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【研究报告内容摘要】 投资要点 2011年行业回顾:供需稳定,量价齐升。2011年1-10月,煤炭产量增长约12%,铁路煤炭运力增长约11%,供给稳定增长,但运力仍显瓶颈。预计各煤种全年均价涨幅均在10%以上,但煤价的淡旺季区分不明显。预计全行业成本全年上升15%左右,净利润增长25%左右,业绩涨幅进一步趋缓。 煤炭供给:运力仍存瓶颈,动力煤产出料增速最快。预计未来几年增产主力移至内蒙、陕西等西北地区,而这些地区动力煤资源占比很大,因此预计未来动力煤产量增长较快(年均复合+10%),而焦煤、无烟煤等稀缺煤种增速会逐渐放慢(年均复合5%以下)。从铁路投资建设的进度来看,运力短期难有较大缓解,仍然制约有效供给的提升。预计2012全年总供给约为37亿吨。 煤炭需求:下游需求或出现阶段性波动,但预期全年仍将稳定增长。预计固定资产投资增速下滑将会影响到煤炭需求,我们判断2012年初煤炭需求或出现阶段性的低谷。但随政策逐步放松及季节性回暖,煤炭需求仍有望稳定增长。我们判断,在GDP增速8%的基础上,2012年煤炭需求仍将保持6%以上的增速。 煤价展望:煤价将小幅上涨。按照我们跟踪的价格,预期2011年动力煤涨幅约为10%,焦煤12%,无烟煤增长15%。展望2012年,供需格局略显宽松,除动力煤价预期锁定之外(合同煤上涨5%,市场煤限价),预计其它煤种价格将有望小幅上涨,其中焦煤上涨8%,无烟煤上涨8%。 行业风险:节能减排力度加大影响煤炭需求;限价政策加重及执行期限较长的风险。 投资策略:把握宏观因素催化及煤价预期变化带来的投资机会。我们认为,2012年煤炭行业的投资机会将主要源于宏观金融属性的催化、煤价预期的改变以及“十二五”新局下的结构性投资机会。从基本面来看,2012年预计煤炭上市公司产量同比增长8~10%,煤价同比增长8%,全行业上市公司利润增速将不低于15%。我们仍然看好稀缺煤种个股在2012年的走势,推荐价格弹性高、“量”有高成长性以及估值具有优势的公司,重点推荐冀中能源、吴华能源、潞安环能、中煤能源、困投新集、兰花科创等。

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