非期望产出的sbm模型_第11章 收益和风险：资本资产定价模型

第11章 收益和风险：资本资产定价模型

1. 期望收益

指一个持有一种股票的投资者期望在下一个时期所能获得的收益。组合的期望收益是构成组合的各个证券的期望收益的加权平均。

2. 方差和标准差

方差是一种证券的收益与其平均收益的离差平方的平均数。标准差是方差的平方根。

3. 协方差和相关系数

协方差是一个度量两种证券收益之间相互关系的统计指标。这种相互关系也可以用两种证券收益之间的相关系数来反映。

4. 投资组合多元化的效应

组合的标准差小于组合中各个证券标准差的加权平均数。

只要相关系数小于1，两证券投资组合的标准差就小于这两种证券各自的标准差的加权平均数。

扩展到多种资产，只要证券两两之间的相关系数小于1，多种证券投资组合的标准差就小于组合中各种证券的标准差的加权平均数。

5. 两种资产组合的有效集

教材图11-3 SU与SL股票投资组合的集合

➢ 只要组合中的证券两两相关系数小于1，组合多元化效应就存在。

➢ MV代表最小方差组合点。

➢ 曲线表示机会集或可行集。投资者可以通过选择这两种证券的混合比例，达到曲线上的任意一点。

➢ 从最小方差组合至SU点这段曲线被称为有效集或有效边界。

➢ 相关系数越小，曲线的弯曲度越大。

6. 风险：系统性和非系统性

系统性风险是或多或少影响着大量资产的风险，用贝塔衡量；

非系统性风险是特别影响某一个资产或者某一类别资产的风险。

7. 多元化的本质

教材图11-7 组合收益的标准差与组合中证券个数之间的关系

非系统性风险可以通过多元化消除，但系统性风险不能。

8. 无风险借贷

一个投资者可以将一个有风险的投资和一个无风险证券的投资结合起来。

教材图11-8 由风险资产和无风险资产构成的组合的收益和风险的关系

图中椭圆形部分，虚线低于实线是因为较高的借入利率降低了投资的期望收益。

9. 最优投资组合

教材图11-9 由风险资产和无风险资产构成的投资组合的期望收益和标准差之间的关系

如果能以无风险利率借贷，任何投资者在组合中持有的风险资产总是A。

分离原理：如果投资者对风险规避程度高，他将选择无风险资产和风险资产构成的组合；如果投资者对风险规避程度低，他将选择以无风险利率借钱，增加点A的投资。

10. 同质预期

所有投资者都能获得相似信息，具有一致的期望。在一个具有同质预期的世界中，所有投资者都会持有A点代表的风险资产组合。

11. 贝塔

贝塔系数是度量一种证券对于市场组合变动的反应程度的指标。

市场组合的贝塔系数等于1。

12. 资本资产定价模型

教材图11-11 证券市场线SML

，股票的期望收益率等于无风险收益率；

，证券的期望收益等于市场的期望收益。

13. 证券市场线（SML）与资本市场线（CML）区别

① SML横轴是贝塔系数，CML横轴是标准差；

② SML适用于单个证券或证券组合，CML只适用于有效组合。