苹果树估值（转）

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从前，有个农民，想把自己种植多年的苹果树卖掉。这颗苹果树枝繁叶茂，长势喜人，硕果累累，大概还能结20年的果子，每年光卖果子就能赚1000元。

第一个顾客出价300元，因为他不懂得经营果树，在他看来，苹果树就是拿来当柴烧的，一棵枝繁叶茂的苹果树大概相当于300元的木柴。

第二个顾客出价600元，因为他跟老农打听到，15年前老农就是花了600元买回来树苗的。

第三个顾客出价4000元，因为他知道如果不跟老农买，自己重新种一棵同样的苹果树需要4000元。他认为，老农这15年来对苹果树的悉心栽培，浇水施肥大概值2500元，而苹果树苗现在已经要1500元了。

第四个顾客出价6000元，因为他看到周围的梨树、枣子树都卖6000元。

第五个顾客出价8000元，因为他是个制鞋商，他知道如果他生产鞋子的话，每投资8块钱一年能收益1块钱，那么苹果树每年收益1000元，应该值8000元。

第六个顾客出价13000元，因为他是个经济学家，他估计未来20年的平均通胀为5%，根据未来现金流贴现模型，把未来20年，每年1000元的收益，经过5%的通胀贴现后，大概相当于13000元的现值。

第七个顾客出价15000元，因为他是个股民，他知道现在沪深股市的平均市盈率为15倍，于是他认为每年收益1000元的苹果树，应该价值15000元。

第八个顾客出价23000元，因为他是个企业家，他观察了这个老农几年，发现他一直兢兢业业，可以用最少的产出获得最大的回报，他要求老农每年用这棵苹果树繁殖一棵新的，苹果树一般3年后有产出，于是，企业家10年后就有了7棵能结果的树，这些树每年能赚不少钱，企业家认为这个买卖太值了。

第九个顾客出价30000元，因为他是个美学专家，他认为这棵树长相奇特，拿来做根雕一定不错，一棵树至少可以做10个根雕，每个根雕至少卖5000，所以他愿意出30000元。

第十个顾客出价60000元，因为他是个生物学家，他发现这棵树的基因很特别，接的果特大特甜，可能是新物种，他可以拿这棵树去做杂交实验。60000元买一个可能的科学突破，实在太值了！

10个顾客的出的价钱各不相同，但又各有各的道理，其实，这代表的是不同市场环境下的不同估值方法。分别是1.清算价值法、2.历史成本法（账面价值法）、3.重置成本法、4.比较估值法、5.收益资本化法、6.未来现金流贴现法、7.市盈率法、8.成长性估值法、9.重组价值法、10.借壳上市（一厢情愿）法。

同一棵苹果树，估值方法从清算价值法到借壳上市法，价格竟然相差200倍,可见价格的高低不是绝对的，是相对的。在市场极为悲观时，投资者一般只愿用清算法或是历史成本法计算价值；而当市场平稳上扬时，投资者开始用比较估值法或市盈率法计算价值；而当市场热火朝天，死了都不卖时，就会有人采用重组价值法或一厢情愿法法来评估价值了。举个例子，在2005年6月时，上证指数在1000点左右，当时很多股票跌破净值，市盈率4、5倍的股票不少；而指数走到4000点时，市场开始消灭10元以下的股票，这时用的是比较估值法；到了6000点，有人开始出书大喊上证10000点时，股民已经在用一厢情愿法了。

不同的市场环境，市场氛围是不同的，行情在绝望中（1000点）诞生，在半信半疑中（2000点）成长，在憧憬中（4000点）成熟，在希望（6000点）中毁灭。市场氛围的变化主导着估值模式的变化，人在绝望时，总是杯弓蛇影、草木皆兵，估值就很保守（对应法一法二）；在半信半疑时，就比较理性，估值就喜欢讲价值投资（法三到法七）；而人在憧憬时，就比较乐观，估值就讲成长性（法七法八）；但当人开始疯狂时，就会很激进，估值就开始乱来了（法九法十）。