回购、注销直击提高权益 中国宏桥核心资产重组心系老股东

中国宏桥近来连番大手笔回购，引起市场热烈关注。短短不到10天的时间，公司就斥资过亿进行四次回购。中国宏桥股价也一路看涨，自公司开启新一轮回购潮后的7个工作日，股价涨超15%，20日内资金净流入也近3.5亿。中国宏桥可以说是2025开年至今，表现最亮眼的公司之一。

中国宏桥之所以在资本市场有如此表现，除了公司利好消息不断，还有很重要的一点是，公司展现的“温度”。公司一面进行核心资产重组，想方设法优化资源配置，提高公司估值，另一面，不断回购注销股份，这些都为公司老股东筑起权益保障。

回购+注销=直接提升老股东权益

中国宏桥此次进行的是“注销式”回购，不仅表现出对未来业务增长的信心，而且从实质上确认了公司仍处在低估值区域，提高了对持股股东的回报。从技术上讲，“注销式”回购完成后将降低公司总股本，而每股收益则随之提高，在成熟的资本市场里，是对股东负责的一种体现。

以史为鉴，以伯克希尔哈撒韦、麦当劳为代表的美股龙头常年进行“注销式”回购，纵使伴随着管理层不断减持，仍挡不住股价多年来一路长红。而普遍观点认为，“注销式”回购执行到位，也是美股常年上涨的一大因素——注重对投资人的保护可不仅是嘴上说说而已。

回看过去的2024年，腾讯、阿里、美团、京东纷纷开启大规模“注销式”回购，综合股东回报率（分红+回购）一词逐渐被投资者所认识。

根据中国宏桥于2024年4月公布的回购计划，该公司拟购回不超过公司于该决议案获通过当日已发行股本总面值10%的股份，相当于9.48亿股股份，相信“注销式”回购的大门打开后，公司的回购行为仍将持续进行，结合公司当前的股息率（约6.69%），属于中国宏桥的股东回报率预计将轻松突破7%，妥妥处于高回报股行列。

积极响应号召，夯实回购分红基础

根据前述回购计划，中国宏桥于今年1月正式开始新一轮回购。具体来看：1月15日，公司耗资约6328万港元，回购556.7万股；1月16日，斥资1351.66万港元回购112.95万股；1月17日耗资1078.2万港元回购90万股股份；1月23日，斥资3126.92万港元回购249.75万股。

虽然中国宏桥身处港股，但回购一事既回馈了股东坚定了信心，又顺应了监管的要求。近日，经中央金融委员会审议同意，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，该方案不仅鼓励了商业类保险基金、全国社保基金和各类权益类基金积极入市，而且还特别提出优化资本市场投资生态，“引导上市公司加大股份回购力度，落实一年多次分红政策”。

可见，身为国内的优质企业，中国宏桥的“注销式”回购，积极响应了国家要求，为上市公司树立了良好榜样。随着此前披露的盈喜公告（公司预期其2024年净利润将同比增加95%左右，根据计算净利润将提升至223亿左右）市场有理由相信，中国宏桥此前的高股息、强回购态势，在未来的一年时间里仍然能持续。

老股东权益有保障，资产重组蕴含大文章

提高股东权益也是中国宏桥给投资人服下一颗“定心丸”。

此话怎讲？必须联系到公司近期发布的一则关于在A股进行核心资产重组的意向公告。根据公告，中国宏桥的间接附属公司—A股上市公司宏创控股（002379.SZ）筹划通过发行新股购买魏桥铝电、东方资管等公司合计持有的宏拓实业100%股权。根据预案，增发价格为5.34元/股，目前增发股份的具体数额还未公布。

根据未经审计的财务数据显示，宏拓实业2024年实现营业收入1499.09亿元，净利润202.62亿元；截至2024年年末，公司总资产为1139.5亿元，净资产为486.16亿元。

属于中国宏桥旗下的宏拓实业不仅是业内领先的铝制品生产商，还是全球最大的电解铝生产商之一，其业务涵盖了氧化铝、电解铝、铝深加工的铝产品全产业链，拥有电解铝年产能645.90万吨，氧化铝年产能1750万吨。

可以说，对于仅在港股上市的中国宏桥而言，其最具价值的电解铝板块，将通过资产重组，享有A股估值，此举意义不言而喻。

公开资料显示，中国宏桥目前持有山东宏桥98.56%的股份，而山东宏桥持有100%的魏桥铝电，魏桥铝电又是宏拓实业占股95.29%的绝对大股东，这样算来，中国宏桥对宏拓实业应占的权益比例为93.92%。增发之后，中国宏桥的权益会被相对摊薄，在增发价确定的情况下，增发股数自然成为了股东关注的焦点。

由于《深圳证券交易所股票上市规则》18.1条规定公众股数量不得低于10%，而重组方案暂时未有细则公布，目前很难确切计算此次重组的增发股数量。以极值估算，中国宏桥被摊销的比例不足7%，最小则仅有2%左右。

但必须要知道的是，目前宏创控股的总资产不到20亿人民币，市值仅仅为110亿出头，宏拓实业的资产必将迎来A股市场估值的重塑，按照刚刚提及的极值估算，如果中国宏桥的权益被最大比例摊销，则宏拓实业的PE估值可能不足4倍，宏创控股必将迎来大涨。

如果以10倍PE计算，则中国宏桥被摊销的权益仅为2%，以这个代价换取核心资产享有A股估值，这是一笔多么划算的买卖。按照中国宏桥2023年年末的引入战投公告显示，宏拓实业一年前的估值已经高达600亿人民币，未来估值提升几乎是板上钉钉的事情了。

回过头再来看中国宏桥这个月内的“注销式”回购，可以发现公司已经将老股东权益被摊销的部分进行了弥补，用“注销式”回购来对冲老股东可能受到的损失，可谓诚意满满，随着公司回购行动的持续进行，老股东那微不足道的损失，估计将会在港股市场得以弥补。如果“注销式”回购完全可以冲抵宏创控股重组部分的权益摊薄，那么宏拓实业的估值溢价，岂不是一顿“免费午餐”？这个套利机会，实属难得。

相信有着丰富投资经验的各位港股投资人，一定见惯了A、H两地无法缝合的价差，也熟知高股息、多回购是港股公司最直接的诚意体现，而中国宏桥近年来的投资回报率不菲，口碑不错。不妨再结合大宗商品价格、盈利预期和公司在本行业内的低估值等因素，站在宏观和安全性的角度看。中国宏桥是否可靠？这个完全可以交给时间，慢慢检验其成色。