大牛证券：涪陵榨菜Q2单季营收增速创近六年新低

榨菜茅，从去年最高56元，超400亿市值，跌到当下不到30元，跌幅达50%。相比于去年的疯狂行情，酒茅、油茅等行业龙头纷纷杀跌。

股价腰斩，遭顶流基金经理张坤巨量减持，也就短短不超1年的时间。是市场对涪陵榨菜未来悲观的成长预期，还有一份并不喜人的二季度业绩公告。根据2021年中报业绩显示，涪陵榨菜半年营收13.47亿，同比增加12.46%；净利润3.76亿，同比下降6.97%。其中二季度单季营收6.38亿，同比下降10.78%，净利润1.73亿，受广告费用大幅增加1.67个亿影响，同比下降27.57%。增速方面来看，二季度单季营收增速已经是近六年新低。

在二季度大幅投放营销费用，行业传统旺季的不断加持下，公司还是出现差强人意的业绩，着反映了出来：行业正在面临增长天花板的窘境。从公司年度的营收净利润看虽然保持逐年增长状态，但从单季净利润看，自2018年二季度以来，单季净利润一直没有有效突破2亿元规模，增长瓶颈已经非常突出。但在这种情况下公司还是推出20万吨的巨量扩产定增，更让公司的前景不被看好。

目前榨菜行业经过充分竞争，已经处于成熟期。涪陵榨菜的快速发展，与涨价，提升市占率，控制营销费用，并购，以及袋装榨菜对散装的替代挤压都有关。涪陵榨菜的高成长与涨价密切相关。从12年产量的8.89万吨到去年15.76万吨，产量增幅为77.28%；但实际营收却从12年7.13亿增加到22.73亿元，增幅达219%。可见单价提升对营收增长的贡献。对于涨价，涪陵榨菜深谙此道。其涨价主要有直接涨价，缩减常规包装容量，以及推新扩大产品容量提价三种手法。相对于直接提价，消费者对于后两种提价方式并不敏感。