢价,这是“一个企业成功的方程式。”

15 最重要的是企业的产品有定价权。

40年前收购了喜诗,以这种方式赚了很多钱。

喜诗品牌在美国西海岸深入人心,它“还有巨大的资产没有在资产负债表上显现出来:宽广的、可持续的竞争优势赋予了它强大的定价权。”

16 如果你买入之后股价大跌,不必感到沮丧。

因为公司内在价值可能并没有改变,甚至还是上升的。而且市场总会在相当长的时期内处于非理性状态。你要有心理准备。

17 细分领域第一的公司是最好的投资对象(以合适的价格买进时)。

因为它们在所属行业或领域中占据主导优势,并且由于其杰出的竞争优势,会保持其主导地位的延续。

18 关注下跌的风险。

如果行业龙头都一窝蜂地冲向悬崖,可能会导致不理性的从众行为。投资者必须做好准备,万一整个市场崩溃时,能够降低损失。

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