688616西力科技 整理分析(20210609)

 

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基本数据：

1、当前价：14.72元 (市值:21.9亿 股本:1.5亿)

2、成立时间：1999-12-30 上市时间：2021-03-18

3、基金持股：2.33万，占0.07%

4、机构调研数：0 近3月研报数：0

6、行业地位：国内智能电表制造领先企业

7、K线形态：boll突破中轨，有上升趋势。

财务指标

指标	2021Q1	2020
每股收益	0.12	0.66
每股经营现金流	0.04	1.14
净利润增长率	185.32%	18.56%
净资产收益率	2.83%	17.25%
资产负债率	20.03%	34.78%

公司概况：

1、前身为杭州电度表厂。2016年,整体变更为杭州西力智能科技股份有限公司，专业从事智能电表、用电信息采集终端、电能计量箱等电能计量产品的研发、生产和销售，为下游客户提供高精度、低功耗、多功能的电能计量产品。

2、公司所属行业为：战略性新兴产业之“智能测控装置——智能电表”业，符合科创板行业定位。

3、公司是国家级高新技术企业，拥有省级企业技术中心、省级企业研究院、省级高新技术企业研究开发中心及通过中国合格评定国家认可委员会（CNAS）认可的测试中心，参与了16项电能计量产品国家标准的制定，1项行业标准的制定，拥有多项专利技术。

 

智能电表解读：

1、智能电表问世后，远程抄表技术花样百出，逐渐取代了人力抄表的低效模式。居民用户可以通过“掌上电力APP”查看用电量；当前青年公寓、白领公寓则较多采用wifi电表，直接关联wifi网络上的远程抄报服务器。

2、西力科技作为智能电表行业领先制造企业，每年为社会提供近300万台智能电表，2019年其智能电表业务营收高达3.1亿元。

 

智能电表的巨量需求：

1、随着智能电网建设规划的推进，对智能电表的招标数量先快速增长，并在2014 年达到招标最高点；随着电网智能化建设的平稳推进，报告期内，2018年、2019 年，国家电网智能电表招标规模同比均出现平稳增长。2019 年，国家电网两次集中招标共采购智能电表、用电信息采集终端7,720.79 万只，共计159.84 亿元。

2、2020 年上半年国家电网开展了当年第一批智能电表、用电信息采集终端的集中招标，受新冠肺炎疫情及国网采购计划等因素影响，本次招标数量2,559.38 万只，金额52.06 亿元，上半年招标金额较2019 年上半年同比下降37.22%，公司中标金额同比下降37.00%，与行业需求变动基本一致。

 

研发投入力度：

1、公司在智能电表、用电信息采集终端等领域，形成了自主可控的核心技术， 技术研发成果转化能力较强，并形成产业化优势。报告期内，核心技术产品收入 占公司主营业务收入的比例在 90%左右，发行人主要依靠核心技术开展生产经营。

2、2017-2020H1公司研发费用分别为1,762.97万元、2,029.19万元、2,104.71万元、1,021.92万元，占比分比为5.56%、5.66%、4.95%、5.17%。

 

持续发力双芯设计：

“双芯设计”实现了电表电能计量与电能管理从硬件上分离，是电表设计的升级趋势。西力科技持续研发的“基于IR46标准的国网新一代多芯模组化智能电能表系列产品研发项目”，在2019年加快步伐，计划打造出集计量芯模组、管理芯模组、通讯模组、负荷辨识模组于一体的智能电表，具备各模组可插拔、管理芯功能支持在线升级等多项优势，未来有望成为西力科技征服“泛在”网络的有力武器。

 

中标“国家电网采购项目”：

1、公司于2021年6月7日收到国网物资有限公司发给公司的中标通知书，在“国家电网有限公司2021年第23批采购”项目中，公司为A级单相智能电能表、集中器及采集器中标人，中标总金额约为7617.7万元，占公司2020年度经审计营业收入的16.82%。

2、24十年里，国家电网共实施35批次公开招投标，2019年共采购智能电表、用电信息采集终端7,721万只，金额高达160亿元。西力科技每次都在中标企业名单之中，其产品极具竞争力。

 

“泛在电力物联网”概念：

1、“泛在电力物联网”，是将电力客户、电力公司、家庭电器、智能电表、移动手机等都被纳入这一网络。

2、“泛在”网络的用电场景中，用户端不仅能准确掌握每天、每月的用电量，还能借助智能电表对电压的实时分析，知道每台电器耗电情况，甚至可以利用智能家电APP等远程监测家庭用电实况，出门忘关灯等烦恼将不复存在。

3、而在电力公司端，不仅免去了抄表人力成本，还能在电网负荷过大时，与用户沟通停掉空调、热水器等设备，待电网供给紧张改善时自动恢复设备运行，再也不会出现整个小区都断电的窘境。当用户家中发生电力事故时，还可以第一时间获取信息，提供主动抢修服务，电力火灾事故发生率将大大降低。

 

“泛在电力物联网”建设：

1、国家电网提出，2021 年初步建成泛在电力物联网，第二阶段到2024 年建成泛在电力物联网。

2、智能电表作为电网核心用电侧感知元件，扮演着“数据源”的重要角色。2019年初，国网感知终端数量约为5.4亿台套。随着泛在电力物联网推进，预计2030年将达到20亿台套，智能电表将是重点投入对象。

3、西力科技深耕电表业务多年，经历了从传统感应式电表到智能电表的升级换代，共取得专利78项，其中发明专利18项，软件著作权111项，还参与了15项国家标准和1项行业标准的制定。其智能电表产品的关键技术指标全部满足国际、国内双重标准，尤其是针对电流变化引起的误差变化控制力极强，在竞争激烈的电表生产企业中脱颖而出。

 

“电力数据”红利：

鉴于电能在当前所有能源利用方式中，能源利用效率高、相对清洁环保且成本较低。我国电能占终端能源消费比重呈现出逐年上涨趋势，预计到2050年，这一比重会超过50%，电力数据也因此被看做是经济社会发展“晴雨表”。

 “智能电表”行业比较：

1、主要竞争对手简介：

2、2013至2020年国网智能电表市占率情况（累计）：

3、指标对比：

公司	研发费用	20年净利润增长率	市盈率
西力科技	0.23亿	18.56%	30.44
三星医疗	3.128亿	-4.80%	22.51
林洋能源	0.38亿	42.37%	13.07
炬华科技	0.56亿	20.74%	13.46
万胜智能	0.35亿	16.02%	41.14
迦南智能	0.19亿	6.44%	50.94

风险：

1、技术人员流失的风险：专业人才稀缺，同行业争抢人才。

2、对主要客户国家电网存在依赖的风险 ：发行人客户集中度较高，业务对国家电网存在一定依赖。如果国家电网由于自身原因或宏观经济环境的重大不利变化减少产品需求，而发行人又不能及时规模化拓展其他客户，则发行人将面临经营业绩下滑的风险。

3、ESAM 芯片供应商单一的风险。

 

看点：

在全社会用电量保持平稳增长，国家产业政策积极推进智能电网建设的环境下，智能电表行业面临良好的发展机遇。