1. 前言
随着A股市场的金融开放,境外投资者也是市场重要的参与者之一,随着MSCI,富时罗素等扩大A股纳入因子,我国在疫情的控制处于全球领先的地位,外资正在不断的加仓A股。本文将从量化的角度,研究外资持股对股票未来收益的影响。
2. 沪港通与深港通
在百度百科里对沪港通的解释为:沪港通是指上海证券交易所和香港联合交易所允许两地投资者通过当地证券公司(或经纪商)买卖规定范围内的对方交易所上市的股票,是沪港股票市场交易互联互通机制。
沪港通包括沪股通和港股通两部分:
沪股通,是指投资者委托香港经纪商,经由香港联合交易所设立的证券交易服务公司,向上海证券交易所进行申报(买卖盘传递),买卖规定范围内的上海证券交易所上市的股票;
港股通,是指投资者委托内地证券公司,经由上海证券交易所设立的证券交易服务公司,向香港联合交易所进行申报(买卖盘传递),买卖规定范围内的香港联合交易所上市的股票。
深港通也是类似的道理,两者一起成为陆股通,而通过陆股通进入A股的香港和国际资金则称为北上资金。
香港投资者通过沪股通买入的股票会登记在香港中央结算公司名下。所以,北上资金就是通过它走陆股通,然后投资A股。
在港交所的网站上,我们能够查询每天北上资金在中央结算系统的持股量:
3. 因子设计
由于我的策略是基本上是月频调仓,所以我分析因子的频率基本上也是月频(但数据是日频的)。由此这里定义了两个因子:北上资金持股比例因子:北上资金的持股数量 / 上市公司自由流通股本
北上资金持股比例20日变化因子:最新北上资金持股比例因子 - 20日前北上资金持股比例因子
这种因子构建的做法在一些质量因子的构建上比较常见。
数据源本文选择的是通联数据提供的数据,主要使用HKshszHoldGet和EquShareGet这两个DataAPI。相关数据如下:
4. 单因子测试
4.1 北上资金持股比例因子描述统计量
由于数据其实的时间从2017年3月开始,所以整个分析的期数共41期,其中3/4左右为IC为正。同时也能看到整个IC的均值和t统计量都很好。
2. IC时间序列
从IC时间序列图上我们也可以看到,大多数时间IC均为正,而且IC衰减也比较慢,整体还是不错的。
3. 分组收益
从十分组收益来看,多头组合的收益非常显著,多空收益稳健,而且分组收益单调性比较好。
4. 覆盖度
由于沪港通,深港通均有投资标的的限制,因此因子在我可投的股票池内覆盖度不高,大概为40%左右,但在市值排名前800的股票内覆盖度已经较高了,用在一些增强的策略上应该够了。
5. 与风格因子相关性
可以看出北上资金持股因子与市值,长期动量均有不小的相关性,后面将看下进行提纯后的效果。
4.2 北上资金20日持股比例变化描述统计量
从结果来看,北上资金20日持股比例变化的表现较持股比例有所下降。但IC的胜率有略微的提高。
2. 分组收益
从十分组收益来看,区分度不高,好在多头部分收益依然比较显著,多空收益也比较稳健。
5. 总结
从本文构建的两个因子来看,北上资金持股对股票未来收益具有一定的预测作用,那些外资持股比例越大的个股,未来的收益可能更高。而北上资金持股比例变化的因子相对来说,分组收益没有那么明显。
下一步需要做的是研究进行中性化之后的因子的表现,改进持股比例变化这一因子,将因子测试的频率扩大到周频甚至更高的频率,检验用在一些高频Alpha策略上是否也具有效果等等。