估值模型不适用_CVA财务建模研习之路（九）——完结篇之DCF现金流折现估值

学习更多财务估值建模知识，欢迎关注公众号：CVA估值研习小兵

本系列文章是对CVA（Chartered Valuation Analyst）体系内财务建模课程系统性学习后心得与感想的记录，希望通过学习逐步搭建自己的估值分析体系，形成对公司和行业的系统性认识，并实现从菜鸟到高手的转变。

本篇是系列文章的第九篇，也是财务建模专题的最后一篇，讲解DCF现金流折现估值的操作方法。

参考书籍：

[1]财务建模（原书第3版）：设计、构建及应用的完整指南[Building Financial Models，Third Edition: The Complete Guide to Designing，Building，and Applying Projection Models]

[2] CVA 财务建模规范指南2.0版 (CAFE准则)

下载地址：http://www.cvainstitute.org/cms/news/details/id/106.html

[3] 《中国企业资本成本参数估计表》

下载地址：http://www.cvainstitute.org/cms/news/details/id/41.html

---

上一篇对一个相对完整的财务模型进行了讲解，本篇将介绍最后一部分内容即DCF现金流折现法的原理及操作。

现金流折现估值法（DCF）是一种利用财务模型进行估值的方法，该方法的核心思想是：一家公司的价值是基于其未来可产生的现金流来计算的，等于现金流按照能够反映其风险的折现率进行折现的结果。从资产评估的角度来看，估值方法主要分为三种：收益法、市场法和成本法，现金流折现属于收益法的范畴，也是一种绝对估值法。

一、原理概述

DCF估值法的基本要素有如下几点：

（一）加权平均资本成本（WACC）

总的来讲WACC即代表公司在一个特定的资本结构下使用股权资本的成本和使用债权资本的成本按照资本结构进行加权后的综合成本水平，计算公式如下：

WACC=(E/V）×Re+（D/V）×Rd×(1-Tc)

关于具体的公式含义各位读者应当比较熟悉，此处仅提出需要注意的一点，即进行DCF估值时WACC公式中的股权成本E与债务成本D的价值均为市场价值，股权市场价值等于在外发行的股份数乘以当前的股票价格，债务市场价值等于以债务成本作为折现率