标准初始保证金模型 (SIMM)

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本周比较忙，一直在看国际掉期与衍生工具协会（International Swaps and Derivatives Association, ISDA）发布的标准初始保证金（Standard Initial Margin Model, SIMM）的方法论，原文的连接如下：

https://www.isda.org/a/osMTE/ISDA-SIMM-v2.2-PUBLIC.pdf

SIMM 推出的目的是统一各大银行的初始保证金（Initial Margin, IM）算法，银行只要交易 OTC 衍生品，就必须实施这个模型。

金融衍生产品的共同特征是保证金交易，即只要支付一定比例的保证金就可进行全额交易，不需实际上的本金转移，合约的了结一般也采用现金差价结算的方式进行，只有在满期日以实物交割方式履约的合约才需要买方交足贷款。因此，金融衍生产品交易具有杠杆效应。保证金越低，杠杆效应越大，风险也就越大。

保证金包括初始保证金和维持保证金，SIMM 计算的是前者，其模型原理非常简单，基本上就是对衍生品价值做泰勒展开，用 delta, vega 和 curvature 来近似于价值变动

    ∆V ≈ delta × ∆S 

         + 0.5 × curvature × ∆S2

         + vega × ∆σ

 

虽说原理简单，但里面条款和用到的参数众多，看 ISDA 很容易看了后面就忘了前面，我根据自己理解，将里面所有公式都「结构化」和「可视化」，我想银行里面风险从业人员和数据商员工应该会 appreciate 吧。

下面 PPT 做了差不多 3 天，下周可以开始写程序来编写 SIMM 了。

SIMM vs FRTB SA

2016 年我已经编写了一个标准法下（standardized approach, SA）的市场风险资本计量的系统，读过 SIMM 发现两者很多定义非常像。

接下来只要按顺序从

1. 组合层面（Portfolio）

2. 产品层面（Product）

3. 风险类别层面（Risk Class）

4. 风险度量层面（Risk Measure）

5. 风险因子层面（Risk Factor）

6. 参数层面（Parameter）

来分析就能把整套 SIMM 弄得清清楚楚了。

组合层面

组合包含若干金融产品，SIMM 将其分四类：

1. 利率和外汇（RateFX）

2. 信用（Credit）

3. 权益（Equity）

4. 商品（Commodity）

整个组合的 IM 就是在产品类别下每个产品的 IM 的简单加总。

产品层面

每个产品最多可以暴露在 6 个风险类别（risk class）上。比如一个外汇远期会有外汇类 Delta 风险（标的资产）和利率类 Delta 风险（折现），比如一个 Quanto 商品期权会有商品类 Delta 风险（标的资产）、利率类 Delta 风险（折现）、外汇类 Delta 风险和商品 Vega 风险（波动率）。

因此，保险起见，将 6 个类别下计算的 IM，并用它们之间的相关系数得到该产品下的 IM，这个值就是上节每个产品 i 的 IM 值。

风险类别层面

SIMM 定义 6 个风险类别

1. 利率（IR）

2. 合格信用（Credit Qualifying, CQ）

3. 非合格信用（Credit Non-Qualifying, CNQ）

4. 权益（EQ）

5. 商品（CM）

6. 外汇（FX）

在每个风险类别下，其 IM 等于 Delta 引起的、Vega 引起的以及 Curvature引起的 IM，对于 CQ 类，还有 Base Corr 引起的 IM。

下节的风险度量就是计算 Delta IM, Vega IM, Curvature IM 和 BaseCorr IM，分别缩写成 DM, VM, CM 和 BCM。

接下来我就不解释了，基本上把文档里写的七零八散的公式整理的有条不紊，而且把每部需要的参数写列出来了。在以后编写 SIMM 时看这个 PPT 会非常有用。

风险度量层面

Delta

6 张 PPT 分别列出 IR, CQ, CNQ, EQ, CM 和 FX 的 Delta IM 的计算流程。

Vega

6 张 PPT 分别列出 IR, CQ, CNQ, EQ, CM 和 FX 的 Vega IM 的计算流程。

Curvature

6 张 PPT 分别列出 IR, CQ, CNQ, EQ, CM 和 FX 的 Curvature IM 的计算流程。

Base Correlation

1 张 PPT 只列出 CQ 的 Base Corr IM 的计算流程。

风险因子层面

IR 的风险因子是曲线上的 12 个标准点，2W, 1M, 3M, 6M, 1Y, 2Y, 3Y, 5Y, 10Y, 15Y, 20Y, 30Y。

CQ 的风险因子按发行人（issuer）和等级（seniority）信用曲线和币种的 5 个期限：1Y, 2Y, 3Y, 5Y 和 10Y。

CQ 的风险因子按发行人（issuer）和层级（tranche）信用曲线和币种的 5 个期限：1Y, 2Y, 3Y, 5Y 和 10Y。

EQ 的风险因子是各股票或者指数价格。

CM 的风险因子是各商品价格。

FX 的风险因子是各货币：计算货币的即期汇率，其中计算货币是银行报表用的货币。

参数层面

每个风险类别下的的风险权重（RW）、历史波动率比率（HVR）、Vega 风险权重（VRW）、组内相关系数（ρ_k,l）、组间相关系数（γ_b,c）、Delta 集中度阈值（T_b）和 Vega 集中度阈值（VT_b）在文档的章节和段落整理于下表。

有了这些可视化的公式，下周应该可以把 SIMM 编出来。

王的机器

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