股市的技术分析是对股市变化的结果进行分析，一般来说总是滞后的，增强技术分
析在股市中的信誉，就必须加强对上市公司基本面的分析。分析基本面必须掌握大量的
数据、充分的事实，也是经过艰苦的调查研究后，再去粗取精，去伪存真的制作过程。
对股市的基本面进行分析就是对股价变化的原因进行分析，所以总是领先一步，投资者
要想在证券市场中不被市场所淘汰，就要认真分析上市公司的基本面发生了什么变化，
而基本面的变化及经营状况的改变全部体现在上市公司公布的年报中，所以投资者在阅
读上市公司年报时，应尽量避免单一分析财务报告中所公布的各项指标，而应该采用同
期比较法，就是对上市公司连续几个会计年度的会计报表进行研究，对各项指标逐一比
较，其目的是查明什么项目变化了，什么事件造成了这种变化，这些事件对公司的未来
有何影响。 目前投资者在阅读上市公司年报时，主要关注的是每股收益、净资产收益率
、每股净资产，不过除了这三项指标外，市盈率也是衡量上市公司是否具备投资价值的
重要指标。
一、每股收益。每股收益＝净利润／报告期末普通股份总数。每股收益是衡量上市盈利
能力的最重要的财务指标，它反映出普通股的获利水平。评价该公司相对的盈利能力，
可以对公司进行不同时期的比较，了解该公司盈利能力的变化趋势，掌握该公司的管理
能力，但在运用每股收益时，也应注意：
1、每股收益不反映股票所含有的风险。公司本身面对的风险分为经营风险和财务风险。
因此运用每股收益时，应结合上市公司的短期偿债能力和长期偿债能力一同分析。
2、股票是一个"份额"概念。不同股票的每一股含有的净资产和市价不同，因此，不能简
单地从不同公司的每股收益的高低判断公司的优劣。
3、每股收益多，不一定意味着多分红，还要看公司现金流量状况和股利分配政策。当公
司每股收益高，但货币资金短缺或紧张时，公司不会考虑分配红利。同样，在公司的不
同发展阶段，会有不同的股利分配政策，不同的政策会直接影响分红的多少。 如深华宝
（0034）2000年财务报告显示，每股收益0.87元，比1999年每股收益增加0.72元，投资
收益高达25919.1万元，占利润总额的93.22%，使净利润提升了27147.9万元，而在各项
投资收益中，股权投资收益又占据了最大一块，利润大增的原因来自于股权转让。投资
者在看到公司业绩大幅改善的同时，也应注意到公司所面临的风险：应收账款将近1.8亿
元，其中3年以上的约占20%左右，资产负债率71%，其中对公司业绩产生较大影响的有诉
深圳市华宝西部房地产公司欠款纠纷案。该公司在多年的资金拆借中欠公司5117万元及
340万元利息，而目前西部房地产公司却表示无力偿还，如果房地产公司倒闭，将会给深
华宝带来巨大的损失，经营状况也会受到很大影响。另外，公司为宝安集团贷款提供担
保而引发的纠纷案，也会对公司产生较大的影响。由于宝安集团贷款担保而引起的纠纷
案多达6起，诉讼案件金额近2亿元，这些案件的审理判决后果将给公司带来极大的影响
，一旦败诉将会造成重大损失。
二、净资产收益率。净资产收益率＝净利润／报告期末股东权益×100%。净资产收益率
反映上市公司股东权益的投资报酬率，是所有比率中综合性最强，最具代表性的一个指
标。决定净资产收益率高低的因素有三个方面：销售净利率、资产周转率和权益乘数。
其中权益乘数主要受资产负债比率的影响。负债比例大，权益乘数就高，说明公司有较
高的负债程度。这意味着公司能获得较多的杠杆利益，也意味着公司面临较大的风险。
深华宝2000年年报显示，净收益率79.20%，净资产收益率的高低与净利润成正比，而在
该公司的利润总额中，投资收益所占比例高达93.22%，从而使净利润大幅提高，但公司
的主营业务利润为4944万元，比1999年减少3947万元，资产负债率为71%，由此，我们心
中对这家上市公司的持续发展潜力就大致有底了。
三、每股净资产。每股净资产＝报告期末股东权益／报告期末普通股份总数。从理论上
说，每股净资产就是每股股东权益。一些公司由于资产总额中应收账款、待摊费用、递
延资产金额较大，使总资产规模扩大，在负债一定的情况下，净资产的数额应随之扩大
。因此，一些公司虽然有较高的每股净资产，却不能说明其财务状况较好。在投资分析
时，只能有限地使用这个指标。每股净资产是股票的账面价值，当市值高于账面价值时
，公司资产的质量好，有发展潜力；反之则资产质量差，没有发展前景。
四、市盈率。市盈率（倍数）＝普通股每股市价／普通股每股收益。市盈率是人们普遍
关注的指标，市盈率越高，表明市场对公司的未来越看好。在市价确定的情况下，每股
收益越高，市盈率越低，投资风险越小；反之亦然。高市盈率说明公司能够获得社会依
赖，具有良好的前景，而市盈率越低越具有投资价值。
目前，中报市盈率在26倍以下的个股主要有：粤美的（0527）、申能股份（600642
）、锌业股份（0751）、山东铝业（600205）、唐钢股份（0709）、中原油气（0956）
、东风汽车（600006）等。 分析上市公司不仅要看其现状，更重要的是要关注其发展前
景，发展前景好的公司，往往给股东带来丰厚的回报。而公司未来的状况是与所在的行
业产品生命周期及经营管理水平牢不可分的。
财务分析（二）--怎样利用报表获利与避险
许多中小散户投资者对上市公司的年报或中报抱着可看可不看，可信可不信的无所
谓态度，而习惯以道听途说作为操作依据，虽然有时也能有所收获，但需要快进快出，
更多的因搏错消息而"吃药"。因此，在入市与选股前，千万不要忽视研读上市公司报表
这项必修课，哪怕确实的消息，也要从报表的字里行间与蛛丝马迹中得到验证。
在此介绍我所经历的两个实例，以说明如何运用报表中的信息，获取利润与规避风
险。
第一个例子是97年中报刊出时，"啤酒花"(600090)每股中期收益仅0.03元，复牌后即告
跌停，以后股价一路下探到8元。笔者仔细阅读了该公司中报里的"回顾与展望"，其中有
一段文字引起了我的注意，意为作为新疆特产啤酒花，有季节性的特点，每年的收获期
在7、8月份，故销售主要发生在下半年，而上半年只是销售上年度的库存。言下之意，
公司的下半年效益决不止于全年的一半，为此，笔者曾向朋友们推荐此股，结果该股以
后一路扬升，股价一直涨至18元。1997年报显示，该股每股收益0.506元，并推出每10股
送2、转4股配3的分配预案。
第二个例子是去年年报披露的时候，某公司公布的业绩(每股收益0.347元)与分配预
案(每10股送4、转3配3)都十分诱人，股价一度冲高到22元。身边一些同事与亲友都蠢蠢
欲动，想跟进追涨，笔者细读了该公司的年报，发现有一笔约占公司5成左右的"其它业
务利润"来路不明，有明显的操纵利润的迹象，于是劝阻他人莫要冲动，并为了让其它中
小投资者也能避免掉入陷阱，撰文表示了异议，以提醒更多的人。果不出所料，该公司
今年的中报披露，不仅公司在接受有关方面的调查，而且所谓的分配预案，由于股东大
会不能如期召开而未获通过，至今尚未实施，股价如今已经跌到12.80元左右。
由此可见，上市公司的年报或中报，千万不要不把它当一回事，不仅要看，而且看
仔细了，只有读透了，读懂了，机会也就在其中了。
财务分析（三）--财务指标怎么看？
一、金融企业经营业务的特殊性
与一般生产性企业相比,金融企业的业务有其特殊性。因为非金融企业更多依赖于提
供、销售实用性产品获得收益,而金融企业则主要以提供服务获得收益。如银行主要通过
存贷款获得利差,在发达国家,表外业务、中间业务也是银行重要的收入来源。信托公司
主要从事依托存货款、委托存贷款、金融租赁、经济担保和信用见证等,同时也积极介入
实业投资,如房地产等。
总的看来,金融企业的有形资产大部分是有价证券的形式,这些资产具有合同的性质
,合同在实际运作和法律上都有极大的不确定性。另外,衍生产品、保险承保等未来负债
同样具有不确定性。
金融企业之间的产品和服务具有相似性,这是金融企业提高其利润率的瓶颈,也就是说,金
融业不是一个暴利型行业,在上市公司中当属于蓝筹股范畴。
由于这种业务上的特殊性,使银行在经营管理中,必须充分考虑社会性、盈利性、安
全性和流动性。与一般生产性企业相比,银行的安全性和流动性的要求更高。因为一家银
行的倒闭往往会发生连锁反应,影响整个宏观经济。因此,金融企业的业务特殊性需要财
务报表对此作出应有的反映。
二、金融企业财务报表分析重点
由于金融企业经营的好坏受多项指标的影响,不能只看盈利性一项指标。因为即使盈
利很高,若收益是在高风险情况下获得的,那么单位风险的收益可能并不高,甚至有可能因
为流动性风险而出现经营危机。因此,我们在看金融企业,尤其是银行时,必须结合风险进
行考察。下面我们以银行为例,说明财务分析的重点。
1、盈利性指标
银行的盈利能力主要通过相对指标来反映,即每股收益和净资产收益率,其中每股收
益为净利润与年度末普通股股份总数之比,反映了股东投资于银行所能获得的收益。净资
产收益率为净利润与年度末股东权益之比,同样反映股东所能获得的投资收益。
2、安全性指标
与一般企业不同,安全性对于银行有特别重要的意义,一般生产性企业的倒闭只是事
关自身和股东,对其他主体的影响较小。而银行的倒闭不仅仅是这家银行自身的事情,而
且往往会引起连锁反应,使其他银行也面临挤兑风险。因此,不管是银行自身,还是整个国
民经济,都对银行经营风险的控制提出了更高的要求。
银行的安全性指标主要是：资本充足率、逾期贷款比率、坏帐比率等。
3、流动性指标
银行流动性主要体现在资产和负债两个方面。资产流动性是指银行持有的资产能随
时得以偿付或者不遭受损失的情况下变现的能力。负债流动性主要是指银行能够以按市
场价格获得资金的能力。
资产流动性指标主要有：超额准备金在全部负债中的比重；流动性资产对全部资产
或全部负债的比重；一年以内的商业贷款与工商业贷款的比重。
负债流动性指标主要有：短期负债与总负债之比；同业拆借资金及根据回购协议售
出的证券与总额之比。
综合性流动指标还有：流动性资产减去流动性负债,该值越大,银行流动性越强。存
款增长率减去贷款增长率,该值为正,表明流动性上升。
最后,由于政府有关部门出台的政策对金融企业具有极大的影响,特别是对处于改革
期的金融企业来说更是如此,因此政策因素及其变化必须在财务分析中得到充分的考虑。
因此,作为投资者在分析金融企业的财务状况时,以及对此作预测时,必须将政策因素纳入
分析框架。
财务分析（四）--第三只眼看中报
中报是投资者了解上市公司基本面的重要渠道之一，但与年报相比，监管部门对其
披露的要求相对宽松，因此给上市公司留下了较大的操纵空间。随之而来的是其可信度
要打些折扣。所以，投资者要多长一份心眼，在必要时用第三只眼来看中报。
首先，拿2000年中报来说，证监会对2000年中报虽然提出了不少新要求，但某些企
业也有对付新要求的新办法。
如中期报告正本和摘要第二部分"主要财务数据和指标"增加了披露"扣除非经常性损
益后的净利润"及其扣除项目、涉及金额和期后股份变动后的每股收益。1999年报披露实
践表明，"扣除非经常性损益后的净利润"指标能清晰地揭示出净利润的构成和可持续性
，有助于投资者判断公司的未来现金流量，故2000年中报指标也予以采纳。
然而，从沪深两市上市公司已披露的2000年中报中发现，有的上市公司因关联交易
形成的利润额较大，但被扣除的非经常性损益金额却相对较小。究其原因，这些公司只
将"营业外收支净额"作为非经常性损益扣除，而实质上属于非经常性损益的关联交易利
润并未扣除。这说明，这些上市公司在预见到披露此类信息对其具有不利影响时，存在
着操纵有关指标、刻意选择调整项目甚至规避披露的情况。
有鉴于此，中小投资者在理解"扣除非经常性损益后每股收益"一类财务指标时，应
关注非经常性损益项目的界定。应该看到，除了营业外收支净额以外，非经常性损益还
应包括由关联交易产生、但在报表中列示为其他业务利润或投资收益的项目以及补贴收
入等。为了确认公司的真实盈利能力，应重点阅读中报公开信息中的重要事项、会计报
表附注中的关联方关系及其交易等部分的相关信息，经过分析后剔除公司非经常性的、
出于利润操纵目的而构造的损益，得出真实的"扣除非经常性损益后的净利润"及其扣除
项目、涉及金额和期后股份变动后的每股收益。如海信电器在2000年上半年彩电销售疲
软，价格不断下滑的行业背景下，通过全力开发新产品，努力扩大市场规模，取得了销
售收入、净利润分别比去年同期增长49.28％和71.85％的好成绩。但公司上半年的主要
利润增长点并不是通过销售收入的增加而获得，而是通过冲抵存货跌价损失增加了利润
，这说明要么公司在1999年故意做低了业绩，要么是2000年中期利润存在虚增的可能性
。
其次，中报不被作为上市公司配股资格认定、ST特别处理、PT特别转让的依据，且
一般不需审计，有的公司对待中报远不如对待年报认真。
如配股，1999年3月以后的规定是："上市公司最近3个完整会计年度的净资产收益率
平均应在10％以上；属于农业、能源、原材料、基础设施、高科技等国家重点支持行业
的公司，净资产收益率可以略低，但不得低于9％；上述指标计算期内任何一年的净资产
收益率不得低于6％"。其中所指的净资产收益率，均是以公司的年报数据为依据，而与
中报无关。
同样，对于ST股票和PT股票的认定，其业绩依据也是上市公司的年报而非中报。即
使中报出现巨额亏损，只要年报净资产收益率能在6％以上，三年平均净资产收益率在1
0％以上，结合其它条件仍可确认配股资格。所以，有的公司对中报亏损不亏损并不在乎
，反正下半年还可通过各种手段达到扭亏的目的。有一个典型的例子是ST黄河科。这些
年来，一直呆在政府襁褓里的ST黄河科受到政府多方面的特殊照顾，但始终没有摆脱亏
损的阴影。1995年，每股亏损0.85元，1996年每股亏损2.10元，1997年中期每股亏损0.
03元，1998年中期每股亏损0.13元，1999年中期每股亏损0.192元。这3年虽说每一年的
中期都是亏损的，但到年底，这3年都如出一辙地"扭亏为盈"了。
可见，对有的公司而言，简单地依据其中报的财务指标，很难准确地判断公司的业
绩走向，弄得不好还会适得其反。ST黄河科2000年中期又已发布预亏公告，年报将会如
何？是续亏还是扭亏，还得靠投资者对公司的前前后后悉心研究，才有可能准确把握。
第三，中报的"弹性系数"相对较大，更容易成为配合二级市场炒作的工具。
有的公司将中报利润做高，形成一种绩优高增长的形象，以配合其二级市场的主力出货
或配股和增发新股等。如1999年中期有几家家电及汽车配件类的上市公司，每股收益与
净资产收益率在中报时达到历史最高水平，中报业绩居然接近年报业绩的一倍。与此相
对应的是，其股价也在1999年七、八月达到历史最高价位，此后即放巨量下跌。
有的公司将中报利润做低，造成公司经营不佳的假象，以配合二级市场的主力打压
吸货。1999年中报亏损公司达94家，而年报亏损公司减少到81家。在13家从中报到年报
扭亏为盈的公司中，有的去年中股价走势极度低迷，但年报公布之前股价便扶摇直上。
今年中期与去年中期又极为相似，上市公司频频预亏，创出亏损公司家数的新纪录。在
宏观经济向好的大背景下，出现这种情况是很不正常的。而到2000年年报公布之时，亏
损公司又可能要大大少于中期的亏损家数，难怪预亏股在前段遭到打压之后，最近又炒
得如火如荼。
总之，上市公司中报就是不同于年报。对中报的财务数据不能采取简单轻信的态度
，而需要有第三只眼来对的准确性加以判断。
财务分析（五）公开的秘密---上市公司报告研读
几乎所有的投资者都知道选股票要看上市公司的成长性，买股票是买未来。但由于
市场信息的不对称，广大中小散户投资者只能从公开的信息上获取有关上市公司的相对
准确的资料，如中报、年报、其他公告等。因此，如何研读这些报告，怎样才能从这些
报告中发现上市公司的价值趋向，就成为投资者们所关注的问题。
行行有侧重 关注各不同
对于不同行业的上市公司，行业特性往往决定了其生产资料性质，产权关系和管理
体制，利润来源，生产、销售和效益周期等，因此，研究不同行业上市公司的价值趋向
，所要重点关注的财务内容是不同的。如：对于国有的重工业企业来说，其产品的销售
往往是处于非市场竞争环境下的，因此，利润构成变化往往不大，但是，上游产品如果
受市场影响发生较大价格变动，则必然会影响下游企业的生存和发展能力。这种情况在
已公布中报上市公司中，比较典型的要属（0958）东方热电，燃煤提价和环保要求使其
成本大大提高，而电力销售又受国家和母公司的左右而无法实现市场化竞争，因此上半
年效益受到严重影响。再如：商业企业的生产周期基本上就是其销售周期，是以月甚至
以周计的；其利润的主要来源是销售，销售方式又存在很多赊销，因此，销售收入以及
与此关联的回款（应收账款）问题就变得至关重要，净资产增长远不如净利润增长更能
直接反映企业的经营成效。而房地产行业的生产周期一般在三到五年，一两年往往被视
为短线范畴；其生产活动依赖贷款也比较严重，因此，中长期负债比重及负债率比其他
行业高是正常的，反而是负债极低甚至零负债倒有可能意味着公司已经没有新项目生产
了，未来面临生存问题了。由于土地的有限性和属权国控性，房地产上市公司有无土地
使用权的储备也是决定其未来生死的问题，同样，土地的不可移动性决定了物业开发的
区域性很强，因此房地产上市公司的区域比较意义不大，地方政策比较重要。而对于如
家电等，全国统一市场决定了少数寡头垄断现象严重，技术优势、品牌、营销网络和市
场份额等至关重要。
管理以人为本
企业高层管理人员的稳定性与否、能否平稳过渡充实先进的管理理念，对公司的发
展至关重要。（0542）粤TCL在1999年巨额亏损后能够股价一路上涨，中期迅速扭亏不是
偶然的。著名经理人吴士宏的加盟是公司一系列重大调整的重要环节之一，这与剥离不
良资产、拓展市场等形成一个完整体系，表明公司将在管理上下狠工夫，而这正是公司
成长性的重要理由之一。相反，（600893）吉发股份自1997年下半年开始，业绩直线下
滑，很重要的原因是，主管理部门否决公司的董事长和总经理人选，使公司高管长期处
于悬空状态，生产经营无法战略性地、系统地进行。
关注报告的内容还有很多，如公司现存生产经营资产及变化、进行中和未来进行的
主要项目与主业的关系、税收、营销市场等外部环境变化。但是，利用各种公开信息，
研究公司业务发展的持续性是根本，丧失持续发展就意味着公司没有成长性。因此，即
便是消息，投资者也要研判它所表达的信息是否会与公司现状形成断层，如果是，即使
实际发生的重组等是真实的，那么，企业也要经过相当长的磨合期才能进入正常的发展
期，这也正是许多政府行为的资产重组没有给企业带来及时效率反而出现纠纷的原因之
一。
由于市场信息的不对称，广大中小散户投资者只能从公开的信息上获取有关上市公
司的相对准确的资料，如中报、年报、其他公告等。怎样从这些报告中发现上市公司的
价值趋向，发现其中的秘密呢？以下财务指标可以作为参考。
企业真的盈利吗
企业盈利的真实性与否在非经常性损益中可以得到体现。如0542"粤TCL"，1999年报
上亿亏损，主要是剥离呆坏账所致，与当期生产经营的亏损是有本质区别的。再如0556
"ST南洋"1997年报，在10∶5送股以后，每股收益依然提高0．33元而一举扭亏为盈，其
中非经常性收益很高，而资产大幅度降低，是靠出卖企业生产性资产（船舶）来取得收
益，这显然对企业的未来发展极为不利，无异于杀鸡取卵。但是，另一方面，如果企业
已经发生重大资产置换，注册主营尚未改变时，新产业方向的业务利润有时也被纳入非
经常性损益中，这种情况就不能简单地判断，要结合近期的重要公告来判别。
企业盈利的保障
每股经营活动产生的现金流量净额，简称每股经营性现金流量，是每股收益的重要
补充指标和每股收益的现金保障。每股经营性现金含量愈高，说明企业资本的盈利能力
愈强。在正常情况下，每股经营性现金含量应相当于每股收益，从而使企业在报告期内
经营活动产生的现金净流入足以支付当期现金股利。
1998年825家上市公司的平均每股收益为0．206元，但平均每股经营性现金流量仅0
．09元，不及平均每股收益的一半。在740家盈利公司中，有251家公司每股经营性现金
流量为负，511家公司每股经营性现金流量小于每股收益。由1998年的统计结果看，上市
公司现金流量方面的情况并不理想。其中隐含的意思即：大多数上市公司的净利润是没
有现金流作为保障的。
小心潜在陷阱
庞大的应收款会像无底洞一样不断侵蚀市场投资资金。注意应收款的来源，预先发
现应收款给企业带来的潜在危机。如600879"火箭股份"在2000年中报中揭示说应收账款
增加主要是电缆销售增长所致，但应注意的是，公司在上半年电缆销售收入总计8417．
95万元，但应收账款却有9231．65万元，同比增长17．92％，赊销比重较大，成为公司
未来的潜在风险。尤其要注意的是，正常经营活动所产生的应收款一般比较分散，可以
通过正常的业务关系回笼，但是，有些应收款是被控股的大股东"借"去的，这种情况下
被以现金偿还的可能性极小，形成呆坏账或者其他无法回收的可能性都较大。
战略庄家介入了吗
对于参股股东或者战略投资人，更加关注股票的长线价值，而且，相对广大中小散
户来说，他们更有能力对上市公司价值的真实性和潜力进行充分有效的挖掘。如刚刚上
市的600262"北方股份"上市第一天，就有国信证券、基金裕隆、大鹏证券、国通证券、
广发证券等介入，使原另三家发起人股东持股份额退至第4至第9位不等。可见，公司作
为工程机械合资生产商，在加入WTO、开发西部等背景下，还是受到普遍看好的。又如6
00056"中技贸易"中报显示前10名股东除第一大股东为持有国有法人股的公司以外，其余
9名全部是个人投资者，与1999年年报相比，两只证券投资基金已经退出，不再持有该公
司股票；而9名个人股东中除1人以外，也都换了新人，且持股接近，均非高管人员。同
时，我们看到，在二级市场上，该公司股票价格在上半年上涨了1倍多。以上对比说明：
上半年公司股票在二级市场上曾经受到主力资金关注，该主力资金分散持股，经过对倒
，意在获取投机差价，近期有减持迹象。
以上指标均可以从企业的公开信息中找到，中小投资者与其煞费苦心地打探内幕消
息，不如细心研读这些公开信息背后的秘密。在信息时代中学会对信息的检索和分析，
将使你走在信息的前面。
财务分析（六）解读报表
上市公司的会计报表中有三大财务指标最值得关注：
第一，每股收益＝公司获取的净利润／总股本，它表示公司每一股份所获取的利润
，该指标越高，每一股份所得的利润越多；
第二，净资产收益率＝净利润／净资产，用百分数表示，它表示每份净资产的收益
水平，通俗地说就是用自己的1元钱能赚回多少钱，该指标越高，说明公司的盈利能力越
强；
第三，每股净资产＝净资产／总股本，其中净资产是资产总额减去负债，即所有者
权益，该指标反映每股股份所代表的净资产值。
例如，山东铝业（600205）2000年中报显示，该股中期每股收益0.44元，净资产收
益率18.4%（即每1元净资产获得了0.184元的收益），每股净资产2.42 元，其中每股收
益和净资产收益率都比去年中期大幅增长，显示了良好发展的态势。平时大家读报表时
如果有疑虑，不妨用以上方法算一算。
财务分析（七）每股收益的理解与运用
证券投资分析按照一般的划分可分为基本面分析与技术面分析。在基本面的分析中
财务分析又占有极为重要的地位，掌握一定的财务分析知识对于一般投资者十分重要。
在这里仅就上市公司提供的三个最主要的财务指标的理解、实战应用及注意的总题做一
简析。
每当翻开电脑中提供的上市公司基本面资料时，首先映入眼帘的是五个数据：每股
收益、每股净资产、净资产收益率、总股本、流通股本。其中前三项属于财务指标荡畴
，既然最先提供给大家，就说明这三个指标在企业分析中最重要，正确的理解和应用将
对证券投资起到较大的帮助。
每股收益的含义及使用中应注意的问题：
每股收益即企业利用每股的股东权益做资本在一定时期内（一年、半年）所创造的
归股东所有的利益，它反映了一定时期内企业有盈利水平和盈利能力。在证券投资分析
中其主要用在以下几个方面：
1、衡量公司的盈利能力，该数值越大，说明公司盈利能力越强；
2、是新股上市定位最主要的参考因素；
3、衡量已上市股票的风险程度，通过每股收益计算出市盈率小于30倍可视为风险较
小，60倍以上则有一定的风险了。
在使用中大家应注意以下几个问题：
1、每股收益是反映公司盈利能力的主要指标，但它最大的一个特点是可比性较差，
就是不能用于不同的上市公司、不同行业的上市公司间的比较。
2、每股收益在上市公司送股、配股、发行新股后（包括二次发行）会被摊薄，其在
使用上应注意分析，将其数据进行处理后再使用。
3、每股收益反映的是公司在某一特定历史时期的盈利状况，这是一个历史数据，财
务指标的反映具有滞后性，认定一只个股是否有机会可以更多地的从技术面上来理解，
而技术面几乎同企业基本面的改变是同步的。
财务分析（八）上市公告书该怎么研究？
上市公司公布的上市公告书，是投资者了解上市公司的一个重要信息来源。看上市
报告书时应主要了解以下几个方面：
一、公司业务范围
目前在我国，一个企业从事的经营业务范围，必须得到工商行政管理机构的认可，
而一个公司经营业务范围与其在一个特定时期内的发展与获利能力有密切的关系。一般
来说，公司经营范围越是广泛，资金投向的选择余地就越大。精明的公司管理人员往往
会选择恰当的时机，投入资金从事属于其经营范围的业务。反之当某一产品或行业在某
一时期竞争较为激烈，获利水平降低时，公司可抽出资金及时转向其他产品或行业投资
。你可从公司概况中的经营范围和公司前三年经营业绩介绍中去了解公司的业务范围。
二、股本到位情况
按规定，股份有限公司股票上市，首先必须募足股本金。因此公司在公布上市报告
书时，必须公布会计师事务所在注册会计师对股本金投入的验证结果。了解股本金到位
情况另一更主要的目的是看股东投入股本的时间。由于许多上市公司是在去年年中由原
国营企业转制而成的，因此，各种股本进入公司的时间往往有先后。如果社会法人和个
人投入股本时间较晚，而公司仍有较高的税后利润，则说明该公司有较强的获利能力。
因为所实现的利润，在某段时间内仅仅依靠了部分股本。如果股本全部到位且被合理有
效地运用，则会产生更高的利润。对股本到位情况主要看会计师事务所和注册会计师的
验资报告。
三、资产构成情况
应从公布的资产负债表上去分析上市公司资产构成情况。一家公司，资产通常有货
币性资产、债权性资产、实物性资产、投资性资产、无形资产、递延资产等。在这些资
产中，有些直接就可为公司产生效益的，如货币性资产、实物性资产、投资性资产；有
些则需经过一定的时间，才能为公司产生效益，如债权性资产中的应收帐款，其他应收
款、预付货款等，需要在一定时间以后才能转为货币或实物；有些资产则尽管帐面上存
在，但对公司并不能产生效益。它们的存在，只是因为公司会计核算必须符合权责发生
制原则的要求，如短期递延资产的待摊费用和长期递延资产中的长期待摊费用等。如果
一家公司总资产中债权性资产和递延资产占得比重较大，那么即使总资产很大，也不一
定能有较好的经济效益。你可自行计算资产负债表上各类资产占总资产的百分比，从而
分析其资产结构的优劣。
四、对外投资情况
按照国际惯例，企业对外投资是作为一种主要的财务信息来加以揭示的。因为对外
投资往往能够反映出一家公司的资金实力、控股能力、社会关系、多种经营方式及收益
来源等信息。一般来说，如果在上市报告书上看到某公司对外投资面很广，且投资占被
投资企业注册资本的50%以上，则说明该公司有一定的资金实力和已经控制了被投资企业
。当然分析对外投资还需结合其它一些财务资料来进行。例如，你可从利润表上或财务
报表附注说明中去寻找有关投资收益的资料。如果发觉投资金额较大，投资时间较长，
但投资收益不大时，就应仔细阅读重要事项揭示，或者直接去函去电上市公司，要求其
进一步解释被投资企业的情况。
五、负债情况及偿债能力
举债经营是现代成功企业普通采用的一种经营手段。在本行业、本企业产品资金利
润率高于银行贷款利率时，公司管理者总是希望借入更多的资金来开展自己的业务。但
举债额度不可能是无限制的，债权人在看到债务人的负债与股东权益比例达到某一数值
时，就会停止继续出借资金。而作为股东或潜在股东来讲，上市公司负债大小同自己也
有密切的关系。在资产总额已定的情况下，负债越大，股东权益越小。
你在看上市报告书时，有些反映公司负债情况及偿债能力的资料直接就可看到，如
财务指标分析中的流动比率、速动比率、股东权益比率。按照国际惯例，流动比率通常
应保持在2:1水平上，即流动资产应该是流动负债的2倍。速动比率应该维持在1:1水平上
，即速动资产（流动资产减去存货和待摊费用）应该等于流动负债。但这两个比率的2:
1和1:1水平不是绝对标准。你应结合企业经营业务性质和经营周期去分析公司的偿债能
力。股东权益比率反映股东在总资产中所拥有的权益，它同债务比率正好相反。股东权
益比率越大，债务比率越小。在分析债务比率时，应分析该公司投资报酬率高低以及该
公司未来收益预测情况。如果投资报酬率较高，未来有较好的收益，则作为股东的上市
报告书读者，一般乐意接受较高的债务比率，但作为债权人的读者，一般希望较低的债
务比率。
六、经营能力和管理水平情况
反映一家公司经营能力和管理水平好坏的信息资料有很多，在上市报告书中主要从
以下几方面去分析。首先，分析公司人员素质。主要看公司高级管理人员的年龄结构、
学历层次、主要经历等。此外，还可分析整个公司在册人员的专业人员比例。专业人员
中高、中、初级职称的构成。其次，分析应收帐款收回能力。应收帐款帐龄长短，往往
能反映出一家公司在资金管理上的能力。由于应收帐款这一资产本身在资金循环过程中
并不会增值，以及帐龄越长越有可能成为坏帐，因此，善于管理的人会将应收帐款帐龄
尽可能地缩短。你可从财务报表附注说明去分析应收帐款占总资产的比例；分析应收帐
款帐龄长短，如果帐龄在半年以上的应收帐款金额占应收帐款总额的比例较大，则说明
该公司在资金管理上较为薄弱，不能将一资本在一年内数次升值。应当指出的是，在我
国许多企业的其他应收款往往比应收帐款还多。因此，对其他应收款的分析应同应收帐
钜谎小Ｔ俅危治龃婊踔茏俣取Ｒ话憷唇玻婊踔茏俣饶芊从吵龉镜南?BR>能力、存货管理水平等情况。在资金利润率已定的条件下，一年内存货周转10次比周转
5次，就能增加一倍利润。你可将利润表中的营业成本去除以资产负债表中存货项目期初
和期末数的平均余额，求出存货周转率。如果某公司年内销售和存货余额在各月是不均
衡的，则你求存货平均余额时，就不能简单地将期初数加期末数，然后除以2求得，而应
将年内各月平均余额加总后再以平均来求得。年内各月存货平均余额，股东可直接向上
市公司去函，索取其有关资料。第四，分析固定资产新旧程度，你可根据资产负债表上
的固定资产净值同原值相比。如果发觉比例较高，说明固定资产还可以在较长时间内得
到应用；如果看到比例较低，说明企业在不久将来，有可能要抽出资金对固定资产进行
投资。
七、获利能力
大多数股民最为关心的是上市公司的获利能力。分析获利能力大小最直接和最简单
的是看公司的税后利润。由于目前极大部分准备上市的股份公司都是在去年年内由国营
或集体企业转制成立的，因此转制后的股份公司没有去年全年的税后利润数。如果将转
制前后两段时间内实现的税后利润作为上市公司全年的税后利润，显然不利于上市公司
，因为，转制前的税后利润主要是由国家股来创造的。但按照目前财政规定的计算口径
，即将年内转制后实现的税后利润除以转制后月份数乘以12个月确定为全年税后利润也
有一定的缺陷。因为国营或集体企业在转制为股份公司时，生产经营过程并没有中断，
某些费用被归属于改制前的时间内，而收入被归属于改制后的时间内，这种情况完全可
能存在。因此，按全年改制前后两段相加的税后利润同按财政计算口径 得出的税后利润
对有些上市公司来讲，存在较大差距。在看上市报告书时，应将上述两种计算方法得出
的两种全年税后利润结合起来自己进行分析。对于税后利润另一需注意的是，将原招股
说明书中预测1996年可实现的税后利润同上市报告书中1996年实际实现的税后利润相比
较，由此作为参考，来判断上市报告书中未来三年经济效益的预测是否可靠。在对上市
公司去年实现的税后利润和今后预测税后利润有了较全面的认识后，你再可去分析每股
税后利润。每股税后利润越高，股东获得的权益就越多。
分析上市公司获利能力的其他一些指标有：销售利润率（营业利润／营业收入）、
资产报酬率（税后利润／总资产）等。你可根据利润表和资产负债表去求得这些指标。
如果某些上市公司在刊登上市报告书时，已经对去年实现的税后利润分配股利的话，还
可将每股股利同每股市价相比，以判断股东自己的投资报酬率。
八、财务状况变动情况
新的上市报告书中新增了一张财务报表──财务状况变动表。该表最后的结果反映
了上市公司在上年度内营运资金（流动资产减去流动负债后的余额）增加或减少的情况
。该表右方反映了上年度营运资金增减变动的结果；左方说明了这一结果的原因。你首
先应看右方，营运资金增加了，则应从左方去看增加的原因，如增加原因主要是由增加
利润导致，说明企业财务状况较好。要是营运资金是减少的，而左方反映出的原因主要
是由于公司购置固定资产、进行长期投资所导致，而非亏损所导致，则尽管营运资金在
减少，也不能说该公司的财务状况在变化。你应从财务状况变动表左方写明的营资金增
减变化结果原因，去分析该公司的财务状况优劣。
九、重要事项
在看上市报告书时，不仅应对财务报表及其附注说明中列示的数据和财务指标进行
分析研究，而且还应对重要事项揭示的内容仔细阅读。这一部分中提供的信息，对进一
步了解财务报表和财务指标有极大的帮助。例如，你可从中了解该上市公司所适用的所
得税税率；公司以前所用的会计政策是否改变，如有改变，其原因和导致的结果是怎样
；公司高层管理人员为何变更等等。你还可以从重要事项揭示部分中了解到上市公司19
92年度预测税后利润同实际税后利润之间差异的原因。从而去分析这家上市公司未来发
展趋势。
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财务分析（九）中报应该怎么读？
面对上市公司中报，如何把握其实质呢？笔者认为，读中报需做到"三思"。
一思上市公司中报业绩同比增减的原因是什么。在读上市公司中报时，只有了解了
其业绩增减的原因何在时，才能更好地择股。上市公司中期业绩减少的主要原因无非是
：1、1999年分配方案的实施使业绩摊薄下降。2、中报前实施配股，股本扩张后摊薄，
使业绩受到影响。3、行业前景不佳，主营产品销售不佳，库存积压、管理费用大幅增加
。4、投资收益减少。5、优惠政策的变化，如安徽合力、宝硕股份、兰州民百等从15%税
率提高到33%。6、关联交易。如大杨创世的大股东下属的子公司借款达5000万元；如双
鹤药业1999年中期每股收益为0.20元，今年4月27日实施10派1转增3方案，但是其中报依
然取得每股收益0.21元的优良业绩，较好地体现了成长性。反之如中储股份，1999年中
期每股收益0.40元，为沪市的绩优股，2000年实施10送4转增1后，中报每股收益为0.11
元，充分说明其主营业绩不佳。
二思上市公司中报披露下半年新的利润增长点在哪里。中报只能反映上半年的经营
情况，而关键是看上市公司下半年或今后是否有新的利润增长点。有，则值得中长期投
资；反之，则应逢高了结，退出该股以规避风险。上市公司下半年或今后新的经济增长
点表现为：1、有新的投资项目，并产生经济效益。2、有多种稳定的投资收益(如买卖国
债、证券、参股企业等)。3、有收并的举措，能注入优质资产产生效益等。比如北亚集
团，1999年中期每股收益0.19元，2000年中期每股收益0.20元，该公司下半年有投资35
00万元与香港长江实业集团、和计黄浦公司合作开发建立中国货运网络服务系统平台等
6项投资，将形成新的经济增长点。而力源液压中期披露将配股资金2044万元的绝大部分
给大股东作流动资金使用，仅用其中的50万元投入配股的项目，这怎么能产生新的效益
？所以投资者应该规避此类个股。
三思上市公司中报显示后市的题材有多少。在一个发展的牛市中，题材自然是不可
缺少的，股市中的题材往往要胜过业绩。题材永远使股票充满活力。从中报来看，上市
公司下半年的题材主要有：1、增发新股题材。如电广传媒(6000万股)、广电股份(1300
0万股)、海王生物(6900万股)等，在增发新股前后会有一番表现的。2、送转题材。这次
中报又有一些上市公司推出丰厚的送转股方案，如青山旅业(10送2转8派0.50元)、新疆
屯河(10送5转5派1.25元)、北亚集团(10转赠5)、海螺型材(10送4转6派0.80元)等。3、
国家股回购题材。如长春高新以每股3.44元拟回购7000万股国家股。4、资产重组题材。
最近管理层推出《关于规范上市公司重大购买出售资产行为的通知》，凭其自身实力要
在短时间内扭亏为盈的可能性不大，因此，进行大规模的资产重组在所难免，广大投资
者可以关注有上述题材的个股。
财务分析（十）中报读出门道来
进入七月后，又到中报公布时期。面对即将纷至沓来的上千家公司的报表，笔者根
据自己多年从事财会工作以及炒股的实践经验，总结出报表的"四读法"。
一读，读公司的董事长。俗话说，兵熊熊一人，将熊熊一窝。作为企业的董事长，
如果他有着较好的经营管理能力、思想开放、积极进取，那么，这个企业的兴旺发达是
有希望的；否则，如果思想保守、碌碌无为、能力平庸，那么这家公司就很难有什么大
发展。反映在股价的走势上，一个股价活跃、一个股价呆滞，可以说，股票的走势是上
市公司老总脸谱的最好写照。因此读报表时，应对公司的董事长进行重点关注，特别是
那些更换了董事长的公司，往往会在以后的经营生产活动中采取不同于前任的措施来，
从而为股票的炒作留下伏笔。
二读，读公司的前十位股东。在上市公司中，公司的首位股东往往都是当地的国资
局，但如果第一位、第二位和第三位股东的股份相差不大时，这样的公司股票往往容易
引发起股权之争，从而引发市场对该股的炒作。另外，在公司的前十位股东中，如果有
证券公司置身其中，特别是有多家证券机构列入其中时，这表明该股有大庄家在内，在
大盘好转时，这样的股票往往能跑赢大势，甚至是领涨大盘。因此对于这样的公司的股
票，投资者不妨逢低大胆建仓。此外，对于前十位的股东中有参加新股配售的法人的，
对于投资者来说要密切关注其配售新股上市流通的时间。在个股涨幅有限时，上市公司
往往有利好配合推出；而当涨幅已经巨大时，投资者应少碰为宜，提防这些"战略投资者
"们出货。
三读，读公司的盈亏因素分析。许多股民看报表时，往往只关注公司当年的盈利是
多少，分配方案如何。其实对于那些有心的投资者来说，他们更注重对公司盈亏因素的
分析。赚钱要赚得明明白白，亏本也要亏得心中有数。由于公司利润构成的复杂性，因
此公司当年的利润往往不一定能真实反映公司的经营全貌。有的公司虽然反映赚了，但
利润却主要来源于非经营性收入（或母子公司之间的内部关联交易），因此这样的盈利
是靠不住的，公司的发展后劲也很值得怀疑。相反，公司虽然亏了，但如果是一次计提
造成的，或者是其他意外事件造成的，那么在下半年或者下一年，这样的公司就很有可
能出现效益好转的局面。因此，仔细分析盈亏因素，它可以让股民更好地回避投资风险
，同时挖掘出潜在的黑马来。
四读，读公司下一步的发展计划。在财务报告中，上市公司一般都对下一步的工作
作出了初步的规划，这是投资者所必须要看清的。一家亏损企业，它扭亏的措施是什么
；一家赢利企业，它下一步如何更好地发展。这些本身就是股市的潜在题材所在。因此
投资者也应重点把握，并从中发现出有潜质的股票来。
笔者相信，如果投资者真能做到如此"四读"，相信那些上市公司的优劣自然也就可
以"读"出个结果来，从而为自己在股市投资中大显身手创造出良好的选股条件。
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