股利贴现模型(DDM)是对股票的内在价值进行评估的一种最基本的模型,通过将每一年的红利和之后股票卖出的价格全部折算到现在的现值计算股票的现值。
原理:内在价值是指股票本身应该具有的价值,而不是它的市场价格。同时股票内在价值可以用股票每年股利收入的现值之和来评价。股利是发行股票的股份公司给予股东的回报,按股东的持股比例进行利润分配,每一股股票所分得的利润就是每股股票的股利。这种评价方法的根据是,如果你永远持有这个股票(比如你是这个公司的老板,自然要始终持有公司的股票),那么你逐年从公司获得的股利的贴现值总和就是这个股票的价值。
-对于优先股:无到期日,红利固定会如约发放。其价值计算公式为:
![fa954c528b1db63469d67581927dbf67.png](https://i-blog.csdnimg.cn/blog_migrate/bd6ce735c33b6aa0bee487e6f0af23a6.jpeg)
Po:每股股票的内在价值
Re (equity cost of capital):股权资本成本即股票估值贴现率
Div: Dividend 红利
-对于普通股:
一年期 (A one year investor )的计算
![cb607c80f66790f69bae9a1818b56e9d.png](https://i-blog.csdnimg.cn/blog_migrate/1acae53ada02bf17e7e4adf47cb0d0b5.png)
其中计算Re (投资回报率):
![a99a1b51b1f9a4fbb5d8624efb8d5b2e.png](https://i-blog.csdnimg.cn/blog_migrate/03472888b04b119b1dd684c278a631f9.png)
红利收益率:红利占当时买股票所花钱的比率
资本利得率:卖出股票价钱与买入股票的差和买入股票时价格的比率
红利收益率+资本利得率=总回报率
在几种特殊情况下使用DDM:
1. 红利以一个固定的速度增长(g)
与增长型年金类似(计算公式如下):
![ea297873d6badf3e4ec63aa6f5229655.png](https://i-blog.csdnimg.cn/blog_migrate/39440024ed73c97f7d6a820e9b50e831.jpeg)
则红利以g的速度增长时,股票价值(公式):注意前提是:Re>g时,公式才有意义
![0f45c88113cec8f51ac8b931585d929a.png](https://i-blog.csdnimg.cn/blog_migrate/0e755e0f8198cc53588a9d648198726c.jpeg)
在此情况下,回报率为:
![4fe5678990f6cda117c0359bf6b07ce5.png](https://i-blog.csdnimg.cn/blog_migrate/dbf2527e55c9ad11d5216406966b25c2.jpeg)
通过对比上述总投资回报率,g=资本利得率表明股价的增长率等于红利增长率。但由于公司净收入需要权衡红利和留存收益,则表明公司考虑股票价值进一步提高是需要更多的每期分红还是再投资。
红利支付率(Dividend Payout Rate):红利支付的部分占其总净收益的比率(公式如下)
![873b8c65da8f37b6505ae26d2d84c753.png](https://i-blog.csdnimg.cn/blog_migrate/9b0f02e15fec285b9b722ee505256447.png)
![a942b79284ab931dcfe0faec306ec87b.png](https://i-blog.csdnimg.cn/blog_migrate/18dda9e818806953d61eb48831aa3bde.png)
EPS(Earning Per Share):每股收益率
红利增长率g=RR(留存比率)乘以ROI(投资回报率),若ROI>Re则放在再投资这个情况下。
2.改变增长率
在g>Re的情况下(增长率>股权资本成本)
注:画出时间轴进行分析理解
最后DDM存在局限性的,因为它根据对未来股预测来对股票进行估值,而公司的未来股利具有很大的不确定性,同时还会存在许多公司不分发股利和支付时间不定的问题,因此需要对此模型进行调整。