PE/VC产业的四大阶段
PE/VC产业分为募、投、管、退四个阶段。
“募”就是募资，在募资阶段，往往出资方会对GP做一个尽调，调查这个资金所要投出的管理公司是否具备相关资质、投资能力、历史业绩等等，是投资方针对资管方的一个尽调。其次是LPA的书写，就是投资协议，四大和律所会帮助投资方进行投资文书的书写。咨询行业在募资阶段对PE、VC进行辅助，PE、VC会用到大量行业数据来说服投资人、投资机构所看上的行业来进行投资，所以会有一些机构会联合咨询机构进行行业的梳理。资方就是投资人，如果是FOF，比如银行、险资、拥有投资需求但没有自己投资团队的公司等等，可能会有一个公司外的PE VC团队进行投资。
PE/VC在募资阶段需要投资团队，包括投资人，分为专业的和非专业的。专业的投资人就是对这个行业有一定了解，非专业就是可能本身并没有行业属性，比如从审计转到投资的员工，最好的办法还是夯实自己审计方面的经验，找到自己喜欢的朝阳产业，然后加强自己的能力。有团队后就要备案准备，然后进行项目开源，基金并不是募资之后才开始有项目的，平时就会有大量项目，因为向投资人路演的时候并不是只了解行业就可以，还要拿出一些项目，例如要求投资团队在路演过程中就把基金的比例的所投资的项目抓在手里，这样本身投资的周期也会更快。比如3+2，投资3年，退出去两年，如果投资团队本身就已经有很多项目并且都通过了尽调和审核，这些项目能够吸引投资人注意的话，这个投资就可以加快，更高效地完成投资动作。
整体的路演发生在各个层级，有可能是某一个团队对银行的募资需求，目前银行往往承担优先LP的角色，往往希望有固定收益，但不愿意承担过高风险。这对于每一个不同的资方，组建的团队会通过不同的形式进行募集，如果是同行业的进行募集，那可能更多偏向于风险偏好较强的，甚至可能贡献自己的份额给到投资方，从而增强投资方的收益比例。
“投资”这个环节，四大律所和其他服务机构会深度参与。主要包括财务尽调、项目审计、资产评估、税务咨询、法务尽调等诸多服务，同时在项目开源的过程中，四大、律所本身也是项目开源的很好的渠道。咨询行业在投资阶段会帮助机构进行整体战略的梳理，对于行业内某些公司进行深度调研，也不乏拥有行业和具体公司分析能力的咨询师在咨询行业从业一段时间后跳到投资行业。投行、券商更多的是做投资撮合和参与投资，投资撮合是因为他们有很多资源，这是他们非常重要的职能，也可以称为FA职能。参与投资往往是跟投的行为，但也不排除领头行为。PE VC往往做开源，完成整个项目的尽调，进行投资决策，然后根据双方交易谈判的内容进行交割。
“募”和“投”对于行业的出入人员来说是非常容易接触到的内容，“管”和“退”则不是所有团队能够接触的。只有做到比较senior的员工能看到项目的最终退出，当然要排除掉一些比较早期的投资。
“管理”这个层面，四大会提供财务、税务、法务等控制层面的支持，比如你的被投企业要求1个月出一个月报，这些都可以跟当时合作的四大所进行合作。双方在尽调过程中会有一些尽调和保证，投完之后发生了一些新变化，比如技术、债务出现问题，那就可以引入律师进行深度剖析和支持。咨询师往往提供战略落地的服务，对两家公司的投后运营进行深度思考，在一些中小型的PE VC机构往往没有咨询师介入。
PE/VC在自己所投项目中更多的是做体系的输入，比如一些公司要求，特别是投资后变成控股方的会要求被投资方有一个整体的内控系统、IT系统的替换和介入，对内控流程的更换，对被投公司的业绩进行安排。如果PE VC机构在行业内非常有资源，那也可以将这些资源导入被投企业，进行赋能式管理使企业提升价值。早期投资机构比如红衫，在进行公司下一轮募资的时候会为自己的公司进行站台。
“退出”阶段，四大和律所会进行课程式的支持，或者介入IPO的辅导。如果不是以IPO的形式上市的话那就会进行退出的撮合，四大和律所会成为你的PE/VC公司的IFA。从资方角度来讲就是投资后收取回报然后做退出的安排，因为有一些资方其实希望能够把比较早期的项目经过风险孵化后让他更成熟再安装到自己体内的。所谓的上市公司加基金的模式。PE/VC在退出阶段会进行项目的路演，然后根据交易内容完成退出。
项目的来源和筛选
FCA分成三类，优等、中等和劣等，优等就是行业里非常顶级的投行，比如JP Morgan或者红衫，这种项目分成两类，一种是投行本身非常看重的项目，或者这家机构是世界上比较大型的机构，比如黑石，自己有一些深度参与同时也会邀请跟投的项目进行参与，如果你被邀请的话也是很好的机会，投资成功率也会高于你自己投资的项目。中等项目，大量的机构在某一个深度领域有深度的研究，比如医疗、物流、电池，会定向推荐过你所在的PE VC机构，是比较优质的资源，但是因为机构本身行业所限受到行业周期的影响，所以可能并不适合你所在的PE VC进行投资。剩下就是很多随机的机构进行投资，质量可想而知。
你的投资人员主动出击去做项目的开源，比如有一些年会、专题的讲座或者路演的撮合会，这一块更多是去看形式，如果有一个人是受邀参加的，那么这些往往是非常优质的活动，而且还要看你是否是被邀请去做一个发言，比如讲坛，来的项目方会更优质，活动结束后你的名字会被行业内很多人知道，他们会给你推荐很多项目。还有一些付费活动、晚宴、优质的群聊，这些可以深度参与。最后就是身边会出现一些人要加你的联系方式，或者给你递名片，马上就要给你进行项目的推荐，尤其是对于你的机构和公司没有任何了解的情况下，这时就要小心一点。
四大、投行会定期召开投资人推荐会，这些投资人跟之前的一些活动有些往往是重复的，所以你要找到自己行业内你关心的专题，让机构进行个性的推荐。最后就是机构内也会大范围推动一些项目，但是因为项目是有筛选的，而且机构take项目并不随机，因此我们会认为机构推荐的一系列项目也可能是优质的项目。
如果你是很厉害的企业的话那本身就会接触到很多项目，项目是鱼龙混杂的，所以你要有很好的筛选机制。最后就是内部有人，很多公司会遇到很多经济压力，平时没有办法把自己的项目卖出去。在这种情况下可能就会着手卖，还有一些公司的管理层团队对目前的资方团队不满，就要求你对管理层进行收购。等到你项目开源之后你会进行一个筛选：
1.项目体量，如果你比较关注早期VC型投资机构，但是你又要投医疗器械生产的公司，本身这家公司虽然也属于早期，但是所需要的投入是非常大的。那么虽然你投资的方向和公司阶段跟你的公司是符合的，投资体量过大导致你消耗掉资金里面很大一部分资金份额，所以也并不是很适合的。因为我们投资是贯彻风险分散策略的。
2.价格，很多时候你看到一个明星企业你觉得也会成为一个独角兽，但正因为这个属性导致他的价格非常高。比如2016-2017年的时候很多独角兽企业的价格很高。这种时候你可以观望，找到相对来说资产比较合理的情况进行投资。
3.时间，当你收到投资消息的时候，这个投资消息可能已经在市面上流传一段时间了，已经可能有一些机构对这些公司产生了兴趣，或者一些竞争机构已经完成了尽调，如果你现在进去会导致你的投资的整体尽调时间不充分，对于一些海外项目，会有一个竞价机制，会导致你竞价时的出价失误。
4.策略，对于有稳定策略的PE VC投资团队来讲，所投的行业和公司都应该符合自己当初的基金设立的投资策略的，或者对于一个有产业背景的投资机构，所投的公司应该和之前的公司有产业联动效果的，这就和投资策略有相关性。很多大型投资机构的两次出手，两个标记都是有竞争关系的，那么我觉得这些机构在策略方面没有做好。
5.最后一个过程，很多海外投资的过程过于繁琐，完成一般的管理层尽调访谈之后还会受到当地监管机构的审查，还涉及到货币出境的问题。如果过程过长，会导致受资企业不愿意和你合作。
所以通过这些因素你就可以筛掉劣质项目，筛选出中优质项目然后进行跟随。跟随的意思就是进行一系列程序，因为已经对这个行业有一些判断了，接下来就要考虑具体的内容了，比如和对方进行首轮电话沟通，看看双方的预期，然后进行附加资料的收集。一些机构在签完保密协议之后会提前给你一些资料，而对于一些科技公司，由于保密性的原因可能只能提供给你部分资料，你进行访谈的时候会访谈到公司里的高管，如果对方是技术型公司，你还要对技术团队进行深度访谈，如果对方是模式类公司，你要对对方的战略团队和商业团队进行访谈。在访谈过程中也可以要求对方开放数据空间给你。之后根据尽调结果公司决定是否对项目进行投资。
行研是一个程序。首先要对项目有初步的了解，然后基于这个项目延伸开来你自己去看行业里的一些信息，随意抓取你在项目里感兴趣的信息然后在网上找一些拓展的信息，可能是某些机构的报告、新闻，或者同类公司竞争的情况。找到之后就根据所理解的信息构建信息举证，你找到的信息里面可能有一些宏观的，也有非常微观的，包括信息象限、人才象限、政府引导的信息象限的，你都要构建自己的认知。然后开始你的研究范围，因为你此时已经有足够的资料，要为了研究某一个潜在的投资对象，需要知道哪些行业的信息，这家公司的上游有多深，比如原材料可能某一个部件，上游就是制造这个部件所需要的材料，这些都决定了你行研的广度和深度。
确定自己的研究范围后，进行举证数据的填充。专家机构的研报往往是付费才能获得，一些大型机构或者大型公司投资团队会去找一些咨询公司来专门写。之后要看所投的企业在行业里面是什么地位，如果你觉得这个行业里面已经有大型龙头了，而你所投的项目只是去挑战这个龙头，那么就是通过观察别的企业的情况，年报、供应量等等，反映到你投的企业的情况。之后可以开始写行研的初稿，完成之后通过内部程序可以找专家帮你做品鉴，尤其是行业里面的大咖，帮你的行研做一些批注，最后形成一个完整的行研报告。
尽调报告分类
财务尽调，包括对于年报的收集和整理，对于营收质量的考察，对于资产情况的盘查，对负债情况的了解，对公司使用的财务系统的深度见证，要特别强调一个是财务尽调不会刻意考察数据的真实性。审计需要有审计证据，比如发票、盘点存货、做一些年报的作品内容的复核，财务尽调虽然可以通过这些程序来进行但并不是强制的，因此更多的是数据的呈现而不是数据的见证，很多投资人没有这样的概念，因此会对事务所提出一些超出事务所范围之外的要求。
法律尽调，主要的内容是公司的现状和历史沿革，股东的权利和合法性。公司的股东状况是非常重要的，公司的历史沿革可以让你看到公司聚焦的重大历史事件，能够成为你判断这家公司稳定性和持续性的以及管理团队契合度的重要佐证。还有就是公司对外投资情况，公司治理和运作的情况，知识产权和商业秘密。国内现在也有很多法律尽调的书，推荐一本叫做《并购法律尽调研究1.0》，作为行业启蒙书是很有必要的。
商业尽调，并不是每一个投资案例都会用到。往往会包含经营状况、内控体系、采购、生产和销售各个方面的指标。此外还有研发能力和业务模式。商业尽调有一些专门的投资机构比如DBA，但一般是投资机构自己完成的。
技术尽调，主要看专利情况，很多时候某一个投资公司宣称自己的技术先进，这时就要注意这个技术是否是专利技术，如果没有专利保护，那别的公司也可以申请这个产品。专利有可能是开发并拥有，也有可能是授权使用，公司只能在一个范围内使用这个专利，如果出了地区或者改了型号就无法再使用。
暗调，有个海外公司叫浑水资本，对国内很多企业进行了暗访然后发表了一些报告使得公司的估值进行大幅度下跌，这也是行业里面比较有特色的。比如我投资的项目里面我会对公司的创始人、团队、公司具体的市场和公司在市场里面的口碑都做暗调，这些所有信息不是被投资公司提供的，而是通过各种合法的渠道和手段得到的，从而对整体情况进行佐证。如果有一些信息实在无法获取同时你又心存怀疑，那就可以要求被投资公司的相关负责人做数据保证，如果未来发生由于高利贷而产生的一系列程序，那么就要求对方承担所有责任和损失。
人力资源调查，是去看跟人力资源高度相关的投资公司的一些稳定情况，比如说公司的核心技术人员的稳定性，还有公司重要的高管是不是有在外面做一些同业竞争的事项。以上所有调查完了之后就要交报告，这些报告形成的结论和建议会使得你的投资决策产生变更。如果公司业绩不是很明朗的话，就要求管理层分批收受投资额度，还有可能影响价值调整，调整以后会影响到你的投资架构。
Q&A
1.大陆市场的各种PE/VC公司该如何选择？
在网上查公司内容，第一个判断原则是这个名字报上来感觉听说过，看看网站上有没有页面，信息是否有用。还有一个就是去找到国内很多排行榜，比如最佳投资人，最佳VC排行榜，你看这个公司是否在排行榜上。然后去看这个公司的创始人的背景，如果他本身来自大机构，那他的团队应该还是有一定实力的。还有其他比如天眼查，去查公司的股东是什么，有可能是某一个上市公司下面的注册企业，虽然不是很有名但是背景很雄厚。
2.互联网产品市场类岗位如何转型到PE/VC领域？
投一些跟TMT、模式类相关的企业，比如这家公司靠模式取胜，举例子就是瑞兴咖啡，并不是一个咖啡公司也不是一个技术公司，是因为APP营销来做整个的商业模式。这个可能和你做互联网和做市场比较有契合度。
3.PE/VC本身选择项目的时候做的行研与咨询公司提供的服务有区别吗？
区别就在于深度。你选择咨询公司做行研的时候，咨询公司会在这个行业里生根多年，数据库非常健全，可以找到很多你找不到的行业信息，还可以去做明察暗访帮你找到一些你找不到的核心信息。这个不仅是商业尽调，财务尽调、法律尽调里是有的，一些国有资产的流程里面往往会用到。
4.投行自己的直投部门类似investment management和asset management的区别？目前比较有前景的行业有哪些？
IM和AM根据所管理的资产是会分为很多不同的种类的，比如管理二级市场的基金或者类固收业，还可能是期货，这些都是有巨大区别的。课程里面更多的是讲一级市场的股权投资，是直接投公司的。AM管理的东西并不是在市场上直接能买的东西，只能做portfolio整合，但是也完全可以做到IM部分的内容。这就是主要的区别。大型的PE VC可能自己有自己的AM部门，但是不能说自己是AM公司。
市场上比较有前景的行业，公司的话我觉得还是按照我说的列表来找，同时要掂量自己的实力。因为顶级公司对于学历和经验都是非常有要求的。很多学生如果本身学历和经历不够好的话，确实是很难进入中金、红衫这些公司的。
5.如何评估一个项目能否获得利润？如何把控风险？
你要看这个公司的基本面，比如看公司目前的发展阶段，公司的营收、成本、费用，市场等综合因素，然后做横向和纵向的类比。可以参考我说的行研分析。风险把控的话，很难直接回答。可以去网上搜寻投资过程中有哪些风险，该如何把控，技术风险、人员风险、行业周期风险，每个公司都有自己的投资偏好，有些公司投资偏风险，有些公司投资偏安全。
6.初期选项目的时候应该怎么选择对环境有利的项目？
其实跟我们目前国内的大型投资环境有关联性的，比如你投资的一家企业是新能源企业电池生产商，那么他的整个行业就是属于刚才说的领域。你的投资能够获得相关红利，或者你的投资本身是做新能源开发的比如风能、电能，也属于这个行业范畴。具体情况具体分析。还有company social responsibility，这些公司也会被代入这个范畴。更多的是放到一个大的规模去讲的，除了对具体环境的影响，还要引入社会公众对这家企业的态度。比如2016年影视、游戏这两个行业是投资人追捧的热潮，之后影视行业的估值一路高涨所以是要考虑社会环境的。
7.募、投、管、退的每个环节大概耗时多久？
一个基金的组建大概需要半年到一年时间，投资的话是3-5年，管理的话就是跟投资的时间一样，退出的话要1-2年。这是一个典型的PE机构的时间安排。
8.教育培训机构目前的投资前景如何？属于好的投资方向吗？
教育投资培训在国内一直是热门话题，但是很多企业的价值会高估。我觉得是一个比较不错的投资方向。
9.有去一家大型VC投委会和前台业务团队实习的机会，哪个比较有价值？
如果是同一家机构的话，投委会首先不是一个全职工作，是一个机构，是来决策是否可以对项目进行投资的，所以说如果你去投委会实习的话，可能你做的更多的还是做项目决策。我个人觉得如果你在这个行业中处于初期的话，去前台更有优势。如果投委会和前台不是一个公司，那我建议你去一个比较有名的公司。
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