分析与思考 黄奇帆的复旦经济课 读书笔记

一、降杠杆

截至2017年底，中国的GDP总量是82万亿，宏观杠杆率是GDP的250%，全球第五，很高。

负债方分为 1. 非银非金融企业的负债   2. 政府负债(地方+中央) 3. 居民负债 

每年新增的企业融资里面，90%是债权，10%是股权。债务越来越高。

政府负债占GDP接近50%，居民负债占GDP接近50%，企业负债占GDP 160%，总体是250%。企业负债比例太高。

企业负债比例太高的原因是直接融资市场不充分，也就是股市不发达。美国的企业融资70%是股权，30%是债权。我们90%是债权。所以，需要大力发展股市。股市的症结在于没有完善的退市制度和落实，指数十年不涨，熊长牛短。美国股市每年新上市和退市的公司相当，10年间，股市里的企业数没有变化，但指数翻了两倍。

金融产品乱象的工具：

1. 高息揽储

2. 刚性兑付

3. 资金池  各种短期理财资金统统归到一个池子里，等待错配成长期资产

4. 错配 

5. 通道 比如通过高息揽储20亿，放入私募，私募拿这钱去银行再融资40亿，变成60亿，再去股市融资融券，按0.5杠杆，又增了30亿，变成90亿，这就形成了4.5倍杠杆。如果原来的20亿也有9倍杠杆，那最终就是30多倍杠杆。

案例：

宝能收购万科的资金：70亿万能险，与私募合作，放银行投资，存一贷二，获得200亿贷款，变成270亿，全买万科股票，占万科股份18%，变成第一大股东，然后股权质押容易变成450亿，再买入万科，占万科25%，可以提请董事会改组。但这是穿透式高杠杆融资违规案例。

蚂蚁借呗/花呗高杠杆案例：30多亿通过合法2.3倍拆解融资成90亿，再利用证监会的ABS，1：1融出90亿，变成180亿，继续放贷，这个贷款余额可以合规无限次ABS，由于网贷周转快，一年多一共循环了40次，30多亿本金变成3600多亿放款资金，形成百倍杠杆。原来银行机构的在贷平均需要1年多形成一共周转，网贷平均2周一个周转，监管及时发现问题，与蚂蚁和重庆沟通后，对今后的网贷ABS循环设置次数限制，将杠杆限制在10倍以内，蚂蚁贷款得以重新恢复经营。