《巴菲特致股东的信》十年期固定行使价格期权对公司的侵蚀-计算过程演示

停滞公司CEO弗莱德·徒劳（巴老牛批）收到几乎相当于公司1%股权的一大把期权，此时符合徒劳先生自身利益的路径非常清楚：他应该让公司所有盈利都用于回购该公司股份而不用于分红。

假设徒劳先生被授予期权后的10年内，每年公司都以100亿美元的净资产盈利10亿美元，期初总股本为1亿股，那么期初时每股净利润为10美元。徒劳先生期权则为1000万股。

• 净资产：net asset
• 盈利：profit
• 总股本：general capital
• 每股净利润：earnings per share

def shareOption(netAsset, profit, generalCapital, earningsPerShare, years):
    print(netAsset/10**8)
    for i in range(years):
        price =  netAsset / generalCapital # 100/1 =100
        capital = profit / price # 10/100 = 0.1 
        generalCapital = generalCapital - capital
        print(generalCapital,netAsset/generalCapital)
    return generalCapital,netAsset/generalCapital,netAsset/10**8
        
shareOption(100*10**8, 10*10**8,10**8,10,10 )

徒劳先生第一年被授予期权时（直至第一年末）总股本都是1亿股，到第二年时才有利润可以用于回购，故第2年末总股本为9千万。如此，第10年末总股本将减少至38742048.9股，每股价格258.12美元，较期初100元增长158%，每股盈利也从10涨至25.81（10亿/38742048.9=25.81），盈利能力upup。

即便公司本身业务没有发生任何改变，仅通过公司留存利益，弗莱德靠这一大把10年股票期权，身家就能达到1.58亿美元（1000万股*（25.8-10）美元/股）。

弗莱德可以不派息，利用公司的留存利润和糟糕的项目与收购也可以获取惊人的利益。即便业务收益只有5%（100亿净资本，每年5亿利润），第10年末总股本将降至63024940股，每股价格158.67美元，每股盈利由5涨至7.93，也能收获2930万美元（1000万股*（7.93-5））。

巴菲特致股东的信
1 公司治理
F 公司高管的报酬原则
举一个例子用以说明，为期十年的固定行使价格期权是如何侵蚀公司的。比如说弗莱德•徒劳先生是停滞公司的CEO（译者注：这位先生和公司的名字充分显示了巴老的幽默），他收到了一大把期权，足足相当于1%的公司股权，符合他自身利益的路径非常清楚：他应该让公司所有盈利都不用于分红，并且回购股份。
让我们假设一些，在弗莱德的领导下，停滞公司过的日子就像它的名字一样停滞不前。在期权授予之后十年的每一年，该公司都以100亿美元的净资产盈利10亿美元，期初总股本为1亿股，每股净利润10美元。
弗莱德将全部盈利全部用来回购股份，不派发一分钱的股息。假如股价始终维持在十倍市盈率的水平，在期权期限的第十年年末，股价将上升158%。这是因为回购股份减少了股本总数，那时总股本已经降至3,870万股，因此，每股盈利上升至25.80美元。
仅仅通过留存股东的利润、回购股份、减少总股本，弗莱德已经变得非常富有，他自己持股所占的比例越来越大，此时他的身价达到1.58亿美元，尽管公司业务本身没有任何改变。更令人震惊的是，如果停滞公司在这十年期间，利润下滑20%的话，弗莱德依然可以获利超过1亿美元。
弗莱德可以不派息，可以利用公司留存利润发展令人失望的项目和收购，通过这样的手段，他也可以获利惊人。即便这些项目只能提供微不足道的5%的回报，弗莱德依然可以大把获利。尤其，当停滞公司的PE（市盈率）维持在10倍的水平，弗莱德的期权将为其带来630万美元的财富。而与此同时，公司股东们想知道的是，当初授予期权时说好的“利益联盟”在哪里？
一个“正常”的分红政策——例如，盈利的三分之一用于分红——当然会减缓这种极端的结果，但是仍然会给那些毫无作为的管理层提供丰厚的回报。
CEO们深谙此道，并知道每派发一分钱的股息，就会降低他们手中期权的价值。然而，在要求批准固定价格期权计划的代理人资料中，我从来没有看到这种管理层和股东之间的利益冲突。尽管这些CEO们总是在内部宣扬资本是有成本的，但在授予自己固定价格期权时，他们却忘了告诉股东，期权带给他们的资本是没有成本的。
公司留存利润会自动增值，创造新增价值，董事会在设计激励管理层期权时，应该考虑到这个因素，这并不难，就像同儿童游戏一样容易。但是，令人吃惊、令人吃惊（巴菲特的确在原文中连用了两次。译者注）的是，这种具有自动调整因素的期权从来没有发行过。的确如此。这种行使价格随留存利润进行调整的期权，对于那些报酬设计“专家”而言，好像外来生物一样陌生，但同样是这些“专家”，他们在设计对管理层有利的期权计划时可是百科全书啊。（谚语有言：“吃谁的面包，唱谁的歌。”）
对于一个CEO而言，被炒掉的那天是一个大赚特赚的日子。的确，在那一天中，为了清理出他的一张办公桌，他“赚”的钱比一个清理卫生间的美国工人一辈子赚得还多。忘掉老旧的“一事成功事事成功”格言吧，今天，在商界界最为风行的是“一事失败事事成功”。