股票入门3

填寫支票注意事項﹕
(1) 支票上，一定要印有申請人本身的名字，不能用別人的支票，亦不可以用沒有帳戶名稱支票。如果沒有支票的話，可以向銀行購買本票，但都一定要用申請人本身的名義。
(2) 支票一定要劃線，並須註明抬頭人為「匯豐代理人（香港）有限公司──招行公開發售」。
(3) 確保日期填寫無誤，另外，期票不獲接納。
(4) 肯定支票戶口內有足夠現金，若資金不足而被彈票，抽不到新股之餘，還要無辜被銀行收取手續費。支票上的金額，只要按照申請表所列，與認購股數對照的銀碼填上，不要自己計算。其實，申請表上的銀碼，除了是認購股數的金額之外，亦已包括了所需繳付的傭金和經紀費用。緊記要100％跟足申請表上「申購股份及股款對應表」的銀碼填上，不要看見小數點後還有尾數，就打算四捨五入，填上齊頭數。因為，只要支票上的銀碼多了一仙，都會被取消資格。


問題公司有徵兆 及早發現免沾手
上市公司的企業管治質素，愈來愈受到市場關注，日前海域集團（1220）公布發現旗下佛山附屬出現帳目懷疑違規的情況。受壞消息影響，海域集團兩天累積跌幅已高達25.3%。投資者如不幸購入上述股票，已蒙受極大的損失。事實上，上市公司營運出現問題的方式層出不窮，投資者若能預先知道的話，便可避開此類股份，免受不必要的損失。
所謂有問題股份，是指上市公司的營運狀況轉壞，但管理層沒有如實向外界公布的股份。投資者在不知情下購入該公司的股票，便有可能遭受損失。其實，上市公司出現的問題萬變不離其中，一般為帳目問題及公司管治問題。投資者若及早發現問題先兆，便可及時沽貨離場或避免沾手。
？帳目出現問題
1. 核數師請辭或更換核數師
嚴重性：非常嚴重
　　浸會大學財務及決策學系副教授麥萃才表示，上市公司一般不希望引起市場猜疑，盡量避免更換核數師，核數師的請辭更為罕見。他說，核數師變動暗示他們與管理層之間在審核帳目問題上出現爭執，或管理層沒有披露足夠的帳目予他們審核。如出現以上情況，公司十居其九會出現問題，如投資者得悉公司公布上述消息，應避免買入或盡快沽售有關股份。
　　例子：旗下佛山附屬出現帳目懷疑違規的海域集團（1220），其原本的核數師摩斯倫˙馬賽會計師事務所亦於今年1月20日辭任，由羅兵咸永道會計師事務所填補空缺。通告指摩斯倫˙馬賽辭任的理由為未能就核數費用達成協議。
2. 核數師給予保留意見
嚴重性：嚴重
　　上市公司非必要情況，都不想被核數師贈予「保留意見」四字。核數師給予保留意見的原因，是上市公司披露的帳目不足、失實、資產混淆等，令核數師沒法對帳目真實地給予公正合理的評價。投資者看見核數師給予此評語的話，代表公司帳目缺乏準確與真實性，同樣不宜沾手。
？公司管治出現問題
1. 延遲公布業績
嚴重性︰嚴重
　　麥萃才又指，公司延遲公布業績是一個常見的現象，公司沒有在特定的時間將帳目遞交予聯交所，原因除了出現行政失當外，亦可能是該公司核數師需要為資產作一次性的減值，故多花時間進行資產審核。然而，再經審核後，大多公司所公布的業績往往差強人意。投資者若察覺上述情況出現，應待業績公布後才決定是否投資。
2.董事局人事變動
嚴重性︰一般
　　如公司出現管治問題或惹來法律訴訟，而董事局成員又需要負責，他們便可能在事發前相繼辭職。不過，投資者須注意，董事局請辭有多個原因，不能以偏概全，但多位董事局成員相繼離職，便應多加留意事件發展。

話你知：上市公司「爆煲」個案
　　上市公司出現問題，未必會導致公司倒閉，投資者最多低價沽出止蝕了事，但事態嚴重，公司可能被停牌，甚至清盤倒閉。以下是近年兩個經典的上市公司「爆煲」個案：
　　1.歐亞農業（除牌前上市編號：0932）
　　從事花卉種植與銷售的歐亞農業在2001年7月上市，上市後即動用1億元收購大股東楊斌擁有的溫室資產。不足一年間，楊斌大幅減持股份近4億元，公司管理層相繼辭職，更被證監會勒令停牌。最後發現歐亞農業虛報營業總額達21億元，最終該股被除牌清盤。
　　2.泰興光學（0389）
　　該公司在05年以35.1億元收購第二大美國眼鏡零售商ECCA，該公司以兩次配股與發行可換股債券完成交易，但其間卻兩度更換核數師與延遲公布業績。最後泰興被發現有多項會計違規，資不抵債，被多間銀行追債並申請清盤。

學曉三四招 避開「問題股」
　　本港的上市公司眾多，投資者若不慎買入「問題股」，辛苦賺來的積蓄便有可能化為烏有。要避免買入「問題股」。晉裕資產管理投資研究部聯席董事林偉雄就提供了以下建議：
　　1.買藍籌股與大型國企股：由於發生問題的公司通常集中於三、四股，而藍籌股與重磅國企股一般的透明度較高，企業管治質素也有保證，買入這些股票便較有保障。
　　2.避開剛上市股份：他認為，一些企業為了上市集資，或會「谷靚」盤數，而上市後業績卻可能會走樣，表現令人失望。如散戶盡量避免購入公司上市不足3年的股份，便可減低潛在風險。
　　3.留意公司管治狀況：投資者購入股票後，應時刻留意公司的變化，例如分析其財務報表的變化、留意管理層的人事變動以及是否經常「抽水」融資等。

宏觀區域頂測+微觀行業分析 -----2招揀靚股
股市變幻莫測，尋求入市必勝之術只是自欺欺人之談。證券界人士認為，散戶投資切忌隨波逐流，宜配合自身的股票知識，及當時的經濟環境，靈活運用「由上而下」及「由下而上」的選股方法，才算是一位精明的投資者。
1. 因素市況 選利好行業
　　由上而下（Top-Down）的揀股方法，是先分析環球宏觀經濟因素，繼而分析區域經濟、行業前景，再從中挑選合適的股份。最簡單的做法是先因應整體市況挑選一有利行業，再選出在這些行業表現較好的股票。
利用這種選股手法投資港股，應以香港的經濟預測為「起點」。高信投資顧問環球投資策略員沈慶洪認為，投資者可留意與香港有較密切關係的國家，如中、美兩國，再從兩地的經濟走勢分析單一行業。舉例說，美國息率預期見頂，息口敏感的行業如地產及銀行等將會受惠。
集中挑選中資股份
中國的經濟增長仍會是環球之冠，所以可先集中在挑選中資類股份。卓域資產管理董事譚紹興表示，投資者可考慮A50中國基金（2823）及生H股指數基金（2828），個別行業則以金融保險股較佳，因這兩個行業在內地屬壟斷行業，即使外資進入內地市場亦不會減低其競爭及增長潛力。
2. 比較公司質素盈利增長
由下而上（Bottom-Up）的方法，則倚重公司本身的業務質素多於外圍環境，即是微觀分析公司因素，因此即使經濟環境出現逆轉，好公司所受衝擊相對較少。這種選股手法與「揀股不揀市」的理念同出一轍。要利用這個方法分析股票，通常散戶心目中會有數隻心水股票，然後再深入分析公司的營運、盈利、業務拓展等內在因素。
　　但是要分析一隻股票的優劣方法有很多種，投資者應如何入手呢？譚紹興指，在利用由下而上的方法時，重點應先放在股票的市盈率、股息及資產值，其次是公司的盈利增長，並以兩至三隻同類股票作比較。而管理層的能力亦要留意，因為會直接影響公司未來的增長能力。
　　其實，兩類分析股票前景的揀股方法理論上是相同，最大分別只是眼點不同，至於投資者應利用那一類，則要先評估自身的分析能力，以及當時的市場狀況。
　　要從股海中揀選質素較佳，而且可持續增長的股票，散戶本身須具備分析股票的能力，懂得從股票的價格及公司的資料去研究其價值，不過散戶始終不是專業的基金經理，得到的市場資訊較少，能夠做到買股不買市實際上較考功夫。
　　估中經濟趨勢先贏一半
相比之下，利用由上而下的選股方法較為簡單。沈慶洪補充，現時大部分投資者均是跟大市走勢投資，只要經濟大氣候預測準確，基本上已有一半勝算機會，但投資者要留意，經濟向好時大部分股票均會做好，當環球經濟轉差時，情況則有所不同。
　　港股在○三年沙士過後逐漸進入復甦期，當時若利用由上而下的投資手法，理論上投資者均有所斬獲，但股市經過數年升幅後，升勢將逐漸放緩，現時應以由下而上的選股方法，即使大市表現反覆都不會有太大影響

財務比率睇穿公司成敗
投 資 股 票 要 醒 目 ， 就 要 懂 得 分 析 數 據 。 今 期 「 理 財 速 學 」 便 大 家 認 識 十 種 財 務 比 率 ， 每 種 比 率 均 有 不 同 的 計 法 和 含 意 ， 務 求 令 你 從 中 看 出 公 司 的 成 與 敗 。
1. 速 動 比 率 (Quick Ratio)
( 流 動 資 產 — 存 貸 ) ÷ 流 動 負 債
投 資 者 可 從 這 個 比 率 衡 量 公 司 是 否 有 償 還 短 期 債 項 的 能 力 。 一 家 公 司 的 速 動 比 率 要 達 至 一 ， 才 稱 得 上 合 乎 標 準 ， 如 果 比 率 低 於 一 ， 表 示 公 司 缺 乏 償 還 短 期 債 務 的 能 力 ， 資 金 容 易 短 缺 ， 有 機 會 遇 上 財 務 困 難 。
2. 存 貸 周 轉 率 (Inventory Turnover)
銷 貸 成 本 ÷ 平 均 存 貸 量
存 貨 周 轉 率 用 作 衡 量 一 家 公 司 的 存 貨 流 轉 速 度 有 多 快 ， 存 貨 流 轉 速 度 愈 快 ， 代 表 公 司 資 金 回 籠 愈 容 易 ， 資 金 周 轉 亦 不 成 問 題 ， 所 以 存 貨 周 轉 率 愈 高 愈 好 。
3. 成 本 對 收 入 比 率 (Cost-to-income Ratio)
營 運 成 本 ÷ 營 運 收 入
投 資 者 平 時 較 少 接 觸 到 這 個 比 率 ， 但 卻 具 參 考 價 值 ， 尤 其 用 作 評 估 銀 行 的 表 現 。 因 為 這 個 比 率 可 反 映 出 公 司 能 否 有 效 運 用 公 司 資 源 ， 並 且 顯 示 出 公 司 的 管 理 和 控 制 成 本 能 力 ， 例 如 公 司 要 支 出 多 少 ， 才 能 賺 取 一 元 的 收 入 。 3. 成 P:4. 資 產 回 報 率 (Return on Asset, ROA)
純 利 ÷ 總 資 產
透 過 資 產 回 報 率 ， 投 資 者 可 得 知 公 司 有 否 善 用 資 源 和 充 分 利 用 資 金 ， 為 公 司 帶 來 最 高 利 潤 。 資 產 回 報 率 愈 高 ， 代 表 公 司 愈 能 善 用 公 司 資 源 。
5. 股 東 資 金 回 報 率 (Return on Equity, ROE)
純 利 ÷ 股 東 資 金
股 東 資 金 回 報 率 反 映 公 司 是 否 有 效 運 用 股 東 資 金 ， 為 公 司 帶 來 最 大 的 效 益 。 股 東 資 金 回 報 率 也 是 愈 高 愈 好 ， 回 報 率 愈 高 ， 即 是 代 表 創 造 能 力 愈 強 。

6. 貝 里 比 率 (Berry Ratio)
邊 際 毛 利 ÷ 營 運 開 支
這 比 率 能 夠 量 度 公 司 的 利 潤 ， 看 清 公 司 的 收 支 是 否 平 衡 。 如 果 比 率 大 於 一 ， 這 表 示 在 扣 除 日 常 開 支 後 ， 公 司 仍 會 有 利 潤 的 出 現 ； 若 比 率 小 於 一 ， 這 表 示 公 司 的 開 支 太 大 ， 入 不 敷 支 。
7. 淨 邊 際 利 潤 率 (Berry Ratio)
純 利 ÷ 總 營 業 額 x 100%
從 淨 邊 際 利 潤 可 看 到 一 家 公 司 賺 取 利 潤 的 能 力 。 淨 邊 際 利 潤 愈 高 ， 表 示 公 司 賺 取 利 潤 的 能 力 愈 強 。 不 過 ， 投 資 者 參 考 數 據 時 ， 不 要 只 是 單 憑 數 字 大 小 而 定 ， 應 該 與 公 司 去 年 的 舊 數 據 作 比 較 。
8. 派 息 比 率 (Dividend Payout Ratio)
每 股 派 息 ÷ 每 股 盈 利 x 100%
雖 然 派 息 比 率 亦 是 公 司 盈 利 狀 況 的 指 標 ， 但 比 率 不 宜 過 高 ， 亦 不 宜 過 低 ， 因 為 當 公 司 派 股 息 時 ， 可 用 作 發 展 的 資 金 亦 少 了 ， 因 此 一 般 的 公 司 為 保 留 資 金 ， 都 會 採 取 低 息 政 策 。
9. 債 務 比 率 (Debt-to-equity Ratio)
總 負 債 ÷ 股 東 資 金
要 認 定 公 司 的 財 務 狀 況 ， 只 計 算 它 的 資 金 周 轉 和 賺 錢 能 力 是 不 足 夠 的 ， 還 要 計 算 它 的 債 務 情 況 ， 以 免 錯 誤 投 資 在 一 家 長 期 欠 債 的 公 司 。 債 務 比 率 愈 低 ， 代 表 公 司 的 債 項 愈 少 。 投 資 者 要 留 意 ， 負 債 多 的 公 司 ， 風 險 亦 相 對 增 加 ， 隨 時 會 有 結 業 的 危 機 。
10. 資 產 負 債 比 率 (Gearing-to-asset Ratio)
總 負 債 ÷ 總 資 產
負 債 比 率 用 作 計 算 整 家 公 司 的 債 項 。 一 家 公 司 的 負 債 愈 多 ， 不 但 加 重 公 司 負 擔 （ 如 利 息 支 出 ） ， 風 險 也 較 高 ； 因 此 負 債 比 率 過 高 ， 這 表 示 公 司 有 借 貸 過 度 的 情 況 出 現 ， 公 司 亦 較 容 易 面 對 財 務 困 難 。

ROE高公司 估值應較高
在上一回，慧雅提到股本回報率(Return On Equity)(簡稱ROE)是一項十分重要的財務數據，並闡釋了計算它的方法。基本上，慧雅在分析一間新公司時，通常第一個留意的財務致數字就是股本回報率。蓋慧雅相信最「正統」的投資方法是視股票為一盤生意的一部分，而不是純粹一張紙張，而股本回報率就是一個直接反映一盤生意的賺錢能力的數字。從最簡單的角度看，一間公司在某年的股本回報率，就是反映它的管理層在當年能為股東投入了公司的資金取得了多高的回報率。
ROE應高於國債息
　　顯然，有關數字是愈高愈好。由於把資金放在銀行，或在理論上「沒有風險」(risk-free)的政府債券，也有1年3至4厘的回報，因此在理論上，公司的股本回報率要是最少能達到這水平，才算「合格」，否則股東就等如承擔了風險，但就沒有取得補償，就好像打工仔被老闆扣糧一樣。
　　從另一個角度看，若公司在該年的股本回報率是遠高於政府債券息率，例如有30％，它就可稱得上能為股東賺得可觀的額外回報。若這公司每年將盈利四成作派息，又能將股本回報率長期維持在30％，那麼在理論上，它是應有一股自我滾大的能力，公司的股本會因為有保留下來的六成盈利而上升，在財務分析學上，這股公司自我滾大的能力是被稱為內部增長比率(internal growth rate)，而它的計算方法就等如
股本回報率×(1 - 派息比率)或
Return On Equity×(1 - payout ratio)
　　說了一系列的財經詞匯，慧雅純粹想帶出一點，就是高股本回報率的公司應可享較高的估值。在下一篇文章中，慧雅會用股本回報率的角度看港交所(0388)的估值。