从Uniswap v3来看新的期权范式？

从Uniswap v3来看新的期权范式？

• Uni v3 LP的头寸可以分解为空头看跌收益和范围组件。
• Uni v3头寸的值是以下两项的和：1)空头头寸的总和，其值由Black-Scholes模型给；2) 范围项，其闭合表达式由Feynman-Kac公式给出。
• 这可以通过将Uni v3 LP头寸转换为“固定DTE”看跌期权来进一步简化，该看跌期权在到期时的价值收敛于T_r > 0时刻的看跌期权。
• 比较Uni v3头寸的预期收益和期权溢价可以帮助确定持有Uni v3头寸或将其“出借”给期权买家是否更有利。

为了建立Uniswap v3 LP头寸，必须在用户指定的范围内锁定资产（例如 ETH），在用户指定的范围(由低刻度tL和高刻度tH定义)之间。该Uniswap v3 LP仓位的取值为：

其中，S是资产的现金价格，K是执行价格√(tL*tH)， r是范围因子√(tH/tL)。范围因素决定了持有资产和numéraire之间的过渡有多“尖锐”。

那么多头期权呢？如果一个人能够借入一个Uni v3 LP头寸，并在以后偿还，这相当于购买了一个看跌期权。用户在借入LP头寸时将支付固定的溢价。

溢价应该是多少？我们能否使用Black-Scholes模型这样的既定框架来直接为Uni v3头寸定价?

答案是肯定的。

在这篇文章中，我们将展示如何将V(S)分解为一个短线看跌组件(对应于一个单刻度头寸)和一个范围组件(仅存在于上/下刻度之间)来实现这一点。

Feynman-Kac的期权定价

在推导Uni v3期权的价格之前，有必要回顾一下常规期权的定价方式。利用Black-Scholes模型，有许多方法可以得出常规看涨期权的价格。我最喜欢的方法是使用Feynman-Kac公式，该公式表示期权u(S,t)的值为:

其中V(x, T)是到期时的收益函数，平均 ⟨ ⋅ ⟩ 是几何布朗运动的概率度量。

理解Feynman-Kac公式的含义很简单：期权在T时刻的价值是通过计算从现在到未来T时刻所有可能价格变动的收益函数的平均值来确定的。

物理学家Richard Feynman最初在量子力学的路径积分形式中提出了一个类似的方程，在这个方程中，一个粒子的“预期”头寸是由该粒子可能采取的所有路径的加权和决定的。Mark Kac意识到他们正在研究一个类似的问题，当时他们都在康