roe公式 通达信 去年四季度_长期投资收益率约等于ROE吗？

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价值投资者经常喜欢提到芒格有关长期投资收益率与ROE关系的一段话，夜航船在《从ROE到神奇公式》中也有所提到，大意就是长期投资收益率约等于ROE，与你当初买入的价格高低关系不大。那么事实是这样吗？不一定。长期投资收益率与ROE呈正相关关系，但并非一一对应的关系。如果单纯凭ROE进行选股并长期持有，很可能产生严重的错误。

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市面上流行一个长期投资收益率的公式：

看似有理，实则大错特错。这个公式建立在以下两个假设之上：

估值(PE)不变

ROE不变

这两个假设不成立，今年的投资收益率可以与去年的投资收益率完全不同。但是，由于长期来看估值不是我们能够把握的，我们因此只考虑净利润的变化，此时股价收益率只和归母净利润的变化有关。于是，当我们考虑2020年和2019年两年的情况时，正确的公式应该是：

其中，B代表净资产。

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由于

我们不考虑正常情况下不会发生的发行新股、其他综合收益和股票回购，得到：

因此得出：

将其代入上面长期投资收益率的公式化简后可得：

我们可以看出，即使假设2020和2019年摊薄ROE不变，市面上流行的公式也不成立。

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我们再分析本文最初的问题：

长期投资收益率约等于ROE吗？

从公式来看显然不是。实际上：

当PB大于1时，分红越多，利润增速越低，长期投资收益率越低

当PB小于1时，分红越多，利润增速越高，长期投资收益率越高

这也是茅台ROE高达30%+，但净利润增速不到20%的原因，因为茅台分红率高达51%。因此，即使ROE高达30%，但你以合理价格买入茅台，是根本不可能获得30%+的长期投资收益率。因此，选股从来不是仅看ROE就行，哪怕是长期投资，哪怕做时间的朋友。