去哪儿将是未来最大的旅游搜索

　　去哪儿上市首日股价大涨，备受资本市场追捧，根本原因在于它其实是个垂直行业的搜索引擎，有着与百度同样好的商业模式。作为第三只中国旅游概念股，去纽交所上市的去哪儿（QUNR）受到了美国投资者的热捧，发行价突破了发行区间，定在了15美元，而且上市首日股价收盘于28.40美元，暴涨89.33%。

　　去哪儿之所以如此受追捧，老冀觉得，首要原因当然还是中国在线旅游的美好前景。我们经常说，美国的现在就是中国的将来，这个用在去哪儿身上特别合适：2012年，中国旅游产业的产值仅占到GDP的5%，而美国占到了10%；中国的人均出游消费只有296美元，而美国已经达到了2698美元。过去几年，中国旅游行业的年复合增长率高达22%，在线旅游的年复合增长率更是高达36.9%，这些都给了投资者非常大的想象空间。

　　正因为中国的旅游市场很大，因此诞生了携程、艺龙两家美国上市公司，如今又要加上去哪儿。不过，跟携程、艺龙的OTA（在线旅游服务）模式不同的是，去哪儿其实是一家旅游行业的垂直搜索引擎，它是一家技术型公司，没有庞大的线下销售团队，而是通过搜索技术将28家航空公司、1240家OTA、53360家酒店的供给需求集成在一起，提供给消费者最低的价格。截止到今年6月30日，去哪儿也仅仅只有1700名员工。如果按照第一季度的营收测算，每名员工每季度的营收高达18.6万元，这也远远高于传统的OTA厂商们。与靠铺人力的互联网公司相比，依靠产品和技术的公司的利润更高，估值也会更高。招股说明书揭示，去哪儿的毛利率一直维持在80%左右，但是由于在产品开发和市场营销上投入过大，因而2010年至2013年上半年都处于运营亏损状态。不过随着营收的快速增长，运营亏损比例已经从15%下降到了5%，并在2013年第一季度实现了季度盈利。

　　老冀认为，作为一家搜索公司，去哪儿的商业模式其实与百度、谷歌并没有太多的不同，也是通过搜索引擎来收集用户流量，将这些用户流量与商业客户相匹配，通过基于点击的付费广告来获得收益。但是，由于去哪儿只是一家垂直型的搜索公司，如何获得足够的用户流量就成了它发展的关键问题。任何一家互联网公司，如果它的流量大部分都要通过对外购买才能获得，而买来流量的转化率又不高的话，它就根本没有办法建立起持续盈利的商业模式，正如我们今天看到很多垂直电商已经陷入了流量的泥潭而不能自拔。

　　幸运的是，去哪儿在2011年引入了中国最大的搜索引擎百度作为其大股东。有了百度的流量之后，去哪儿的自然流量也就是不需要花钱购买的流量从2012年全年的的56%上升到了今年上半年的66%，而购买流量则从44%下降到了34%，这10个百分点可没少省钱。