【ARK GPTalk】探秘 “对冲基金之王” Point72：史蒂夫・科恩眼中 AI 的投资新局

当下，AI 科技火得一塌糊涂，大语言模型和各种 AI 应用频繁霸屏，毫无保留地融入人们的生活。有人为它疯狂 “打 call”，坚信这是改变世界的未来之光；也有人心存疑虑，觉得它不过是转瞬即逝的短期泡沫。但在投资界大名鼎鼎的 Point72 创始人史蒂夫・科恩（Steven A. Cohen）看来，AI 可是实打实的 “潜力股”，是 “真正持久的投资主题”。

Carl 王惠嘉，Olive 国际二级基金部董事总经理，也对 AI 投资前景十分看好。他表示：“人工智能绝对是未来投资版图里的‘C 位’赛道。DeepSeek 的出现，就像往平静的湖面投下一颗重磅炸弹，市场被搅得‘天翻地覆’。相关股票的估值重新洗牌，股价波动那叫一个剧烈，不过这也给投资者带来了大把赚 Alpha 收益的好机会。”

今年 1 月，Point72 的基金管理人就像开了 “上帝视角”，早早指出中国海量的数据资源，简直是为人工智能和机器学习量身打造的 “成长沃土”。DeepSeek 后来的惊艳亮相，不仅证明了这位管理人眼光独到，精准拿捏行业趋势，更体现出他对中国市场的深刻理解。远在大洋彼岸的美国，却能把全球市场尤其是中国市场的风吹草动摸得透透的，这份远见卓识，在投资圈里可太稀缺了。

要是你没听过 Point72，那高分金融美剧《亿万（Billions）》说不定能勾起你的回忆。剧里男主鲍比，手握华尔街亿万财富的对冲基金大亨，靠着超强的市场敏感度和高智商，把那些看似八竿子打不着的信息巧妙整合，变成投资决策的关键指标。悄悄告诉你，鲍比的原型就是史蒂夫・科恩。

科恩堪称 “交易界的传奇”，被赞誉为 “时代最伟大的交易员之一”。1994 年，他创立了 SAC 基金，这基金有多牛？平均年复合收益率超过 30%，在全球对冲基金收益排行榜上长期名列前茅，后来它摇身一变，成了现在的 Point72。

时间来到 2014 年，Point72 诞生了。截至 2025 年 1 月 1 日，它已经发展成一个 “巨无霸”，在全球各地组建了超 185 个团队，麾下员工超过 2800 名。

在 AI 投资这片新战场上，Point72 更是火力全开，展现出超强的投资潜力。2024 年 10 月，它顺势推出 AI 主题基金，短短三个月就交出一份亮眼的成绩单，收益表现堪称惊艳。

诺亚控股（HKEX：6686，NYSE：NOAH）旗下的 ARK「GP Talk」栏目，这次就带你走进史蒂夫・科恩的投资世界，看看像 Point72 这样的顶尖机构，是怎么凭借资源优势、信息渠道和专业团队，在波谲云诡的市场里精准 “捞金” 的。

1956 年，史蒂夫・科恩出生在纽约长岛的一个中产家庭。从小，他就像被数学之神眷顾，展现出惊人的数学天赋。13 岁那年，他偶然接触到股票，从此便深陷其中，开启了他传奇的投资之旅。1978 年，在宾大沃顿商学院读书时，他自学成为 “磁带阅读器” 大师，光盯着股票价格和交易量的细微波动，就能预测股价走势。毕业后，他一头扎进华尔街的 Gruntal 公司，从初级交易员起步，凭借过硬的实力，很快就独当一面，管理着 7500 万美元的资金。

1987 年 10 月 19 日，美股遭遇 “黑天鹅”，单日暴跌超 22%，整个华尔街哀鸿遍野。但科恩却反其道而行之，大胆 All in 做多。奇迹发生了，第二天美股大幅反弹，他成了公司唯一赚得盆满钵满的交易员，一战成名。

1992 年，科恩用自己名字的缩写创立了 SAC Capital Advisors（简称 SAC）。从此，他的事业就像开了火箭，一路飙升。SAC 成立次年收益高达 51%，到 1995 年规模翻了近四倍。1998 年和 1999 年，连续两年回报率约 70%，直接把华尔街同行惊掉了下巴，科恩也因此荣获 “华尔街对冲基金之王” 的称号。2000 年互联网泡沫破裂前，他又精准预判，提前做空股市，危机爆发时疯狂抛售，当年收益 73%，直接封神。

在 SAC 时期，公司投研团队都围着科恩转，基金经理们就像他的 “最强智囊团”，负责给他提供最前沿的市场情报。而且那时候，SAC 管理的大多是公司自有资金，规模增长全靠亮眼的业绩吸引资本不断涌入。

2014 年 4 月，SAC 华丽变身，更名为 Point72，转型为家族理财办公室，带着约 100 亿美元启动资金重新出发。

2018 年，Point72 再次转型，重新接纳外部投资，摇身一变成了对冲基金。这时候，它的策略也丰富起来，量化、全球宏观等策略纷纷上线。同时，公司不再过度依赖科恩做决策，而是通过分仓的方式，把投资决策权交给各个基金经理（PM）团队，全力打造一个平台化资管公司。

Point72 是典型的多 PM 平台型私募，旗下众多专业投资团队专注于各自擅长的策略。简单来说，就是公司找来多个基金经理团队，把资金分给他们打理。这和传统靠明星基金经理 “单打独斗” 的模式完全不同，它强调去中心化，投资风险也被分散得更均匀。

据媒体爆料，在 Point72，科恩实际管理的资金占比不到 5%，大部分资金都分给了上百个 PM 团队。每个 PM 团队都有严格的投资限制，从投资范围、组合规模，到各种集中度和流动性要求，一样不少。而且，Point72 还建立了一套完善的投研决策机制，能精准衡量每个 PM 的业绩。

Point72 的策略配置主打主观股票多空策略，同时搭配量化策略和全球宏观策略，特别注重控制回撤和波动。具体策略如下：

主观股票多空策略：PM 团队遵循自下而上的基本面研究流程，深入分析特定行业或区域内个股的行业动态、企业基本面、市场认知和估值情况，给出做多或做空建议。每个 PM 的投资组合都要严格遵守公司的风险管理参数，风控要求十分严格。量化策略：用数学模型代替主观判断，从海量历史数据里挖掘超额收益的统计规律。Point72 主要采用中频段的系统化股票交易策略，致力于寻找隐藏的 alpha 收益，优化组合构建、风险管理和交易执行。全球宏观策略：包含固收相对价值策略和基于宏观经济判断的传统策略，投资范围覆盖全球固收、商品和货币市场。固收相对价值策略研究全球固收市场内部及市场间的相对关系，传统策略则通过预判宏观经济事件来创造 alpha 收益。

Point72 的风险管理和回撤控制体系堪称 “铜墙铁壁”，每天风险小组都会实时检查风险参数，确保三大策略都在风控范围内运行。多 PM 管理模式更是给投资风险加上了 “多重保险”，单个 PM 的决策失误不会对整体盈利造成太大冲击，保障了公司的平稳运营。

2024 年 9 月，史蒂夫・科恩宣布结束自己长达三十多年的交易生涯。不过，这位 68 岁的投资大佬并没有彻底退居幕后，他还是 Point72 的联合首席投资官，只是把更多精力投入到推动公司发展、培养投资人才上，不再亲自管理客户资金。

与此同时，AI 正以惊人的速度重塑科技和投资版图。从硬件物理限制到资本密集特性，AI 的发展不仅带来了技术革命，还在资本市场掀起惊涛骇浪。

2024 年 4 月，科恩公开力挺 AI，把它和 20 世纪 90 年代的技术革命相提并论，坚信 AI 是 “真正持久的投资主题”。他认为，AI 不仅会颠覆科技行业，还会深度改造制造业、能源、医疗等传统产业。

科恩举例说，自家公司借助 ChatGPT 等大型语言模型，工作效率大幅提升，还节省了 2500 万美元成本。

2024 年 10 月 1 日，Point72 推出 AI 主题股票基金，重点投资 AI 及相关硬件领域。该基金采用股票多空策略，多头部分聚焦具有技术壁垒的硬科技公司，比如顶级 GPU 制造商；空头部分则针对技术更迭中的风险对冲，以及识别、做空那些借着 AI 热潮股价虚高却没有真技术的公司。

Point72 的 AI 投资经理 Eric Sanchez 指出，AI 发展的关键在于 “硅的物理极限与硬件创新”。随着登纳德缩放定律逐渐失效，芯片性能提升的成本越来越高，硅晶体的物理特性成了制约因素。云计算和芯片架构改进（像 CPU 和 GPU 的并行计算能力提升）成了突破限制的关键。他特别强调，GPU 在 AI 计算中的地位已经超越传统 CPU，这也是基金重点投资顶级 GPU 制造商的原因，这些公司在硬件技术上优势明显。

Eric Sanchez 还提醒，在 AI 投资中，识别真正有技术壁垒的公司至关重要。很多同行过于关注 AI 应用，却忽略了硅的重要性，对 AI 基础设施理解不足。AI 投资门槛高，开发一个高水平 AI 模型成本约 5 亿美元，未来几年可能还会翻倍，这种特性决定了它更适合在公开市场投资。

2025 年 1 月 20 日，DeepSeek 发布开源大模型 DeepSeek R1，它只用了不到 OpenAI 十分之一的训练成本，就达到了与之相当的水平，直接震惊硅谷。在迈阿密的行业会议上，史蒂夫・科恩表示，DeepSeek 的突破是行业加速发展的积极信号，未来 AI 模型或许还能超越人类认知。

在全球科技快速变革的大背景下，AI 已经成为推动产业转型、创造市场价值的核心力量。不难预见，未来很长一段时间，AI 投资都将是全球科技和资本市场的焦点。