泡泡玛特“高光”下的暗流：业绩回暖难掩深层隐忧

泡泡玛特，这家曾以盲盒经济风靡市场的玩具巨头，在经历了股价暴跌与大幅反弹的过山车行情后，看似已重归巅峰。然而，在这光鲜亮丽的背后，却隐藏着诸多不容忽视的隐忧。

2023年6月，市场监管总局印发《盲盒经营行为规范指引（试行）》，为盲盒经营划出红线，要求盲盒经营者加强合规治理。泡泡玛特作为“盲盒第一股”，受到的影响首当其冲。

盲盒，这一曾经让泡泡玛特赚得盆满钵满的商业模式，如今却成为其最大的不确定因素。虽然盲盒监管新规并未直接取缔盲盒玩法，但通过设定保底制度等手段引导理性消费，无疑削弱了盲盒的“赌性”魅力。这一变化直接影响了消费者的购买欲望，进而对泡泡玛特的业绩构成潜在威胁。

此外，随着消费者逐渐趋于理性，对盲盒的狂热追求逐渐降温，泡泡玛特如何维持其盲盒业务的吸引力，成为亟待解决的问题。而过度依赖盲盒经济，也让泡泡玛特在面临市场变化时显得尤为脆弱。

出海战略被视为泡泡玛特未来的重要增长点，然而，其海外市场的表现却并未如预期般顺利。虽然海外收入实现了大幅增长，但主要贡献来自港澳台及东南亚等华人聚集地，这意味着泡泡玛特并未真正打入国际主流市场。

在日韩、欧美等关键市场，泡泡玛特遭遇了文化差异、消费习惯等多重挑战，难以复制其在国内的成功模式。尽管泡泡玛特试图通过与当地艺术家合作开发新产品来突破这一困境，但这种尝试能否成功，仍是一个未知数。毕竟，爆款IP的打造并非易事，且存在很大的不确定性。

上市之初，泡泡玛特凭借一系列爆款IP迅速崛起，但随着时间的推移，其新IP的推出却显得力不从心。老IP的热度逐渐消退，而新IP又难以接棒，这使得泡泡玛特的业绩增长面临巨大压力。

此外，泡泡玛特的产品粘性也在逐渐减弱。会员复购率的下降，反映出消费者对其产品的忠诚度正在降低。这一现象的背后，是泡泡玛特IP缺乏深厚文化底蕴和持续内容更新的支撑。仅仅依靠颜值和潮流元素，很难在竞争激烈的市场中保持长久的竞争力。

在小红书上，有关“泡泡玛特退坑”的笔记已经突破5万篇，还有不少泡泡玛特低价出、急出、退坑回血等相关笔记。此前在二手市场上价格炒至过万的可口可乐联名款SPACE MOLLY，如今全新未拆封版5000元就能到手，其他多数普通款也基本可以以半价打包包邮的价格售卖。

与此同时，泡泡玛特的服务和质量也劝退了不少消费者。在黑猫投诉上，泡泡玛特的累积投诉量已经达到1.4万条，多数投诉集中在不退款、质量差、预售时间长、客服态度傲慢等问题。

综上所述，泡泡玛特虽然在业绩上实现了回暖，但其面临的挑战依然严峻。盲盒经济的监管风险、出海战略的不确定性以及爆款IP的难以为继，都为其未来发展蒙上了一层阴影。因此，泡泡玛特需要深刻反思其商业模式和发展战略，积极应对市场变化和挑战，才能在激烈的竞争中保持领先地位。否则，即便短期内业绩有所回暖，长期来看仍难逃“高枕无忧”的困境。