Osprey后浪登场，灰度内忧外患如何接招？

作者：鸵鸟区块链Rachel

数字资产管理公司Osprey Funds宣布已于7月8日向美国证券交易委员会 (SEC) 提交报告，正在申请将其Osprey比特币信托 (OBTC) 注册为SEC报告公司。如果美国监管机构认为表格10文件有效，OBTC将是继灰度比特币信托 (GBTC) 之后第二个成为美国证券交易委员会报告公司的比特币投资工具。 

Osprey注册SEC报告公司将增加OBTC信托的透明度和流动性，因为需要向SEC提交季度和年度报告以及经审计的财务报表，并且会将OBTC股份的持有期从12个月减少到6个月，使其与GBTC持平。

与GBTC类似，OBTC可以由合格投资者直接访问，散户投资者可以通过场外交易 (OTC) 交易台间接访问，最低投资门槛是25000美元。相比GBTC的2%年费，OBTC的管理费仅为0.49%，低价优势直接碾压GBTC。

灰度：唯一玩家成最大赢家

随着比特币价格的不断攀升，早早布局加密信托产品的灰度成为最大赢家。

灰度基金是DCG于2013年设立的专用于管理加密资产的信托基金，以所持比特币价格为市值基础的投资基金，通过合规的基金运作方式，为机构投资者和高净值合格投资者服务。在灰度出现之前，投资者始终没有一个合规的比特币投资途径。

2020年灰度终于迎来爆发，从年初20亿美元的资产管理总规模到年底直接飙升10倍，总规模突破200亿美元，今年4月中旬伴随着比特币创出历史新高，灰度得利再翻2.5倍，最高超过500亿美元资管总规模，一时间风头无两。

GBTC出现负溢价之后，除了固有的主流币信托产品，今年上半年灰度逐步添加了多个新币种信托，截止目前灰度基金共管理13个加密信托产品（BTC、BCH、ETH、ETC、ZEN、LTC、XLM、ZEC、BAT、LINK、MANA、FIL、LPT），7月8日更新的数据显示资管总规模仍有300亿美元，与其他加密基金规模相比，灰度仍占据绝对优势。不过资产仍过于集中，GBTC（215亿美元）和ETHE（69亿美元）两个信托产品占据了灰度资管规模（300亿美元）近95%。

7月8日灰度收盘数据，来源：Grayscale

竞争者跑步入局，灰度危机四伏

灰度虽然一直把握先发优势，占据龙头地位，但是无数市场参与者都在觊觎这块“肥肉”，新的竞争者正在跑步入场。

2020年12月，Bitwise资产管理公司宣布，其10加密指数基金（BITW）已作为公开交易的加密货币指数基金向美国投资者开放，该指数基金成立于2017年11月，跟踪BTC、ETH、LTC和其他市值排名前10位的加密货币，此前一直非公开发行。开盘首日交易46.5万股，约合1400万美元，前三天交易的股票超过6700万美元，创下美国历史上公开交易的加密资产基金首次公开发行的最高成交量。

今年1月中旬，Osprey Funds开始在OTC市场推出比特币信托OBTC。Osprey正面出击，对标灰度，虽然灰度已经牢牢占据市场，但是Osprey希望通过低管理费用来获取市场份额，相比之下，Osprey的管理费不到灰度的四分之一。据悉，OBTC于2019年1月就已启动，但一直未获准在OTCQX交易；2020年11月，Osprey宣布重新开启私募，并将OBTC的年度管理费从 0.99％大幅降低至 0.49％。

据Osprey Funds 7月8日更新的数据显示，OBTC目前资管规模为9300万美元，信托产品总共三个，OBTC、波卡信托和Algorand信托。无论是相差300倍的资管体量还是产品多样性的问题，Osprey暂时的确没有对灰度造成过大的威胁。

7月8日Osprey Funds收盘数据，来源：Osprey Funds

今年2月11日，加拿大资产管理公司Purpose Investments Inc.获得了加拿大安大略省证券委员会（OSC）批准发行比特币交易所交易基金（ETF），并于当地时间2月18日在多伦多证券交易所交易，BTCC是世界上第一个直接托管的比特币 ETF，旨在通过直接投资实物结算的比特币为投资者提供加密货币的敞口。

据多伦多交易所数据显示，BTCC全天成交量超过965万份，位居该交易所当日所有品种成交量前十，首日成交额高达1.65亿美元，远高于加拿大新上市ETF首日的平均成交量。

除去争相进场的竞争者，再加上呼之欲出的美国可能今年批准比特币ETF，GBTC近几个月来生存状况并不乐观，一直在折价交易。最根本的是机构的需求、对比特币的兴趣正在减弱。据Glassnode报告显示，不仅仅是GBTC持续负溢价，而且Purpose和3iQ的比特币ETF总净流量也在减少，Coinbase的货币余额仍然停滞不前，总结而言，机构的需求似乎仍有些低迷。

6月初Skew报告中称，GBTC在2021年2月之后就没有再吸引到新的投资，当GBTC开始以其资产净值（NAV）的负溢价交易时，资本流入就停止了。

GBTC溢价转负值，来源：Skew

2021年3月之前，GBTC的股票一直都在溢价交易，曾在2017年3月一度高达132.6％，本轮牛市中最高溢价也有超过30%。而在2月25日，GBTC出现了自2015年以来的首次负溢价，今年3月灰度暂停接受新投资之后，GBTC一直保持负溢价，最低跌至-40.20%，目前保持在-10%左右，很明显机构卖出欲大于买入欲。

贝宝金融投资与交易执行董事陈欣曾表示，灰度目前GBTC出现溢价降低是由于前期部分GBTC的6个月锁定期陆续到期，而年初第一季度二级市场BTC价格大幅上涨，同时此前利用灰度高溢价套利的部分资金获利流出。随着更多的资金解锁，GBTC溢价逐步变成负溢价，再次解锁的部分资金也从灰度流出，从而导致负溢价不断扩大。

对于为何GBTC溢价由正转负，虽然陈欣认为与GBTC资金解锁有关，而外界的竞品对于灰度影响不大。但是以Purpose（全球首只实物结算的比特币ETF）为首的其他比特币ETF推出之后，确实吸引了一部分资本流入，据悉Purpose每月约获得10亿美元的资金，并且管理费最高的也仅为灰度的二分之一甚至更低。

GBTC长期负溢价也引起了众多灰度投资者的不满，芝加哥私人投资公司Marlton Partners曾发声表示，灰度应将GBTC的交易方式修改成荷兰式拍卖，可能会改善甚至消除负溢价的情况。但是目前为止灰度只有部分回购计划，对于更改交易方式并未理睬，GBTC负溢价依然持续。

据Bybt数据显示，灰度将在本月中下旬有价值约4.18万枚比特币的GBTC份额解锁，最大单日解锁数量将在7月18日（1.62万枚），8月份GBTC将有价值7370枚比特币的GBTC份额解锁。GBTC如果仍不开启新投资的话，那么在9月之后将不再有GBTC解锁。

大量GBTC解锁必然会对市场造成价格大幅波动，一些分析师认为，本月比特币市场可能会因为GBTC解锁而得到提振，因为其中一些投资者可能需要进入市场购买比特币，以偿还他们用来为最初购买GBTC股份提供资金的加密货币贷款。

机构对比特币的兴趣度短期难有回调，但是市场上比特币衍生品似乎并没有停下脚步，站在分叉口的灰度，究竟该如何扭转不利局面？或许只有时间能给我们答案。但是灰度的龙头地位在很长一段时间内仍然会存在，毕竟当下所有产品规模扩张的成本大大提升了。