月活增长达阿里10倍，拼多多凭什么？

1月12日晚间，拼多多发布了2020年第3季度财报。财报显示，拼多多营收达到142.1亿元，大幅超过市场预期的122.05亿元，较去年同期75.14亿元增长89%。

归属于普通股股东的净亏损为7.847亿元（1.1560亿美元），而2019年同期为23.35亿元人民币，同比大幅收窄。

值得注意的是，在非会计准则下，拼多多扭亏为盈，首次实现了单季度盈利。三季度，拼多多归属于普通股股东净利润为4.664亿元，而2019年同期非GAAP净亏损16.604亿元人民币。

运营数据上，拼多多的年度活跃买家仍在维持快速增长。截至今年9月底，平台年活跃买家数达7.313亿。相较于2019年同期的5.363亿，同比增长36%，一年增长了1.95亿。其中，在第三季度单季增长4810万。

月活数据上，在第三季度，拼多多APP的平均月活用户数已达6.434亿，单季度增长了7460万，较去年同期增长50%。相比之下，阿里移动端月活增长仅700万，不足拼多多的1/10。

在首次单季盈利和用户继续高速增长的双重刺激下，拼多多股价在盘前暴涨25%。截止美股收盘，拼多多涨20.41%达到134.21美元/股，市值突破万亿人民币大关。

拼多多真的盈利了吗？

拼多多的盈利似乎来得比想象中的更早。

一个疑问是，仍在继续的百亿补贴，加上在外界看来没有放松的大手笔营销（成为春晚独家合作伙伴，联合湖南卫视举办双11超拼夜等），拼多多是如何实现盈利的？

首先，从财务视角来看，去年同期拼多多营收75.1亿元，成本为18.3亿，毛利率为75.6%。而在本季度，拼多多营收142.1亿，成本为32.6亿，毛利率为77.1%，毛利率层面变化不大。

而在费用层面，本季度拼多多的营销费用达到100.7亿，同比增长45.8%，是成立以来营销费用最高的季度。过去3个季度中，拼多多的营销费用分别为91.1亿、73亿和92.7亿。由于营收的增长，营销费用占营收的占比为69%，是自2018年宣布“百亿补贴”计划以来最低的营销费用率。对此，拼多多表示主要是补贴策略发生转变，补贴方向从高客单价的电子产品转向农产品。

在研发费用上，拼多多从去年同期的11.27亿增长到了本季度的18.05亿，增幅达到60%。需要注意的是，尽管这两项费用都在增加，但均不及营收89%的增幅。

与营销和研发形成鲜明对比的，是拼多多在一般及行政费用上的缩减。该部分支出从去年同期的4.36亿下降至今年的3.69亿，降幅达15%，而此项费用一般包括非研发职工的工资、福利、折旧费、办公费等。不过，由于本季度此项费用仅占营收的2.6%，对最终盈利盈利与否影响不大。

综合营收、成本和三项费用，与归属于股东净利润相比，更能反应业务情况的经营利润仍在亏损之中，亏损金额达到12.96亿元，但相较于2019年同期的27.92亿大幅收窄，且经营亏损率也从去年同期的37%下降至9%。