小米扫地机器人原地不动_小米扫地机器人的4个不可思议

在《新经济研究框架》中，我们提出家庭场景IoT是下一个大时代级别的风口！

其中最具备战略价值的是以下三个品类：

1、扫地机器人：唯一可动，科沃斯、小米领跑全球！

2、智能电视机：内容中枢，小米、TCL继续领跑全球。

3、智能音响：语音枢纽，小米、阿里占据先机。

我们对《北京石头科技招股说明书|科创板》进行抽丝剥茧，发现石头科技在小米生态链的多维赋能之下，有四大不可思议之处。

不可思议之一：极快的营收增速

规模持续扩大，营收快速增长。石头科技2016年、2017年和2018年分别实现营业收入分别为1.8亿元、11.2亿元和30.5亿元，同比增长522%和172%，保持飞速增长态势。科沃斯用了3年时间实现营收从20亿增长至30亿，irobot用了4年时间，而石头科技只用了一年时间便从11亿增长至30亿。

石头科技营收及同比增长如下：

数据来源：wind，西南证券整理

不可思议之二：极高的人均产出

人均产出极高，2017年已超行业龙头iRobot。石头科技盈利能力非常可观，2017年已实现人均营收788.7万元和人均净利润49.3万元，同期iRobot是627.8万元和36.2万元，科沃斯只有70.2万元和5.8万元。并且人均营收呈持续增长态势，虽然石头科技2018年员工人数只有iRobot31.4%，但是同年营收大致等于iRobot40%以上，人均营收达到941.4万元。

石头科技人均营收(万元)与同行业可比公司对比如下：

数据来源：wind，西南证券整理

石头科技人均净利润(万元)与同行业可比公司对比如下：

数据来源：wind，西南证券整理

不可思议之三：高效的研发团队

石头科技注重技术导向，坚持围绕技术创新提升核心竞争力，公司研发人员数量持续增加，从2016年的69人增加至2018年的173人，研发人员占比高达53.39%。相比于科沃斯9.18%、福玛特16.06%的研发人员占比，石头科技在研发团队领域处于同行业上风。公司的核心技术人员以人工智能为核心基因，均来自微软、华为、百度、富士康等高科技企业。

石头科技研发人员占比与同行业可比公司对比如下：

数据来源：wind，西南证券整理

不可思议之四： 低毛利与极高效率

我们在此前的深度报告《从Costco看小米》中提出小米和Costco作为超低毛利的效率革命践行者，其生存之道就在于在低毛利率的同时保持超高的周转率。石头科技作为小米生态链孵化的优质企业，传承着来自小米的优良基因。

石头科技综合毛利率与同行业可比公司对比如下：

数据来源：wind，西南证券整理

注：科沃斯为2018年三季报数据，福玛特为2018年半年报数据，其余为年报数据

上图表明，虽然由于自营品牌营收占比逐年增加，公司毛利率近三年不断上升，但仍显著低于行业平均水平，2018年行业平均毛利率为49%，而石头科技仅为28%。

石头科技通过控制成本做到超低毛利率，实行以订单拉动整个供应链系统的生产模式有效低加速了资金与存储周转，保持了较高的存货周转率。

石头科技存货周转率与同行业可比公司对比如下：

数据来源：wind，西南证券整理

最后，

在全球科技框架报告中，我们提出了面向未来的2C+2B+2T的全局变量框架模型，To T的IoT物联网与to C和to B不同，2T代表着唤醒万物的全新生产关系，是互联网发展的终极形态，是一种赋能Things的极致数字化，我们按场景将其分为家、车、工业、城市4大主赛道，目前小米在家庭场景具备显著先发优势。

我们看到石头科技以近乎光速发展成为全球范围内的行业领导者，说明新经济巨头的方向和方法论完全正确且跟随者众多。

2T(to Things)时代，我们看多以小米、科沃斯为首的新经济巨头，AI 赋能万物产生全新的生产关系。

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