技术型
比利伊联合资产管理公司总裁，最有影响力的技术派之一
拉斯洛·比利伊：让市场引导我辨别趋势
“我会问自己，市场将会发生什么？市场的趋势和动态是什么？然后，我会让市场回答这些问题。”
拉斯洛·比利伊，康涅狄格州比利伊联合资产管理公司（Birinyi Associates Inc）总裁。1999年，比利伊入选“每周华尔街名人堂”（W＄W Hall of Fame）。2004年，比利伊被评选为Smart Money最有影响力的30位市场分析人士之一。
下面是《金融异术》中关于比利伊的一些问答。
Q：在技术分析这个领域里，是否有什么特殊的人或事给您带来过启迪？
A：确实没有。即使有，也谈不上启迪。我只是收集资料，然后保存下来，进行比较、研究和加工。我询问得越多，调查得越多，学习得越多，就越感到失望：原来这个行当是如此的笨拙和混杂。
我对技术分析的兴趣，是出于我愤世嫉俗的习惯。我的意思是说，我发现这种方法根本就不管用。
有人曾写过一篇关于波士顿的圣诞节降雪量的文章，这篇半真半假的文章把降雪量和随后一周的股市运行联系在一起。人们会自觉不自觉地去把所有东西和股市联系起来。在牛市里，人们就会只盯着股市继续牛下去的迹象，于是，人们就会说某些指标也能反映出牛市的特征；而在这些指标出现反转时，人们对牛市的立场却不会随之而改变。
另一个让我感到失望的，就是技术分析师们表现出来的灵活性。不管市场怎样动作，我都会在行情通讯中看到：“正如我们建议的一样，市场已经如何如何。”如果我较真的话，翻翻以前发布的行情通讯，我就可以说：“我根本就没有看到你们在以前公布的4份、5份甚至6份通讯中提到这些呀。”
Q：能否介绍一下您的技术分析风格？
A：首先，我们是不做任何营销的。我对技术分析的反感并不是说大家把技术分析看成技能，而是因为有些技术分析师根本就不知道自己是干什么的。从根本上讲，他们做的就是营销：在CNBC上抛头露面，在报纸上大放厥词，在各种各样的场合发表演说。这也是很多分析师最大的毛病。
技术分析师在预测问题上也经常会犯错误。在股市上，你能做到的，最多也只是指出某些已经不可避免的强烈趋势，给投资者指出某些基本方向。能发现趋势就已经很不容易了，就已经足够了。
我的方法就是对市场进行解剖，然后细细地研究。“市场发生了什么？市场的趋势和动态如何？”然后，我会让市场告诉我答案。这就是最大的区别：让市场引导我辨别市场趋势，从纷繁骚动的噪声中找出持久性和有利可图的发生方向——实际上，在令人炫目的所谓趋势中，70%到80%不过是噪声而已。
Q：您是如何解剖市场的呢？
A：我们对历史数据进行了大量的研究，在这方面确实也耗费了很多时间。彼得·德鲁克（Peter Drucker）曾经说过，美国企业的失败，就在于他们不了解历史。这一点也非常适用于股市。
20世纪70年代中期，我们开始收集主要新闻事件的简报。我们的剪报一直可以追溯到1962年。这让我们对市场气氛、人们谈论的话题以及主要媒体的观点有了更深刻的认识。因此，我们通过认识历史，去了解应该寻找什么，不应该寻找什么。
我们的最大特点在于对资金流向的分析。资金流向的核心是阅读市场行情。股市具有贴现机制（discounting mechanism），或者说事先反应机制，这个观点一直饱受争议。我们发现，90%左右的股价上涨是因为投资者买进，下跌是因为投资者抛出。但是在价格出现显著变动的股票中，10%却是那些媒体披露之前你就知道要变动的股票。这就是我们的不同之处。
Q：哪些错误对您而言教训最深刻？
A：有一个失误让我刻骨铭心。1979年，我提出在工作中引入行情分析（ticker tape analysis）的想法。在这个指标的第一个版本中，我们只看大宗交易的股票。我们会通过每只股票的大宗交易，看它是否处于上跳动（uptick，指最近一笔交易价格，高于前一笔交易价格）还是下跳动（downtick，指最近一笔交易价格低于前一笔交易价格），事实证明，这个指标非常有参考价值。后来，我们想，既然我们能把这个概念运用到每一笔大宗交易，那么，何尝不能进一步拓展到每一笔交易呢？于是，我们又提出了“资金流向”（money flow）概念。
但是到了1982年，这个指标的预测能力显然就大不如以前了。从80年代初开始，交易所的交易模式已经发生了变化。交易价格的确定很随机，每笔交易的价格都由散户投资者个别决定。100股福特股票的价格提高10美分，也算是一个新价位。尽管还有几百万股流通在外，但它还是作为新价格显示在你的行情显示屏上。
我们的资金流向概念就不像以前那么有效了。我们最终意识到，必须在零售市场和批发市场之间有所区别，于是，我们开始分别计算大宗交易市场和非大宗交易市场的资金流向指标，并在不同的市场形态下区别对待这个指标。
Q：您是否会在交易中直接借鉴其他人的做法？
A：非常非常少，因为大多数从事技术分析这个行当的人都不投资。我们在所罗门兄弟公司的时候就有这种体会，大家都一致认为，数量分析师的工作非常出色，给公司赚到了很多佣金，他们的分析也很少出错。公司要求他们掏出一点资金，按分析结果进行投资。这些分析师在投入了几百美元之后，发现他们损失惨重。这就是说，所有实验得到的结果，并不一定能转化成现实世界的成功。
Q：什么样的市场状况会招致最严重的失误？
A：可能是熊市吧，因为在这种情况下，我们更容易紧张。在熊市中，即使你做对了，顾客也不高兴。和所有人一样，顾客也想赚钱。在熊市里，如果我们太谨慎，手里的现金量太高，顾客就会说：“我们花钱不是让你干这个。”我们发现，在熊市的最后1/4部分，什么都不管用。市场上根本就无处藏身。人们追着你帮他们逃出困境，于是，你就会强迫自己去寻找各种各样的指标，想方设法地去四处赚钱；而不是冷静地认识到，有些时候，手里拿着现金也是不错的选择。
Q：技术分析在单独使用还是与基本面分析并用时更有效？
A：对我来说，单纯使用一种方法就像是用一只手击掌：根本就没有用。只有用两只手才能拍出声音。我不仅关注图表分析师推荐的股票，也喜欢那些专心对公司基本面刨根问底、撕烂资产负债表的基本面分析师推荐的股票。然后，我们在别人的基础上做自己的研究。
（摘自《金融异术》一书，机械工业出版社出版，罗闻全、哈桑·霍德齐克著，有删减，标题为编者加）
拉斯洛·比利伊小档案
1976年，比利伊加入所罗门兄弟，开始了销售部股票交易员（sales trader）的职业生涯。在所罗门兄弟期间，比利伊创建了所罗门拉塞尔国际指数（Salomon Russell International Index），并出版了《股票问答》（The Equity Desk）一书，该书最初也是所罗门兄弟公司的培训教材。比利伊还撰写了公司的第一份周刊性市场评论《股票周刊》（Stock Week），并负责市场波动性、基金流动、市场架构以及交易成本等方面的专题研究。1974年，比利伊的米切尔·哈钦斯有限公司（Mitchell Hutchins Inc）设计并推出交易日表 （trading calendar）的概念。1989年，比利伊放弃所罗门兄弟部门主管的职位，创建了从事资金管理和研究的比利伊联合资产管理公司。他说：“像我这样的人，根本就不会再梦想去干别的什么事。因为除此以外，我们只会失败，而且会输得体无完肤。”
加拿大中央基金及中央黄金信托公司创始人，擅长技术分析
伊安·麦克艾维特：趋势不可能被准确预测
“市场总是对的。市场会让我犯错误，找到我的痛苦临界值所在。我每一次改变主意，都不会逃过它的眼睛。要学会不那么倔强，确实需要很多年的磨炼。”
伊安·麦克艾维特（Ian McAvity）是加拿大中央基金及中央黄金信托公司的合伙创始人之一，还是《全球市场思考》的发行人和编辑。下面是《金融异术》一书中关于他的一些问答。
Q：是否存在以前从未在文献上看过、直到在现实市场中用过之后才学会的东西？
A：趋势的本质，就在于它需要不断地学习才能掌握。我一直在研究趋势，到现在已经接近38年之久了，但我还在不断学习。每一个趋势总会多少有点与众不同的表现。简而言之，每个趋势都包括四个阶段：谷底、上涨、峰顶和下跌。当然，这也是一个不断化繁为简的问题。对我来说，开盘价、高点、低点和收盘价就是我需要了解的全部东西。只要有人和我谈论包括希腊字母的公式时，我就会堵上耳朵。在这个意义上，我是个反学术者。
Q：哪个错误给您的教训最深？
A：我总是先拟定一个前提，然后以长期观点来看待自己的市场预期，之后，我又会看到支持我的证据一点点消亡，似乎这已经成为雷打不动的规律。市场会让我犯错误，找到我的痛苦临界值所在。我每一次改变主意，都不会逃过它的眼睛。要学会不这么倔强也需要很多年的磨炼。
Q：假如您采用的所有价格形态、指标和策略都已经为市场熟知，但同样的手段、同样的工具，又如何解释您取得的非凡成就呢？
A：我的主要关注对象就是预测或识别趋势状态的变化。我从不给客户打电话，推荐他们买进或是抛出。我也不做这样的分析。我更关心相对性变化。比如说，我会注意到，尽管小盘股一直表现强劲，但相对于大盘股，它们的势力依旧弱小；虽然美元正在对欧元贬值，但对日元来说依然坚挺；或是黄金的美元价格正在上涨。
通常情况下，我还关注：①图表形态；②移动平均线；③VSMA（或MA）比，一般表示为价格占移动平均价的百分比。VSMA比率，它能帮助我识别股价偏离移动平均值的程度。
Q：您如何在早期信号鉴别和提高随机噪声敏感度之间进行权衡呢？
A：现实的市场总喜欢制造很多噪声，因为它从不想消停下来，让大家觉得它平易近人。但是要确定哪些是随机的，或是准确认识哪些不是随机的，根本就不可能。我是个艺术家，我只能说，任何音乐都有自己的不同之处。要赋予它太多的定义，显然是不切实际的，也是错误的。
Q：您对技术分析预测未来价格变动能力的信心，是否足以让您摆脱压力？
A：预测未来的股价变动？我觉得趋势是不可能被准确预测的。从预测角度说，有一句老话：绝对不要把价格和时间放在一起说。这句话的意思是说，永远不要告诉别人，这就是下周三下午3点钟的股价。我对此毫无把握可言。我只能根据累计特征，去识别一个有可能延续下去的趋势。
（摘自《金融异术》一书，机械工业出版社出版，罗闻全、哈桑·霍德齐克著，有删减，标题为编者加）
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