4.7 期货每日早盘操作建议

期货期权日评：静待反抽
PMI数据显示国内疫情基本控制后复工已较明显，经济数据将在二季度逐步改善，同时近期高层在贷款、汽车消费方面政策频出，有望支持实体经济复苏。当前A股已处于低位，期指继续做空的风险收益比在下降，因此建议可在股指期权上轻仓买入看涨期权，维持此前判断，短期沪深300在2月低点附近仍有震荡，主要股指均以此上下100点区间将有震荡，预计需等待至4月中旬开始小幅反抽。由于利好因素有限，且海外风险因素较高，即便股指反抽也空间有限，因此操作上建议以轻仓为主。
国债：全球风险资产价格回升 期债短期或承压
上周五，国债期货价格出现调整，央行宣布定向降准并降低存款准备金利率，但期债遭到抛压，强劲的股票和商品市场打压期债多头信心，收盘期债出现下行；央行央行定向降准，释放长期资金4000亿元，同时下调存款准备金利率，利率走廊下边界走低有利于继续压低短期资金利率，同时结合前期逆回购利率下调，我们预计4月中旬MLF利率下降20BP，LPR报价下行10—15个BP；3月PMI大幅回升至荣枯线以上，反映企业复工进度较好，但经济是否已经快速反弹仍需要进一步观察，我们预计3月份经济有所恢复，但全面走好仍存疑，基本面依然较弱；全球疫情新增人数小幅回落，全球股市集体上涨，避险情绪得到释放；我们认为，短期疫情好转以及风险资产价格回升或提升国内股市和商品的估值，期债或承压，但考虑到新一轮降息在路上，期债下行空间有限，调整结束后继续上涨的趋势未变，前期多单可继续持有。

贵金属：实际利率走低 金价震荡上涨
市场关注新冠疫情和美股、原油等话题；从宏观监控指标模型看，全市场包括美元、美股、原油隔夜均反弹，实际利率走低，金银价格走势偏强；人民币波动影响内盘金银价格；技术上，金价站稳千六整数关口并突破1645，下方支撑区间1550-1580，中期1450/1350支撑有效，近日金银总体处于偏强震荡氛围中，仅供参考。

豆类油脂期货早评
国内4、5月大豆到港增速预计超过生猪补栏所需的对应豆粕数量，对豆粕盘面持续施加压力。同时阿根廷运输问题好转，也缓解了市场对于疫情阻断豆类运输的担忧。
在疫情的影响下，3月印度食用油进口同比下滑32.44%，仅为94.12万吨，疫情影响之下，海外油脂需求预计下滑，印度可能只是其中一部分。
原油早评： OPEC+大会后可能出现买预期卖事实行情
小结：
原定于周一举行的 Opec+大会延期至 4 月 9 日，同时沙特推迟公布其 OSP 官价，使得市场对减产协议达成的可能性产生疑虑，油价在周一亚洲交易时段开盘大幅跳空低开愈 4 美元/桶。在欧洲交易时段陆续传来沙特及俄罗斯希望达成减产协议的消息，同时挪威和巴西均确认将以观察员身份参加 9 日的会议，市场情绪得以回暖， Brent 油价一度收回全部跌幅，WTI 跌幅收窄，截至当天收盘，WTI原油期货下跌7.97％，至每桶26.08美元，而布伦特原油期货下跌3.1％，至33.05美元。
疫情持续时间仍是关键变量。我们认为，实际的被动减产（需求断崖下跌卖不出去全球库容将被填满，高成本石油生产撑不住了），被冠以主动减产的名义，有利于提振市场信心和油价。9日OPEC+大会后可能出现买预期卖事实行情。如果疫情持续时间超预期，经济基本面冲击将进一步显现，原油反弹将难持续，探明新的区间上沿，甚至再次调头向下。
我们认为伴随着新冠疫情对于全球经济方面的冲击逐渐显现，未来在经济基本面冲击之下，仍有可能由流动性危机的第二阶段发展成为经济危机的第三阶段。从美国企业端的角度来看，当前美国企业部门杠杆率处于较高水平，在经济压力显现后，企业收入与经营的压力或使得未来美国企业杠杆问题进一步凸显，若信用债出现违约可能会进一步触发金融机构的违约。从财政的角度来看，当前美国及欧元区疫情较为严重的国家，其政府部门杠杆率也较高，在通过财政政策应对疫情冲击的同时，政府债务问题也将加重，应警惕政府债务负担引发债务危机，从而导致全球波动的可能。
原油CONTANGO月差绝对值大幅缩小后油小幅反弹。布伦特强于WTI，布伦特强于迪拜，EFS-1.96，美国汽柴油利润下跌，美湾FCC利润已跌至-5.

棉花早评：ICE棉花大幅上涨，国内棉花有望涨停
洲际交易所（ICE）棉花周一大幅上涨，受益于美国股市大幅上涨。
清明节和昨日期间，ICE棉花涨幅超过了6%，国内棉花今日有望涨停。后期随着疫情疾患，棉花将会探底回升，但预计在12000元将会遇到强阻力。在欧洲和美国疫情没有得到完全控制下，棉花还将维持在10500-12000元之间震荡。
从技术上看，国内棉花构筑双底成立。操作上，11000元多单可建仓。

有色短线回暖预计延续
铜上周沪铜重心震荡上移，主力合约盘中一度突破万四关口。基本面变化：1）上周精炼铜社库继续下降，节前下游备货带动需求边际转暖；2）现货和近月合约维持强势，市场对于增值税下调的预期延续；3）TC持续走弱，警惕南半球国家疫情轮动爆发的可能。价格运行逻辑：欧洲地区新增人数放缓，市场风险偏好回升，权益市场大涨，日内或带动铜价继续转暖。但对于短线上涨仍需谨慎，以美国为首的部分国家还在上升期，南半球或有轮动爆发的风险，外需仍在走弱，经济基本面的弱势对铜价形成压制，也导致外盘走势整体弱于国内。操作上卖出宽跨式期权继续持有，关注做多沪伦比和降税预期下的正套机会。

铝：上周沪铝整体维持震荡，价格运行于万一至万二之间。基本面变化：1）氧化铝价格继续下跌，国内主要地区跌至2300以下，创近年来新低，产业链让利持续；2）电解铝行业运行于完全成本之下，但减产体量尚小不足以扭转供需格局；3）铝锭库存延续缓慢增长，显性库存拐点仍为出现；4）海外汽车、飞机等制造企业的关闭，对铝材的出口造成明显冲击。价格运行逻辑：有色金属中铝仍属偏弱的品种，库存持续高位盘桓，价格虽已跌破成本，但减产力度较小，外部需求的利空冲击较大。日内在市场情绪转暖下或震荡偏暖，但行业出现大幅减产之前价格难有明显反弹，延续逢高空思路。

玉米早评：芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周一连续第四个交易日下跌，刷新合约低位纪录，因新冠肺炎疫情几乎没有减弱迹象，令乙醇需求暴跌。玉米期货也受到美国大规模种植前景和原油价格再度疲软的拖累，突显出对以玉米为原料的乙醇的需求正在崩溃。
国内玉米期货前期上涨，主要因粮食价格上涨带动，但最近在豆粕下跌下也开始出现调整。但在疫情期间，国内饲养业恢复缓慢，并不支持玉米连续上涨，绝对价格仍比较高。今日玉米价格有望跟随其他农产品反弹，但C2009在2040阻力较强。操作上，保持观望。