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第八章资金时间价值与方案经济比选20161018讲解

(二)净年值(NAV) 1、含义 净年值也称净年金(记作NAV)，它是把项目寿命期内的净现金流量按设定的折现率折算成与其等值的各年年末的等额净现金流量值。 2．计算 先求该项目的净现值，然后乘以资金回收系数进行等值变换求解，即 NAV(i)=NPV(i)(A/P,i,n) 3．判据 若NAV≥0，则该项目在经济上可以接受； 若NAV＜0，则经济上可以拒绝该项目。 注意：用净现值NPV和净年值NAV对一个项目进行评价， 结论是一致的。 4．优缺点 缺点：一般求净年值NAV，要先求该项目的净现值NPV，因此，在项目经济评价中，很少采用净年值指标。 优点：对寿命不相同的多个互斥方案进行选优时，净年值有独到的简便之处，可以直接据此进行比较。 [8-9] 下列关于项目评价中净年值指标的说法，正确的有( )。 A. 净年值仅考虑项目运营期内的经济状况 B. 净年值等于净现值与资金回收系数的乘积 C. 净年值不能用于经济分析中的费用效益分析 D. 计算期不同的互斥方案一般采用净年值比较 E. 对同一个项目净年值与净现值的评价结论一致 答案：BDE [8-10] 以行业财务基准收益率作为折现率时，关于净现值(NPV)和净年值(NAV)的说法，正确的是( )。 A. 若NPV<0，说明项目利润为负 B. 若NPV=0，说明项目盈亏平衡 C. 若NPV>0，说明项目在财务上可以接受 D. NAV 是NPV 与计算期之比 答案：C 四、比率性指标与评价方法 ——内部收益率、差额投资内部收益率和净现值率 (一)内部收益率(IRR) 1、含义 内部收益率是指使项目净现值为零时的折现率，记作IRR。其表达式为: 分类： 财务内部收益率(FIRR)：内部收益率用于独立项目财务分析，其判别基准是ic； 经济内部收益率(EIRR)：内部收益率用于独立项目经济分析，其判别基准是is。 2、判据 应用IRR对单独一个项目进行经济评价的判别准则： 若IRR≥ic(或is)，则认为项目在经济上可以接受； 若IRR＜ic(或is)，则项目在经济上应予以拒绝。 注意： 由于内部收益率不是用来计算初始投资收益的，所以不能用内部收益率指标作为排列多个独立项目优劣顺序的依据。 3、计算 (1)计算机编程求解 (2)人工试算法 通常当试算的折现率r使NPV在零值左右摆动且先后两次试算的r值之差足够小，一般不超过5%时，可用线性内插法近似求出r 。内插公式为： 式中：r——内部收益率；r1——较低的试算折现率； r2——较高的试算折现率；NPV1——与r1对应的净现值； NPV2——与r2对应的净现值。 公式推导：r1——NPV1；r——NPV0=0； r2——NPV2 4、优缺点 (1)内部收益率指标的优点 ① 与净现值指标一样，内部收益率指标考虑了资金的时间价值，用于对项目进行动态分析，并考察了项目在整个寿命期内的全部情况。 ② 内部收益率是内生决定的，与净现值、净年值、净现值率等指标需要事先设定基准折现率才能进行计算比较起来，操作困难小。 注意：我国进行项目经济评价时往往把内部收益率作为最主要的指标。 (2)内部收益率指标的缺点 ① 内部收益率指标计算繁琐，非常规项目有多解现象，分析、检验和判别比较复杂。 ② 内部收益率适用于独立方案的经济评价和可行性判断，但不能直接用于互斥方案之间的优劣排序。 ③ 内部收益率不适用于只有现金流入或现金流出的项目。 [8-11]关于内部收益率的说法，正确的有( )。 A．内部收益率反映项目对初始投资的回收能力 B．内部收益率不适用于独立方案的经济评价 C．内部收益率计算结果是由项目现金流量内在特征决定的 D．内部收益率可作为项目借款利率的上限 E．内部收益率相等表明净现值相等 答案：CD [8-12]关于内部收益率指标的说法，正确的有( )。 A．反映项目整个寿命期内的现金流情况 B．用于评价项目投资的回收速度 C．内部收益率指标有时会出现多解 D．可直接用于互斥方案的比选 E．适用于所有类型的项目 答案：AC (二)净现值率(NPVR) 1．定义和计算 净现值率：按设定折现率求得的项目计算期的净现值与其全部投资现值的比率，计算式为： 式中：Ip——项目投资现值。 净现值率表明单位投资的盈利能力或资金的使用效率。 2．判别标准 若NPVR≥0，方案可行，可以考虑接受； 若NPVR＜0，方案不可行，应予拒绝。 五、经济评价指标的选择 经济评价指标的作用： (1)用于单一项目(方案)投资经济效益的大小与好坏的衡量，以决定方案的取舍； (2)用于多个项目(方案)的经济性优劣的比较，以决定项目(方案)的选取。 项目(方案)经济评价指标的选择，应根据项目(方案)具体情况、评价的主要目标、指标的用途和决